9 月，从美联储 50 个基点的降息，到中国央行推出货币、地产等政策组合拳，全球开启新的政策“逆周期”。展望 10 月，在政策转向确定的情况下，需留意数据实际表现低于预期带来的二次调整风险。宏观周期方面，仍处于收缩区间。8 月国内盈利数字不强劲，制造业盈利占比首次收缩，压力对实体部门负面影响显现。而美国环比呈“改善”状态，内外分化影响或在 10 月加强。价格周期方面，改善需更多时间。8 月核心 CPI 疲弱体现需求压力，政策传导到实体前价格仍有压力。美国虽美联储对通胀回落到“2%”有信心，但四季度仍有核心通胀回升风险，影响市场政策预期。政策周期方面，宽松周期已开启。美联储大幅降息，人民银行出台总量、地产等组合政策，全球开始新一轮货币宽松周期，四季度或面临更多周期下行抵抗。宏观策略转向右侧，抵抗条件下短期调低风险配置至中性持有。9 月市场乐观情绪释放后，关注 10 月数据检验，建议关注收益率曲线扁平化保护市场阶段性调整。需警惕美联储意外加息、地缘风险意外上升。