从三个重要问题理解美联储 9 月 FOMC 思路。其一，美联储以 50bp 降息开局，或是对 7 月的补降，以及应对通胀持续回落和就业市场风险，打消市场认为其落后于曲线的疑虑。 其二，美联储认为当前劳动力市场软化但水平仍与联储最大化就业目标一致，失业率抬升包括供给与需求两方面原因，伴随货币政策转向，持续稳健的增长将不会导致失业率继续抬升。 其三，点阵图显示官员对后续货币政策路径分歧较大，但数据依赖的决策行为不变。人民币迅速升值是降息情绪影响下资金抢跑后被止损以及结汇涌出推动。 后续人民币短期仍难以突破 7，运行区间或在 7.0 - 7.2。近期升值是提前结汇，但结汇率难快速抬升，预计仍处历史偏低位置。美联储后续降息节奏或慢于市场定价，外部降息预期面临修正，利差压制人民币走强。央行稳定汇率意愿强烈，汇率短期过快升值可能引发预期引导措施。操作建议购汇方向远期锁汇，年内结汇需求可在区间上沿择机而出。 风险因子包括美国通胀回落、劳动力市场软化超预期，国内房地产或需求端政策超预期。