杰西卡 发自 凹非寺

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杭州AI陪诊公司，准备赴港IPO了！

浙大校友、浙大MBA导师创业10年，打造出了中国收入前三的AI全流程健康管家——微脉公司，近期向港交所主板递交了招股书。

公司成立首年，阿里、腾讯就押注了天使轮，阿里CEO更是多轮投资，之后还有百度、IDG加持。

如今微脉累计完成6轮融资，估值已达40亿元，站在AI医疗的风口，勇闯港股IPO。

看病“全程陪同”的AI健康管家

想象一下，从身体不适的初诊、复杂的医院流程，到出院后的康复管理，都有一个智能团队和AI贴身服务，看病是不是简单多了？

事实上，这不是假设，而是一家名为微脉的杭州公司正在做的事。

微脉公司，是2024年中国收入前三的全病程管理服务提供商之一，在招股书中，其还自述为中国“AI+全病程管理”的首创者和领导者。

什么是全病程管理？

简单说，就是从“以治疗为中心”变成“以健康为中心”，覆盖患者从“生病前”到“看病中”再到“康复后”的完整链条。

微脉能实现这样的服务，主要依托其自研的多智能体AI平台——CareAI。

通过用M.A.S.（测量系统分析）和MoM（混合记忆）方法进行企业AI部署的策略，CareAI创建了一个统一平台，集成了多个最新LLM和基于RAG及医疗工作流数据的动态医疗知识库。

这个平台会分析接收到的问询，并据此动态决策，调用最适合处理该查询的模型组合，以完成预问诊、分诊、报告解读、用药提醒、康复指导、健康档案管理等一系列流程。

其业务模式以与公立医院合作为核心，线上线下相融合，主要为个人患者提供付费的处方服务套餐。

线下，在合作的公立医院里，微脉设立了“微脉全病程管理中心”，派驻超过360名医疗助理 ，提供陪诊、协调沟通服务。

线上，公司还通过APP、小程序等无缝连接，患者可以随时联系微脉的专属团队（医生、护士、医疗助理、个案管理师）和CareAI。

这类服务也面向企业客户，微脉会提供促进研发和营销的服务，例如电信公司会购买其全病程服务套餐，作为优质用户会员福利。

同时，微脉也要向医院、医生及护士支付医疗服务费和咨询费，以获得其提供的医疗服务。

除了核心的全病程管理服务，微脉也提供其他业务，例如和药企以及保险公司合作，分销第三方药企的产品、为患者提供保险产品等等。

到目前，微脉的医疗管理中心已经入驻全国157家医院，并与超过4700家医院和机构合作，累计为50万患者提供了全病程服务。

2024年，其客户患者的人均服务价值（即用户实际支付水平）约为1600元，微脉表示是行业平均的4倍，并且透露患者满意度超99.9%。

这些都为微脉的业绩带来了可观的增长。

微脉财务表现如何？

2022年到2024年，微脉的营业收入分别为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元。

其中，全病程管理服务作为业务核心，贡献了绝大多数收入，同期营收分别为3.96亿元、4.37亿元和4.7亿元，占总收入的比重分别为77.3%、69.7%和72%。

同时，医疗健康产品销售、保险经纪服务的收入也呈现出了增长趋势。

利润层面，微脉的毛利水平逐年递增，过去三年毛利分别为0.88亿元、1.18亿元和1.3亿元；同期毛利率分别为17.2%、18.8%和19.9%。

细分各项业务的毛利水平，2022年到2024年，全病程管理业务的毛利率分别为16.9%、22%和22.8%。

但医疗健康产品销售毛利率在下降，同期分别为28.1%、18.7%和12.1%；保险经纪服务毛利率则从2022年的2.6%猛涨到2024年的13.2%。

目前，微脉的业务还处于亏损中，2022年到2024年的年内亏损分别为4.14亿元、1.5亿元、1.93亿元。

不过除去股份费用、公允价值变动的影响，微脉的亏损已经大幅收窄，过去三年的经调整净亏损分别为2.33亿元、0.99亿元、0.3亿元。

亏损收窄，除了因为公司的运营能力提升和收入增加，还和公司的开支减少有关。

2022年到2024年，微脉的研发开支分别为0.81亿元、0.4亿元、0.3亿元。

同期，微脉行政开支分别为0.64亿元、0.53亿元、0.47亿元；销售及分销开支分别为1.98亿元、1.35亿元和0.95亿元。

最后看现金层面，截至2024年末，微脉的现金及现金等价物为0.36亿元，比上一年同期上涨了129%。

浙大导师创业10年，收获40亿IPO

微脉公司正式成立于2015年，其创始人兼CEO裘加林，现年47岁，浙江大学管理学硕士毕业，后来又成为浙大MBA导师。

他是在互联网和医疗行业深耕多年的“老炮儿”，也是国内“智慧城市”理念首创者之一，编写出版了国内第一本《智慧城市》、《智慧医疗》专著。

同时，他还在多家公司都担任过董事和总经理，创办过浙江的第一家创业板上市企业——银江股份。

在银江任职期间，裘加林先后担任首席运营官及医疗业务负责人，负责统筹无线医疗、区域医疗、智慧医院整体解决方案、医疗物联网等医疗信息系统的战略规划，这也为他打造微脉打好了基础。

