医药行业，正在探底回暖。

但对于医药企业而言，业绩则需要走在市场的前面。

此前，葵花药业发布了2025年一季度财报，财报显示，一季度葵花药业实现营收和净利润6.635亿元和5711万元，增速分别为-56.3%和-77.62%。拉长周期来看，这也是近10年来葵花药业交出过最差的一份一季报。

实际上，这并不是葵花药业第一次业绩下滑，其2024年就已经出现了业绩双降的情况，2024年营收和净利润增速分别为-40.76%和-56.03%。

对于这样的业绩数据，投资者也毫无悬念地选择用脚投票。

截至最新收盘，葵花药业股价年内跌幅为23%，同期其所属的中药板块仅下跌了0.7%，沪深300指数则下跌了1.87%。

可见，这位曾经的OTC之王，如今正徘徊在转型的十字路口。

红利消退

从过去几年来看，葵花药业也曾有过表现辉煌的时候。

时间拨回2023年，当年葵花药业实现营收和净利润57亿元和11.19亿元，营收和净利润增速分别为11.89%和29.05%。

横向对比，29.05%的净利润增速创出5年新高；从利润率数据来看，2023年葵花药业的净利率达到了20.44%，净利率近年来首次突破20%。

不过，2023年业绩高增长的背后，其实是有特殊时期红利加持的。拉长周期来看，葵花药业的业绩在2021到2023年期间表现格外亮眼，这三年的营收增速分别为28.86%、14.2%和11.89%，净利润增速分别为20.58%、23.06%和29.05%。

那一阶段，呼吸道疾病高发带动了儿童用药需求激增，葵花药业的核心产品小儿肺热咳喘口服液/颗粒等产品持续热销，进而带动其业绩增长。

具体产品来看，2023年葵花药业将旗下产品分为了中成药、化学药、营养保健品三大类，而这三大类产品分别实现营收41.45亿元、13.6亿元和1.814亿元，毛利率分别为53.81%、61.91%和74.56%；在2020年时，葵花药业旗下产品为中成药和化学制剂，中成药的营收为27.58亿元，毛利率为57.98%；化学制剂的营收为6.992亿元，毛利率为59.87%。对比来看，可以看到2023年主营产品的营收明显上升，并且毛利率也都有所提升。

近两年，葵花药业的红利期也开始消退，2024年业绩即开始遭遇滑坡：2024年的营收和净利润增速分别为-40.76%和-56.03%。而来到今年一季度，葵花药业的业绩更是加速下滑，一季度葵花药业实现营收和净利润6.635亿元和5711万元，营收和净利润增速分别为-56.3%和-77.62%。

受业绩影响，最近一年葵花药业的股价表现也不太好。

当然，导致股价下跌的原因很多，除了疫情红利消退导致业绩下滑之外，政策收紧同样对葵花药业的股价产生冲击。2024年9月，安徽省将中成药药品纳入集中带量采购，葵花药业的拳头产品小儿肺热咳喘颗粒也在其中，消息传出的当天，葵花药业的股价大跌超过6%。

如何突围？

从更深层次的原因来看，躺平吃老本是导致葵花药业遭遇业绩和股价双杀的核心原因。

资料显示，此前，葵花药业凭借着过去数十年的积累和沉淀，手中掌握着不少重磅级药品。例如，葵花药业的金字招牌小儿肺热咳喘系列，这款药品包含口服液和颗粒两种类型，主要用于儿童感冒、支气管肺炎的治疗。

资料显示，小儿肺热咳喘口服液为葵花药业的独家剂型，于2017年被纳入国家医保目录，不到一年时间便在10余个省份挂网中标，目前也是我国基本药物目录、中药保护品种目录在列。

过去几年，由于支原体、甲流、乙流等各类呼吸道疾病较为流行，小儿肺热咳喘口服液又被国家中医药管理局列入《中成药治疗小儿急性上呼吸道感染临床应用指南》，一系列加持下，2022年仅小儿肺热咳喘系列的销售额就超过了6亿元。

除了金字招牌小儿肺热咳喘系列外，葵花药业手里还有一个王炸药品葵花护肝片。

资料显示，葵花护肝片于1978年上市，作为葵花药业独家研制并首家生产的治疗肝病的纯中药制剂，早已被列入国家医保甲类、国家基药品种，并进入《中国药物性肝损伤诊治指南（2023版）》，其市场销售额也是持续增长。2023年，葵花护肝片的发货金额突破10亿大关，这也是葵花药业旗下首个十亿级重磅单品，在2021年我国城市实体药店肝病用药TOP20格局中，葵花护肝片以18.03%市占率位列第二位，仅次于片仔癀。

当然，在小儿肺热咳喘系列和葵花护肝片之外，葵花药业还有许多能打的产品，例如市场份额过半的小儿柴桂退热颗粒和小葵花露金银花露等等。

资料显示，葵花药业围绕一小、一老、一妇三大领域，现已拥有1,126个药品批准文号、555个国家医保目录品种、283个基本药物品种、27个独家品种、4个独家医保品种，横跨儿科、妇科、消化科、呼吸感冒科、心脑血管科等治疗领域。

不过，也正是因为手里掌握着太多的大单品，葵花药业陷入了吃老本的困境之中。

从财报来看，葵花药业重营销、轻研发一直是一个问题，今年一季度葵花药业的研发费用仅为2019万元，而销售费用则为8222万元，销售费用是研发费用的近乎4倍。对于葵花药业而言，手握大量重磅级药品让其确实有吃老本的实力，但这些重磅级药品更多只能维持基本的经营，想要让业绩重回增长恐怕还是需要创新才行。