“金九银十”旺季，钢材需求修复预期仍存。受国庆长假临近、钢材价格走弱及政策面暖风预期提振等影响，下游和终端补库需求或有释放空间。但在地产持续下行、基建和制造业投资同比增速、钢材出口同比增速回落以及临近四季度的背景下，政策面逆周期调节力度加码可期。今日央行下调 14 天期逆回购操作利率 10 个基点，后续货币政策仍有发力空间。财政政策提效加力空间仍存或将促进基建、制造业投资，为钢材需求释放提供支撑。但政策加码发力待向终端传导，美联储降息致人民币走强或拖累钢材出口增速。十一假期前后是钢材现实需求旺季回暖程度和持续性的重要观察窗口期，总体看钢材现实需求修复持续性存疑，卷螺去库持续性有待观察，期价或承压运行。操作上，钢材生产企业和库存高的贸易商待价格反弹时加快销售或建卖保头寸；库存低的贸易商和下游及终端采购企业按需采购。投资者以逢高沽空思路为主；套利者以 01-05 反套和做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。目前仍是铁矿终端现实需求旺季回暖程度和持续性的重要观察窗口期，在逆周期调节政策加码落地前，铁矿终端需求旺季回暖成色存疑。面临地产下行、基建和制造业投资同比增速及钢材出口同比增速回落的现状，钢厂利润修复不易，复产和补库谨慎，铁矿港口库存去化有压力，期价或承压运行。操作方面，钢厂或库存低的贸易商按需采购；库存高的贸易商待价格反弹时加快销售或建卖保头寸。投资者以逢高沽空思路为主；套利者以 01-05 反套和做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。