中低端产品仍是地平线主要收入来源

中国科技投资龙敏 李琬婷

近日，北京地平线机器人技术研发有限公司（以下简称“地平线”）通过香港联合交易所（以下简称“港交所”）聆讯，即将登陆港股。招股书显示，地平线2021年-2023年以及2024年上半年的营收分别约为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元、9.35亿元，其中2024年上半年营收同比增长151.6%。

与此同时，过去三年内地平线总共净亏损为175.23亿元。地平线亦在招股书中表示，预计今年全年亏损会大幅增加，亏损原因很大程度来自于地平线在研发上的持续高强度投入。加之，地平线在中国智驾芯片市场亦面临强劲的竞争对手，上市后的表现仍有待观察。

三年亏损175亿元

地平线主要为智能汽车提供高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案，目前主要客户包括大众汽车有限公司（以下简称“大众汽车”）、上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、比亚迪(002594.SZ）、北京车和家信息技术有限公司（以下简称“理想汽车”）等，2023年有超过30家中国车企成为地平线的量产客户。

依赖大客户亦是地平线目前业务的主要特点。根据招股书显示，地平线于2021年-2023年以及2024年上半年，公司五大客户产生的收入总额分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元以及7.27亿元，分别占总收入的60.7%、53.2%、68.8%以及77.9%。

2022年10月，地平线与大众汽车旗下智能化软件公司CARIAD成立合资公司酷睿程（北京）科技有限公司（CARIZON，简称“酷睿程”）。自2023年开始，地平线向酷睿程授权高级辅助驾驶及自动驾驶解决方案相关的算法及软件。今年上半年，地平线从酷睿程获得的授权收入达3.51亿元，占上半年总营收9.35亿元的37.6%。

对此，北京社科院副研究员王鹏向中国科技投资记者表示：“地平线的前五大客户在营收中的占比逐年上升，2024年上半年已经达到了77.9%。这意味着如果其中任何一个主要客户出现订单波动或合作关系变化，都可能对地平线的整体营收产生重大影响。这种高度的客户集中度增加了业务的不确定性。”

同时，地平线毛利率水平较高。招股书显示，地平线2021年-2023年以及2024年上半年毛利分别为3.31亿元、6.28亿元、10.94亿元以及7.39亿元，2021年-2023年以及2024年上半年的毛利率分别为70.9%、69.3%、70.5%、79%。

但较高的毛利率未能使地平线止亏。地平线2021年~2023年亏损净额分别为20.64亿元、87.20亿元、67.39亿元。经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元。地平线近三年亏损净额175.23亿元，经调整亏损净额达46.29亿元。

值得注意的是，2024年3月，地平线和黑芝麻智能均递表港交所。2023年3月，港交所正式推出“特专科技公司的上市机制”（即：18C规则），为尚未开启商业化，或处于商业化初期的科技型创业企业提供融资便利。2024年8月8日，黑芝麻智能已率先在港交所主板挂牌上市。

中低端产品仍为主要收入来源

在产品方面，地平线自2019年先后发布车规级芯片征程2、征程3、征程5及征程6，并先后搭载于长安UNI-T、理想ONE、荣威RX5、理想L8 Pro等车型上，截至目前处理硬件累计交付量已超600万。

但目前，地平线与行业头部仍有较大差距。据盖世汽车研究院的数据显示，2023年中国市场智驾域控芯片装机量排名中，排名第一位的是特斯拉的FSD芯片，出货量约120.84万颗，占比为37%；排名第二位的是英伟达的Orin-X芯片，出货量为109.50万颗，占比为33.5%；排名第三的地平线征程5芯片，出货量为20.00万颗，市占率6.1%。

与此同时，2025年英伟达将在极氪上首发应用单颗算力超过2000TOPS的Thor芯片。此外，8月小鹏MONA M03的发布会上，宣布自研的图灵芯片流片成功，这使其成为继上海蔚来汽车有限公司(以下简称“蔚来汽车”）之后的第二家正式公布自研智驾芯片的主机厂。

在激烈的行业竞争中，地平线产品在高阶智能驾驶领域并未形成规模。地平线主要产品包含三套解决方案，即Horizon Matrix Mono（主动安全如自动紧急刹车和自适应巡航）、Horizon Matrix Pilot（高速公路辅助智能驾驶）及Horizon Matrix SuperDrive（城区智能驾驶的全场景功能）。

目前，中低端产品仍是地平线主要收入来源。截至2023年12月31日，国内有200款以上车型搭载Horizon Matrix Mono，超过25款车型搭载Horizon Matrix Pilot。

同时，2021年5月理想汽车发布改款理想ONE，芯片厂商从Mobileye换成地平线的征程3芯片。而在2022年理想汽车高端车型L9则搭载两颗英伟达 Orin-X芯片。此外，自2023年后，拥有城市高阶智驾功能的车型多搭载华为的MDC与英伟达的Orin-X两种芯片。

据晚点 LatePost 7月10日报道，自动驾驶计算方案公司地平线于本月初重组了智能驾驶算法团队，将投入更多精力研发高阶智驾。随着征程6系列更高算力的芯片发布，地平线亦把更高阶的全场景智驾提上了日程，预计在2025年三季度量产上车。可以看出，高阶智驾正成为地平线下一步的发展重点。但如何在激烈竞争中保持高速增长、在高阶智驾领域形成规模，均是此后面临的现实问题。

记者就通过聆讯、高阶智驾发展问题、亏损问题等致函地平线，截至发稿，尚未收到回复。