作者 | 冯紫彤 王晓旭

降准、降息、降存量房贷利率……近期，各类利好政策不断出台，市场预期加速提振，信心不断回升。受此影响，A股和港股迎来暴涨，A股单周更是拉涨15%。

相对于存款准备金率、常备借贷便利利率这类货币政策“老朋友”，市场对于央行新创设的“证券、基金、保险公司互换便利”还有很多不解之处，。

证券、基金、保险公司互换便利，即支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，从而大幅提升自身资金获取能力和股票增持能力。

简而言之，符合条件的证券、基金、保险公司可用自身持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作抵押，向人民银行获取国债、央票等高流动性资产，变现后可继续投资股票市场；首期操作规模5000亿元。

日前，就市场关心的互换便利问题，对话中泰国际首席经济学家李迅雷。

：互换便利操作可否视为给机构加杠杆？会影响散户的投资收益吗？

对此，李迅雷认为，这一工具的设立为机构提供了加杠杆空间，但机构是否操作及加杠杆程度是另当别论的。

此前一段时间，关于“资产荒”一直被反复提及。主要是各类机构对于国债这类的低风险高信用度的资产需求都非常大，难以被完全满足。而对于权益资产，市场此前一直带有恐慌情绪。李迅雷认为，尽管最近几天这一局面有所变化，但是未来权益资产还是存在着诸多的不确定性。

“尤其最近股票涨了那么多，此时机构去融资是不是有风险？”而这种不确定性带来的风险，会使得机构对于“加杠杆”这一行为有所考虑，李迅雷表示。

至于对散户的影响，李迅雷认为影响较小，不存在机构投资者和个人投资者抢赛道的情况。

：之前有解读表示，互换便利采用的是“以券换券”的方式，不会扩大基础货币规模。但随着机构持有的国债、央行票据等资产流入市场，能否被其他机构充分消化，是否将引发央行扩表？

李迅雷认同存在央行扩表的潜在可能性。但实际情况要看机构的行为。

“现在提供了5000亿的额度，如果机构把5000亿都用完了，那是有这种可能的。”但李迅雷认为，央行只是给机构提供了一种融资的便利性。央行提供的额度是否被充分利用，很大程度上取决于金融机构的行为和风控意识。

结合目前金融机构谨慎的风控意识，李迅雷认为不大可能出现类似2015年的汹涌场外配资势头。