中年男人的泡泡玛特，如今正冲击上市。

今年5月，杭州铜师傅文创集团股份有限公司（以下简称铜师傅）向港交所主板正式递交招股书申请上市，招银国际为独家保荐人。

铜质文创工艺品，是这家公司的王牌产品，近三年里为公司创造了超过95%的收入。铜师傅线上平均客单价高于750元，全网粉丝超过500万，中年男性是其主流消费者。

据招股书，2022年—2024 年，铜师傅的营收分别为 5.03 亿元、5.06 亿元、5.71 亿元，年内利润分别为 5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元。若按2024年总收入计，铜师傅以35.0% 的市场份额，位居中国铜质文创工艺产品市场第一。

此前曾深度专访铜师傅创始人俞光，其表示，2013年，因一尊高价铜关公像愤而创业，走上了铜工艺品这条冷门赛道。12年后，他将这门高度依赖手工的小众生意做到年销5.7亿元。

铜师傅身上的一大光环，是两度获得雷军投资，它曾被雷军评价为“小米体系外最像小米的企业”。俞光本人作为忠实“米粉”，将小米方法论跨界应用到铜工艺品赛道，如占领蚂蚁市场、采取成本定价法、举办“铜粉节”与用户交朋友等。

2025年，港股IPO呈现回暖，新消费与文创类企业迎来高光时刻，泡泡玛特的市值一举突破3000亿港元，布鲁可、52TOYS 等潮玩类公司均在近期成功上市。

不过，对比这些年轻人的精神玩具，“中年潮玩”仍然是一个极小众的市场——据招股书，2024年，铜质工艺产品的市场规模仅为16亿元。

作为小众赛道的头部玩家，铜师傅的竞争力与成长性何在？此次又能否成功圆梦港股？

绍兴70后押注冷门赛道，两获雷军投资

铜师傅的创始人俞光，1972年生，浙江绍兴人，“自小痴迷创业”。

学生时代，他就摆过地摊、卖过对联、批发过T恤衫，进入社会后又干过装修，但每一次创业都铩羽而归，直到30岁那年，他创办卫浴公司，乘上外贸的快车道，实现“财富自由”。

俞光创办的雅鼎卫浴公司，从全铜毛巾架这一单品切入市场，后逐渐将品类扩张到花洒、浴缸龙头等产品，高峰期年营收达数亿元。

2013年，俞光看到了一尊120万元的铜关公像，因为与铜打交道许久，他知晓当时原材料的价格约为两万八千元一吨，售价与成本的落差，让他萌生了入局铜工艺品赛道的想法。

据他称，彼时家居饰品行业多以树脂、塑料等为原料，少有铜器，品牌也是寥寥，且铜器的定价普遍过高，于是决心创办铜师傅，自建团队制作铜工艺品。

俞光自称资深“米粉”，曾买下与小米相关的大量书籍，从头到尾仔细看完，钻研小米方法论。从小米的“七字诀”（专注、口碑、极致、快）中获取灵感，他总结出铜师傅的品牌“八字诀”：降维、专注、极致、口碑。

同小米类似的是，铜师傅以高性价比产品切入市场，2014年曾推出定价19.9元的铜葫芦，通过天猫单日引流300万，爆卖至今创收过亿元。铜师傅以多SKU、宽泛价格带丰富用户选择，据招股书，2024年铜师傅线上所售SKU多达2485款，其中574款为当年新品。而据俞光称，从几十元的铜葫芦到39999元的千手观音，背后的定价公式一模一样，均为“成本定价法”。

2016年，铜师傅全渠道营收达1.06亿元，品牌发起的淘宝造点新货项目“大圣之大胜”收官金额1976万，创造了淘宝造点新货设计类目的最高记录。

2017年、2018年，雷军的顺为资本、天津金米曾两度投资铜师傅，累计投出了1.6亿元。截至IPO前，小米系合计持股22.95%（顺为13.39% 、小米集团9.56%），为最大的机构股东，也意味着雷军间接成为了铜师傅第二大股东。

俞光表示，创业10年中，自己最难忘的经历就是首次去顺为资本路演、见到精神偶像雷军，路演结束当天，雷军认为铜师傅验证了“小米方法论在小众赛道的可行性”，即刻决定投资。

中年人的“铜质潮玩”：年销5.7亿，有人一年挥金百万

在海内外年轻人为泡泡玛特的Labubu“上头”之际，中年人则在为他们挚爱的铜质“潮玩”挥金，悄悄为铜师傅创造了5.7亿元的年营收业绩。

据招股书，2022年、2023年和2024年，铜质文创产品（包括铜质摆件、铜雕画）为铜师傅创造的营收分别约为4.8亿元、4.88亿元及5.51亿元，分别占整体营收95.4%、96.3%和96.6%。

俞光曾在采访中透露过“铜粉”的疯狂，有消费者一年购入铜师傅摆件超过100万元，甚至一度被品牌误认为是经销商。

铜质文创扛起业绩大盘之外，铜师傅也在尝试多元化布局，品类差异主要按“材质”和“人群”区分，比如主营塑胶潮玩的“欢喜小将”、主营黄金和银质文创产品的“玺匠金铺”等子品牌，它们的收入合计占比不足5％。此外，铜师傅曾在2017年进军家具领域，主打铜木结合的家具，前期投资超过千万元，不过这一业务自2022年起宣告停产，报告期内收入主要来自存货出售。

