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股指期货走势分化,谁将引领市场?

IP属地 山东济南 编辑:朱尔克 头部财经 时间:2023-07-07 17:30:39

【头部财经】下半年国内稳增长组合政策有望继续出台,市场对经济复苏预期将明显改善,经济增长动能逐渐修复,二季度或为年内GDP环比低点,三、四季度逐步走高。在这个背景下,股指期货市场将迎来重要的拐点,进入相对流畅的趋势性上升行情。

2023年上半年,国内股指期货市场走势有所分化,其中代表中小成长风格的IC和IM走势相对强势,而代表大盘蓝筹风格的IF和IH则表现较弱。尽管股指期货4品种上半年涨幅不一,但整体走势来看,均呈现出 “冲高回落,前高后低”的特征。

这一表现的背后主要驱动逻辑在于:

首先,上半年国内经济运行呈现“前高后低,倒V形复苏”的特征。一季度政策集中出台,疫后修复动能快速释放,呈现较快复苏态势。进入二季度,经济复苏斜率趋缓,制造业PMI回落至荣枯线下,CPI持续走低,进口、投资走弱,信贷社融回落,前期市场对中国经济修复的预期修正。

其次,国内上半年信贷社融前强后弱,一季度信贷天量投放,4月、5月份显著回落。5月信贷社融数据延续了4月的弱势,均低于预期,同比少增,且弱于季节性。

此外,上半年人民币汇率持续下跌,尤其是5月以来,人民币汇率随着美元走强而面临较大的回落风险,这加大了资金外流的压力,尤其是受北上资金偏好的代表大盘蓝筹风格的沪深300和上证50指数受挫显著。

然而,站在下半年伊始这一时点,我们认为,上半年制约股指走势的主要因素有望在下半年得以改善。基本的逻辑支撑表现在以下几个方面:

首先,增量政策出台预期升温。2023年5月经济数据整体延续了4月偏弱态势,但工业生产、消费、基建投资均出现触底企稳迹象,内生经济增长动能边际有所修复。6月制造业PMI指数录得49%,较上月小幅回升0.2个百分点。尽管与近年同期相比仍存差距,但6月制造业PMI结束连续3个月的下降态势,反映出经济边际改善。

其次,货币政策保持稳健。当前国内货币政策和流动性大方向的锚仍为实体经济的信贷需求修复程度,结合央行已释放的货币政策态度可以预见下半年国内宏观流动性仍将维持合理充裕。原因在于:1.当前经济复苏力度仍然偏弱,货币政策逆周期调节的必要性增强;2.上半年CPI整体走低,PPI跌幅加大预计不会对货币政策构成太大约束;3.从央行操作态度来看央行货币政策委员会召开二季度例会强调要进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕;4.央行在二季度例会上重提“加大宏观政策调控力度” “加大跨周期调节力度”等表述较一季度例会 “总量适度”等表述力度有所提升可以预期后续稳增长工具将会围绕内生需求不足等问题接续发力。

此外,人民币汇率有望企稳。站在当前时点来看下半年人民币汇率有望重回合理均衡水平附近外资流出压力减弱原因在于:1.下半年稳增长组合政策有望继续出台中国经济复苏预期将得到改善;而美国下半年经济下行压力加大尤其是四季度美国经济存在衰退的风险中美经济基本面将发生强弱转换由此将支撑本币汇率;2.相比较于央行一季度例会央行二季度例会提出要“综合施策稳定预期坚决防范汇率大起大落风险”这有利于防止汇市“羊群效应”引导汇率稳定

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