行业动态：

1月8日，国家发改委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。本轮政策是对24年政策的优化：汽车报废更新补贴范围拓展至部分国四燃油车，补贴力度延续24年政策，新能源车和 2.0L及以下排量燃油车继续分别补贴2/1.5万元。通知同时规范置换补贴限额，置换购买新能源/燃油乘用车分别最高补贴1.5/1.3万元，各省市可在限额下自由发挥。我们认为25年的补贴政策延续可稳定市场消费信心，引领需求向上，推荐弹性标的吉利汽车、长城汽车A/H、小鹏汽车，稳健配置比亚迪、重汽-H/重汽-A。

投资观点：

在以旧换新政策下，24年汽车报废/置换分别超290/370万辆，带动汽车销售额超9200亿元。而25年1月初的通知实现“加力扩围”，在刺激春节前购车需求释放的同时，有望进一步助力国产新能源抢占合资燃油份额，头部车系销量继续走强，或带动25年乘用车零售销量同比+2%。展望25年，我们重点推荐有强产品周期的整车企业，弹性标的包括吉利、长城A/H、小鹏，稳健标的包括比亚迪。同时，当前重卡龙头的PE估值仍较低，且维持了良好分红习惯，建议加大稳健配置，推荐中国重汽A、H。

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参考文献：华泰证券 宋亭亭 陈诗慧 2025-01-09 汽车行业动态点评：以旧换新范围扩大，激发车市新活力

本 文 由 投 资 顾 问 ： 何 威 ——A1290622100002 撰 写