微脉现在的执行董事兼业务中心总经理曹颖哲、执行董事陈建群，都是2015年从银江加入微脉的核心成员。

45岁的曹颖哲，在中国医疗行业拥有超10年的销售经验，在银江时，就在医疗团队先后担任销售经理及销售总监等高级职位，负责销售方面的业务。

陈建群既是裘加林的浙大校友，也是其在银江的老同事，在中国医疗技术行业有超过20年的经验，曾担任过浙江省智慧健康研究院院长。

加入微脉后，他已历任多个关键领导职位，目前担任全病程管理研究院院长，主导医疗AI研究与应用工作。

可以说创立伊始，这就已经是一支有技术、有经验的队伍，所以很快就获得了来自资本市场的肯定。

2015年，也就是公司成立首年，微脉就获得了阿里CEO吴泳铭，以及腾讯联创兼前高级副总裁、微光创投创始人吴宵光的资金支持，当时吴宵光还是持股4%的第三大股东。

此后10年间，微脉累计筹得6轮融资，除了收获刚刚提到的两人多次押注外，还吸引了IDG资本、百度资本、源码资本、MPC、千骥资本等多家国内外知名机构投资。

今年1月完成D+轮融资后，微脉的估值已达到5.59亿美元（约合人民币40亿元）。

到IPO前，裘加林通过iChoice Holding间接持有23.44%的股权，为微脉的最大单一股东。

第二大股东为源码资本，持有公司9.45%的股权，而第三、四大股东，是长期押注的元璟资本（吴泳铭旗下）、微光创投（吴宵光旗下），分别持有6.31%和1.47%。

△部分股权架构列表

本次上市募资，微脉也透露了资金用途，除去应付费用和开支，微脉计划将用其提升公司的AI能力，为三大“扩张”做准备：

扩大AI应用场景；

扩大全病程管理服务；

扩大医疗管理生态圈及拓展其他相邻业务线。

选择在此时扩张，在微脉看来，是因为AI医疗行业前景巨大，现在已经来到一个特殊节点。

首先，传统医疗行业的痛点依然存在，AI医疗的出现，能很大程度上缓解这种不便。

例如，在传统医疗模式下，有三类典型问题时常困扰患者：

看病流程繁杂：挂号难、排队久，由于中国每千人医生/护士数量低，所以医生能诊断单个患者的时间也比较有限。

医院服务碎片化：医生看完病，就意味着此次问诊结束，下次看病可能换医生，信息不连续，同时院外康复、用药、复查等后续问题，难以得到同样的保障。

信息有“鸿沟”：患者可能存在报告看不懂，医嘱记不清的情况，只能自己摸索，导致治疗结果可能不理想。

但随着政府利好政策的推出，医疗模式正在以患者为中心，向全面、全生命周期管理转变。

具有数据连续性、标准化路径、定制化护理计划等特点的全病程管理服务，已经成为提升医疗行业效率的重要解决方案。

另外，居民健康意识加速普及，2024年居民健康素养水平达31.9%，意味着健康意识开始从被动治疗转向主动预防。

以及由于人口老龄化问题加剧，慢性病患者数量增加，对医疗管理服务需求上升

中国全病程管理市场正在增长迅速，2024年，其市场规模达614亿元，2020-2024年的复合年增长率为39.3%。

预计到2030年，市场规模将达到3654亿元，2024年到2030年复合年增长率为34.6%，发展潜力巨大。

并且在微脉看来，中国全病程管理市场，目前还处于早期阶段。

而AI作为现代医学的变革力量，可以利用复杂的演算法将更多的医学知识库与动态患者数据结合，以提供针对个人临床特征的个性化智慧健康指导。

并且AI技术支持患者在全病程中的多项关键医疗功能，从初始风险评估及数字分诊到治疗协调及长期监测，不仅能提升营运效率与个性化程度，更能促进患者在院内多种医疗场景中的持续参与。

未来，看病不再是排期长队就诊，而是一场有人陪、有AI帮的轻松体验。