24/25 榨季，巴西干旱和大火致全球食糖供应收紧担忧，原糖上涨，10 月雨季外盘回落。北半球增产或抵消巴西减产，全球食糖或仍增产，原糖上行驱动减弱。国内食糖产量预期增加，糖浆及预拌粉进口量预计高位，除非政策限制。短期新糖未大量上市，外盘支撑国内糖价震荡，中期因增产预期偏空。原糖方面，巴西食糖产量预估下修，10 月下半月双周产量数据显示糖产同比大降。北半球多数国家增产预期，全球糖市供需偏宽松。郑糖方面，国产糖增产，9 月台风未扭转供应增加格局，四季度进口压力预期减弱，广西糖厂提前开榨，糖源供应足，现货压力压制糖价，糖浆及预拌粉进口量攀升也压制糖价。国内糖价大方向随外盘，原糖期价坚挺抬升进口成本，郑糖主力价格中轴抬升，但增产预期限制上涨空间。综合来看，情况如上所述。策略为谨慎逢高卖出套保，风险有宏观及政策、巴西天气、印度乙醇及出口政策。