在文创行业，通过绑定IP来链接用户情感、拓展市场份额早已是大趋势，铜师傅也不例外。

招股书显示，报告期内，公司打造了1264款自研SKU和406款授权SKU，其中自研IP类产品的营收占比分别为94.1%、88.3%及93.7%，授权IP的营收占比较小。

铜师傅的自研IP主打东方经典文化，包括四大系列：传统文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列、神话民俗系列；而授权IP以海外影视IP居多，包括《权力的游戏》、《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《功夫熊猫》等，今年，铜师傅还拿下了国漫顶流《哪吒2》的授权，相关产品除了铜摆件，还包括铜雕画。

俞光向解释过授权IP业务的合作模式与策略目标：“大牌的IP授权都是要有保底费用的，授权时间一到两年，可续约。我们的IP授权项目，量有限，挣钱很难。我的广告预算卡得非常紧，所以得想尽一切办法，给铜师傅带来免费的话题传播。”

由此看来，在定位上，铜师傅的授权IP产品负责“吸睛”，是打造话题和流量的武器，而自研IP产品负责“赚钱”，是真正的营收和利润来源。

销售渠道方面，铜师傅主要依靠电商创收，尤其是品牌直销。

整体来看，线上收入占据总收入的比例在七成到八成。其中线上直销在报告期内的收入为3.55亿元、3.54亿元和4.03亿元（天猫、京东等旗舰店），占总收入的70.6%、69.9%和70.5%；第三方经销商在线上贡献收入占总收入的10.3%、9.3%和6.7%。

在线下，铜师傅一共经营9家直营店，计划未来在北京、上海等城市开设30家门店，这些门店的核心价值是打造品牌文化空间，而非零售网点。同时，铜师傅的54名授权线下经销商经营着68家门店，报告期内对总收入的贡献比例分为15.1%、14.7%及13.8%。

聚焦利润，铜师傅2022年、2023年、2024年的年内利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元，三年累计赚了1.8亿元，同期的毛利率分别为32.2%、32.4%和35.4%，2024年同比激增79%。

在俞光看来，在高度依赖手工、研发生产链条复杂的铜制文创行业，铜师傅的竞争壁垒在于自有供应链，其2024年员工规模超过1500人，分工人、技术人员、管理人员三个级别。

“我们的东西大大小小、形状不一，机械臂都搞不定。从雕塑、做蜡模、铸造、打磨、上色，都依靠手工。”

当被问及核心竞争力时，俞光表示，“铜器不是快消品，制造壁垒很高。十年来，我们自己研发产品、迭代工艺，有稳定的雕塑创作队伍、长期培训的技术员工，这就是壁垒，要靠漫长时间和坚定毅力来沉淀，（其他竞争者）光靠花钱砸广告无法超越。”

16亿小众市场，能否孕育出下一个泡泡玛特？

文创工艺品是个数千亿的大市场，但聚焦“铜质”文创工艺品这一细分赛道，当前规模依然很小，且行业集中度较高。

据招股书，铜质工艺品的市场规模从2019年的11亿元增长到2024年的16亿元，复合增长率为7.3％。再看竞争格局，中国约有1000家专营铜质文创工艺品的企业，包括铜师傅在内的三家头部公司合计市场份额高达71.9％。

作为这个小众市场的头部玩家，俞光曾公开透露过“向泡泡玛特学习”的想法，他表示，泡泡玛特做的是潮玩，铜师傅就做传统题材的潮玩。

二者的确具备一定的相似性，比如它们均依靠IP的持续创新维持市场竞争力，泡泡玛特依托93个IP矩阵（包括12个自有IP、25个独家授权IP）搭建产品力，传递潮流个性的青年文化态度；而铜师傅则瞄准传统文化IP搭建产品家族；又比如，它们都在兴趣人群中激发出了粉丝经济，据悉，泡泡玛特58％的复购率来自会员，其社交化盲盒还催生出二手交易市场，而铜师傅同样拥有近60％的高复购率，以“铜粉节”等互动方式强化社群归属。

但潮玩和铜工艺品之间仍存在行业差异。

年轻人喜爱的潮玩行业，因产品单价较低、决策门槛低，在爆款驱动下品牌易达成规模扩张， 铜工艺品整体品类认知度有待提高，行业规模有待进一步扩大。

铜师傅的市占率、客单价、复购率表现较好。作为行业收入第一的品牌，接下来，它需要解决的问题是，如何推高行业天花板，做大蛋糕是分大蛋糕的前提。

据招股书，铜师傅此次港股IPO募资用途围绕产能、研发、渠道及全球化四大核心方向展开，认为，其背后的目的在于：一是提高规模化生产能力与产品迭代创新速度；二是扩大塑胶和黄金品类的占比，降低单一材质风险的同时，探索更高的利润空间；三是通过减少电商依赖、拓展线下渠道，来优化当前的渠道收入结构；四是在全球市场寻求增量，探索新的增长可能。

铜师傅的IPO之路，本质是“蚂蚁市场”头部化的胜利：以小米式性价比击中中年人的情绪价值，在分散的铜艺赛道汇流35%份额，以品牌姿态居于行业第一。接下来，它的想象力在于，让黄金文创、塑胶潮玩等从“试水”变成“支柱之一”，让海外市场撑起新的增长曲线，在慢工艺和快商业之间寻找到自己的最佳平衡点。这将决定铜师傅将变成什么样的“师傅”。