财华社

以2024年收入计为中国最大企业软件及服务供应商的A股上市公司用友网络（），也向港交所提交了上市申请。

按其A股现价12.83元人民币计算，用友网络的A股市值为438亿元人民币，今年以来的累计涨幅为19.57%。相比之下，其港股上市同行金蝶国际（）现价14.72港元，相当于市值522亿港元，约合477亿元人民币，今年以来股价累计涨幅高达72.57%。

按照用友网络聘用的弗若斯特沙利文提供的报告，按2024年收入计，用友网络为中国最大的企业软件及服务提供商，市场占有率约4.1%，而公司B则排名第三，市场占有率约3.4%，财华社猜测，公司B为金蝶国际。

既然金蝶国际的市场地位明显低于用友网络，为何其市值却反超呢？

用友网络背景

该公司于1988年在北京成立，1998年发布首款ERP产品。2001年起在上交所上市。2003年开始拓展海外市场。

到2024年12月31日，用友网络在海外设有12家分支机构，累计服务1300多家海外客户，其中有六成是海外本地客户，四成是中企出海客户，其客户遍布40多个国家和地区，主要包括亚太、欧洲及中东地区，是全球业务最广泛的中国企业软件厂商，也是海外业务收入规模最大的中国企业软件厂商。

该公司提供包括云服务及软件产品在内的多种企业软件和智能服务产品矩阵，以全面满足各种规模的企业数智化转型需求（从小微企业到大型综合企业再到公共组织）。其云服务主要包括用友BIP系列产品、U9 cloud、畅捷通提供的产品及其行业特定解决方案。

用友BIP是其云服务的核心平台，为企业数字化转型与数智化运营提供全方位工具、能力和资源支持。此外，其推出了拥有BIP产品系列，包括面向大型企业的YonBIP和面向中型企业的YonSuite。

其软件产品仅支持本地部署和运行，主要面向大中型客户，用于企业的财务管理、供应链管理、人力资源管理、生产制造管理、资产管理、项目管理、集团管控等核心业务场景，帮助企业在本地服务器上实现内部运营的数字化和流程化。

见下图，大型企业客户为其贡献一半以上收入。

在收入得不到提升2024年收入按年下降6.62%，至88.17亿元，而毛利率持续下降，经营开支却不断攀升的压力下，用友的2024年股东应占净亏损由2023年的9.67亿元扩大至2024年的20.61亿；经调整亏损由2023年的8.91亿元进一步扩大至19.91亿元。

用友于2023年和2024年均录得经营活动净现金流出，2024年的净流出额更按年上升2.02倍，至2.74亿元。

也因此，其2024年末的财务状况进一步恶化。财华社留意到，用友的流动比率从2023年末的1.16倍恶化至2024年末的0.89倍，不到1倍，意味着其流动资产不足以覆盖流动负债。其杠杆率（总资产与母公司拥有人应占权益之比）也由2023年末的251.38%扩大至292.93%。赴港上市融资或成为其改善财务状况的一个办法。

未来计划

对于产生亏损的原因，用友的解释是：

1）招揽顶级客户及与其合作的未实现利益；

2）提高产品成熟度的持续努力及投资；

3）研发计划的大量前期投资；

4）销售成本及运营开支增加。

其认为能通过以下举措在未来实现收入增长：

1）抓住市场机遇；

2）持续创新，打造AI驱动的产品能力；

3）扩大客户群，深化与现有客户的关系；

并通过以下方式提高毛利率水平：

1）交付方法的转型；

2）加强标准化产品供应

3）深化生态系统协作。

用友表示，其计划通过赴港上市募资，用于：

1）前沿科技（包括AI）的研发和产品的迭代升级；

2）全球能力及体系建设；

3）用于开发及升级生态伙伴合作平台以及智能一体化客户运营平台；

4）潜在战略投资及收购；

5）营运资金及其他一般企业用途。

然而，其业绩显然不及已在港上市的同行金蝶，对于未来的发展计划，港股投资者会不会买账呢？这存在很大变数。