本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

连续下跌四年之后，港股医药公司终于在今年迎来“反转时刻”。作为港股医药板块代表的恒生生物科技指数(HSHKBIO)在2025年的涨幅接近55%，走出了波澜壮阔的“技术性牛市”。

在《寒冬之下,内资正悄然成为港股医药公司的投资基石》一文中，我们曾提出：内地投资者或将在港股医药公司股价走势中扮演更重要的角色。那么在这波港股医药公司的“技术性牛市”中，内资又在加注哪些标的呢？接下来我们就借助港交所披露的数据，系统性地分析一下内资动向。

全面复盘了百余家港股通医药标的之后，我们整理出了2025年初至今港股通南向资金持股占比提升速度最快的20家医药公司。

具体来看，泰格药业、晶泰科技、三生制药、东阳光长江药业、荣昌生物、锦欣生殖、博安生物、诺诚健华、信达生物、再鼎医药、康哲医药、医脉通、石药集团、联邦制药、国药控股、远大医药、复星医药、微创脑医学、乐普生物、亚盛医药为内资占比提升最快的20家公司。

图：内资持股占比提升最快的20家港股医药公司，锦缎研究院

这份名单几乎囊括了今年所有的医药热点。

首先是BD相关的标的。三生制药完成了有史以来最大规模的BD交易，获得了16.86%的内资加仓；石药集团、联邦制药、乐普生物也均完成了重磅BD交易，分别获得了7.52%、7.44%和5.53%的内资加仓。

荣昌生物其实也是BD预期的相关标的，核心产品泰它西普在全身型重症肌无力的优异表现，大幅提升了市场对于这款药物的BD预期。然而，在近期发布的公告中，泰它西普却仅授出了4000万美元首付款加8000万美元VorBio认股权证的条款。三生制药12亿美元首付款的珠玉在前，就显得荣昌生物的这次BD有些太过于抽象，所以市场不买账其实也在情理之中。

其次是价值重估类型的标的。东阳光药业筹划整体上市，子公司东阳光长江药业自然成为市场关注的标的；再鼎医药自研管线不断突破，逐渐形成“自研+引进”双轨驱动；亚盛医药的重磅炸弹BCL-2呼之欲出，细胞凋亡龙头价值持续验证。此外还有诺诚健华、康哲医药其实也属于价值重估范畴。

此外是热点技术相关标的。晶泰科技是AI制药第一股，在股价触底后关注着逐渐增多；信达生物的GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽早已达成临床主要终点，距离上市之日越来越近；远大医药则凭借核药概念受到市场关注。

有春风得益者，自然就有黯然落寞者。在港股创新药预期不断放大的情况下，依然有5家公司内资减仓超7.5%。分别是宜明昂科、启明医疗、来凯医药、凯莱英和康龙化成。

图：内资持股比例下降最多的5家医药公司，锦缎研究院

宜明昂科、来凯医药主要是因为今年3月被调出港股通，所以导致内资关注度骤降；凯莱英与康龙化成均在今年取得40%以上的增长，而内资加仓最多的泰格医药则只上涨10%，可见内资正在调仓进入涨幅更少的“洼地”。

整体来看，内资较为关注事件驱动的热点标的，对百济神州、瀚森制药、中国生物制药这样的龙头公司，其实资金的关注度并没有那么高。内资对于龙头的迷信正在消散，取而代之的是针对行业热点的密切追踪。

这也从侧面表明，越来越专业的内资投资者，正逐渐成为港股医药公司股价核心驱动力之一。对于药企而言，谁能更接地气的与投资者交流，或许就会收获来自投资者的惊喜。