网络上流传了一则粉笔CEO张小龙吐槽高瓴大佬张磊的朋友圈，称某位价值投资者一边标榜投资教育机构是为了做公益，一边又在解禁第一天就疯狂抛售粉笔的股票。在这则朋友圈被传播开来之前，粉笔的股价刚刚创下2.96港元/股的历史最低价，6月的累计跌幅超过60%。张小龙身为CEO，内心的郁闷可想而知，难怪会想喝点酒、抓住张老板批判一下。

VC/PE在所投企业上市后选择减持已解禁的限售股，其实是非常正常的事情，而且限售股股东减持虽然可能会拖累公司短期的股价表现，但出现这种重挫股价、几天暴跌六成的情况也并不多见。客观来说，6月下旬以来，粉笔每日的平均成交量仅2000万股，而高瓴资本通过旗下三家主体合计持有粉笔1.25亿股，在当前的成交量下，即便张磊想大笔抛售粉笔股票，操作起来也十分困难。

然而，高瓴资本作为粉笔的早期投资人，其减持行为被CEO张小龙视为股价大跌的“罪魁祸首”，并在朋友圈发文批判。这一事件引发了广泛关注和讨论，也引起了人们对资本市场和投资人的反思。

首先，投资人的卖出行为本身并不是问题，而是资本市场中的常态。在所投企业上市后，投资人通常会选择减持已解禁的限售股，以实现投资回报并降低风险。这是投资人的利益所在，也是资本市场的规则之一。因此，投资人卖出股票并不应该被视为导致股价下跌的唯一因素。

其次，从粉笔的股价走势来看，投资人的卖出并不是导致其暴跌的根本原因。根据市场规律，股票价格的涨跌受多种因素影响，包括公司业绩、行业发展趋势、市场情绪等等。从粉笔如今的股价走势来看，与其自身业绩和行业发展的关联性更高。

此外，粉笔作为一家职业教育机构，其发展与市场需求、就业形势等因素密切相关。当前，随着经济环境下行压力加大和企业裁员、倒闭的事情频频发生，人们对于职业教育的需求也在不断增长。因此，粉笔作为职业教育机构之一，其市场前景和竞争格局如何也是需要CEO张小龙认真思考的问题。

总的来说，投资人的卖出只是一部分因素，而粉笔股价暴跌的根本原因可能与其自身业绩和行业发展的关联性更高。在这个资本市场中，作为企业家需要理性看待投资人的行为和市场规律，同时也要注重自身的发展和市场竞争。对于投资者来说，也需要理性看待投资行为和投资风险，不要盲目追求短期利益而忽略长期价值。

三大核心收益来源分别为在线培训、线下培训以及教材教辅材料。尽管其营收持续增长，但利润却连年亏损。粉笔在年报中指出，其2020年下半年为了抢占线下和下沉市场，做了较为激进的线下门店布局。然而，2021年疫情反复，线下市场竞争加剧，给公司的线下布局和业务收入带来不小的负面影响。

为了提高毛利率，粉笔采用了一系列的成本控制措施，包括优化雇员结构、调整每个班级的学员与讲师比率，和提供线下培训班的运营效率。这种成本控制的力度，也远比财报中描述的大。然而，粉笔也面临着退款率高的核心隐患。

考公教育这门生意，最大的赚钱点在面试环节。因为考公的笔试通过率很低，不少学员即便付费也不愿意支付较高的费用，而面试通常是3：1或者5：1，通过率高，用户的付费意愿也更强。为了招揽客户和维护口碑，这些培训班往往还会承诺向最后没有考上的学生退费。粉笔的非协议班和协议班合计整体退款率分别为15.9%、31.3%、47.7%，增速有些快。

针对面试的线下面授班，也就成了各大考公教育机构的必争之地。到2022年粉笔的退款率有所下降，但这是因为其“调整业务发展战略，导致因未通过而需退款的协议班课程费用比例降低，并减少提供因未通过而需全额退款的笔试协议班”。换言之，粉笔并不是通过提高教学质量等方法从根本上降低了退款率，只是调整了销售策略。这种做法虽然能在一定程度上压降风险源，但同时也意味着要放弃一块肥肉。

中公教育的前车之鉴历历在目，2021年前三季度其退费率已高达65.8%，涉及金额124亿元，不少学员反应被中公教育拖欠退款，由此引发了2021年的中公教育业绩暴雷和股价下跌，至今仍未恢复元气。

总的来说，粉笔作为一家职业教育机构，面临着市场竞争和成本控制的压力。尽管其采用了一系列成本控制措施来提高毛利率，但退款率高的问题仍然存在。为了降低退款率，粉笔不得不调整销售策略，放弃一部分利益。此外，考公教育的赚钱点在面试环节，这也是各大考公教育机构必争之地。粉笔作为其中之一，也需要不断提高教学质量和优化销售策略来保持竞争力。