在2025年巴菲特股东大会上，成千上万的伯克希尔哈撒韦股东和“股神信徒”迎来了一个他们从未想要的时刻：94岁的沃伦·巴菲特宣布，集团副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将在明年接任他的位置。

他们有幸亲历了巴菲特人生最后一次伯克希尔年度大会。作为首席执行官和董事长，他将这家公司打造成了全美最大的企业之一。

很多投资人不远千里来到美国中部参加这个大会，被形容为一种“朝圣”——你知道他会说什么，但还是想一次次亲耳听到。

今年，全球投资界最关注的问题是：在国际对美国投资信心动摇的当下，巴菲特是否仍然坚持信仰美国？

巴菲特一直是美国精神的化身——在他眼中，支持优秀企业、循环创造可持续财富，是让美国富裕的根源。

他多年来的口头禅是“永远不要做空美国”（Never bet against America），并称美国在人类历史上“最成功地释放了人的潜力”。

但他的言行近年却稍显保留，甚至略带悲观。他承认，美国制度“并不完美”，被“不肖之徒和机会主义者”所困扰。

不过，正是“残酷竞争和颠覆式创新”的力量最终压倒了这些机会主义者，创造了真正的财富。这也是他一贯拒绝分红的原因：钱用来再投资美国，比发给股东更好。

减持苹果，囤积现金

巴菲特减持了他最成功的投资之一——苹果和美国银行的股票，并将所得累积成了高达3450亿美元的现金储备。

伯克希尔最初以350亿美元买入苹果股票，涨到了1730亿美元。巴菲特甚至笑称：“蒂姆·库克给伯克希尔赚的钱比我多。”

但2024年起他开始减持苹果股票，至今已减持三分之二。尽管一度被猜测是交接安排的一部分，巴菲特澄清：这不是为了给继任者阿贝尔留下“一堆现金”当面子。

此举被证明是明智的：受贸易战与供应链影响，苹果股价一度下跌20%。

巴菲特明确表示，这堆现金不是保守，而是等待“更好的时机”再出手——“可能是下周，也可能是明年。”

他说：“我们靠‘不急着把钱全投出去’赚了很多钱。我们的商业模式就是相信：只要等，就能比市场做得更好。”

接下来的大手笔会在美国吗？“很可能，但不确定。”虽然他信仰美国，也不排斥海外投资。2020年，伯克希尔就以日元低息贷款大举投资日本五大商社，目前都获利丰厚。

但如今，全球资本对美国信心动摇，巴菲特是否仍看好？大家都在等待他的答案。

美国的困局

巴菲特仍担心美国“几十年来未能解决的财政赤字”。他也不认同关税和“零和游戏”的贸易观。

他说：“让几个国家沾沾自喜地说‘哈哈哈我们赢了’，让其他国家嫉妒，这不是好主意。”

更糟的是，如果货币体系崩坏，人民失去对政府的信任，“守法者被坑，投机者发财”，社会将走向不稳定。

那么，“美国例外论”还站得住脚吗？

某种程度上，巴菲特的投资组合代表了“过去的美国”——重仓金融、消费品、能源，像Fruit of the Loom、See’s Candy这样的老品牌，但并不是带领美国科技崛起的主力。

An attendee holds a cutout of Warren Buffett during the Berkshire Hathaway annual shareholders meeting in Omaha. Bloomberg

真正让美国市场过去十年独领风骚的，是苹果、meta、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉这些科技巨头——除了苹果，巴菲特基本没有配置。

因此，有人认为，虽然巴菲特的投资理念仍适用，但他的组合未必代表未来的美国。

他自己也承认，如果要用未来10年AI的发展去换他的保险业务高管Ajit Jain，他不会换。他仍然相信人类智慧。

估值才是真问题

长期以来，美国资本市场都是一项巨大优势。

不过，白金资产创始人Kerr Neilson最近也表达过：他们越来越愿意在美国以外寻找机会，虽然这让他们付出了相对业绩的代价。

Neilson指出，问题不在于美国公司不优秀，而是“太贵”。而在欧洲、日本、中国，类似公司常被严重低估。

他说：“几十年里，没有任何证据显示，一个国家的经济前景和其股票市场的赚钱能力有直接关系。虽然很多人不愿接受这个事实，但确实如此。”

尾声：伯克希尔，也该改变

巴菲特的核心信息仍是：“不要对美国失去信心。”出生在这个地球上最富有的国家，本身就是一种运气。

他说：“你不需要因为自己的好运而感到内疚。”

但他也提醒，这个国家一直处于“重大的革命性变革之中”，而伟大的国家、企业和领导者，都必须学会拥抱变化。现在，轮到伯克希尔了。