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（7月5日）

（7月7日）

（7月8日）

（7月3日）

Headline

高盛：政策推动中企分红将创下历史纪录

摩根大通：央行对中间价调控表现非对称特征

摩根大通：中国的贸易顺差将继续创下历史新高

中国在多个新兴市场终端需求中的渗透率均在上升

特朗普威胁加征50%关税，美国铜价创下历史新高

机构：关税通胀压力因美国高库存而被推迟

美国六月小企业乐观度下降，税负成首要问题

德银：新关税威胁将推高美国平均税率

达拉斯联储：移民限制将拖累美国GDP

美国首次购房者数量暴跌至二十年均值一半

美国房地产市场面临价格、租金、空置率三重压力

贝莱德巨资收购HPS，欲主导私募信贷市场

欧洲高风险贷款市场因买方无利可图而遇阻

保加利亚获批于2026年加入欧元区

日本投资者五月大举抛售外股，涌入美债

全球贸易放缓将普遍压制新兴市场货币

印度电动车明星Ola上市后陷入危机

全球央行已进入持续的净降息周期

中国

1.高盛表示，受政策推动，中国上市公司（含A股、港股与中概股）2024年的股息派发总额已达2.7万亿元人民币，同比增长7%。剔除亏损企业后，当年的整体股息支付率从十年平均的31%升至39%。高盛预计，在盈利增长和派息率进一步提升的共同作用下，2025年中国公司的总分红规模有望再增10%，达到创纪录的3万亿元人民币。

高盛（《奏响中国现金交响乐中的回报乐章》，）

2.摩根大通表示，央行在设定人民币兑美元中间价时，表现出一种结构性的“非对称”偏好，即央行倾向于允许人民币升值，但会更强力地抑制人民币贬值。当市场力量推动人民币升值时，中间价会顺势跟进；但当市场推动人民币贬值时，中间价的调整幅度则远小于市场变化，显示出明显的阻力。

摩根大通（《中国本地市场周报：去美元化进程中中国企业仍然落后》，）

·不过，与以往相比，本轮周期人民币的升值步伐受到了更严格的控制，当前中间价对外部汇率变化的敏感度（贝塔系数）显著低于过往，表明官方对升值节奏的控制更为审慎。

摩根大通（《中国本地市场周报：去美元化进程中中国企业仍然落后》，）

3.中国的贸易结构正在发生一项长期转变：用于加工贸易的进口额占总进口额的比重，已从2010年的30%大幅降至2024年的15.7%；与此同时，使用进口料件的加工贸易出口额占总出口额的比重，也从2010年约40%的水平稳步下降至17.5%。这一趋势并不仅是国内需求疲软的短期表现，而更多地反映了中国制造业升级和本土产品对进口商品实现替代的长期成果。由于出口增长对进口的依赖度显著降低，净出口对经济增长的贡献被结构性放大，其对GDP增长的贡献率在2024年达到了30%，在2025年第一季度更是高达40%。摩根大通判断，尽管未来美国的高关税会削弱净出口的贡献，但得益于这一强大的结构性支撑，预计中国的贸易顺差在2025年仍将创下历史新高（超过去年接近1万亿美元的记录），并为全年GDP增长贡献约0.6个百分点。

摩根大通（《中国：2025年年中经济展望》，）

4.过去两年，中国出口量就增长了20%，远超全球其他地区6%的增速，这是自中国加入世贸组织后，出口表现最为强劲的一段时期。此次出口激增绝大部分流向了新兴市场，目前新兴市场已占中国总出口和贸易顺差的一半以上。更重要的是，中国在多个新兴市场终端需求中的渗透率均在上升，表明这是一种结构性转变，而非简单的“转运”效应。

瑞银（《中国出口激增对全球的影响》，）

5.在过去二十年中，外资企业在中国工业资产、销售及出口中所占的份额均呈现持续下降趋势。这一趋势反映了中国通过要求外资企业将高科技生产和研发本地化、作为其市场准入条件的长期策略取得了成功，这使外资企业用在华生产替代了对华出口，从而降低了中国对进口产品的依赖。

杰富瑞/荣鼎集团（《“中国制造2025”是否成功》，）

美国

1.受特朗普宣布将对铜进口加征50%关税影响，美国铜期货价格创下历史新高，单日暴涨13%，为1968年以来最大涨幅。特朗普在社交媒体发文重申8月1日为达成贸易协议的最后期限，称“不会再有延期”。此外，他在内阁会议上表示，可能对药品征收最高达200%的关税，并将在两天内向欧盟发函，若无法达成协议，将面临高额关税。

华尔街日报

2.近期美国关税上调对消费者价格指数（CPI）的传导效应迄今较为温和，传导率仅为15%。但这并非因为关税无效，而是由于企业为应对贸易战而提前建立了大量库存，使库存销售比升至高位，从而获得了缓冲时间。因此，TS Lombard认为，关税带来的通胀压力只是被推迟，而非被取消，未来随着库存消耗，其影响或将逐渐显现。

TS Lombard

3.美国6月NFIB小企业乐观指数降至98.6，略低于5月的98.8及市场预期的98.7，仍略高于51年长期均值98。指数下滑主要受报告库存过剩企业比例上升所致。19%的小企业主将税负列为首要问题，较上月上升1个百分点，为2021年7月以来最高；劳动力质量和成本仍为主要担忧。预计未来营商环境改善的企业净占比降3个百分点至22%，预计实际销售上升的净占比降至7%，计划未来6个月资本支出的比例降至21%。不确定性指数则回落5点至89。

边际Lab x FinGraph财经图集

4.据德意志银行的估算，美国最新新增的关税威胁将使平均关税率升至约18.7%，高于上周的约17%。上周的平均关税率已包括特朗普设定的10%基准关税以及针对汽车、钢铝等产品的额外关税。尽管这一新水平仍低于4月拟全面实施的“解放日”关税方案（当时计划将平均关税率提高至22%以上），但其通胀推动效应和经济扰动风险仍然不可忽视。

华尔街日报

5.根据达拉斯联邦储备银行的一项研究，特朗普政府的移民限制及驱逐行动，预计将导致2025年美GDP增速下降约0.8个百分点，同时小幅推高通胀。研究发现，对经济增长造成冲击的最大因素（占93%）是跨越边境的新移民急剧减少，而非内部驱逐行动。

Bloomberg

6.根据美国全国房地产经纪人协会的数据，2024年美国购买现房的首次购房者数量大幅萎缩至110万人，这一数字仅为过去20年平均水平（约200万人）的一半左右。

华尔街日报

7.美国房地产市场正面临多重下行压力：住宅和商业地产价格指数均已见顶回落；房屋租金的年化增长率已放缓至低于新冠疫情前水平；同时，租赁和自有住房的空置率在持续攀升，逆转了长期下降的趋势。

TS Lombard

8.全球最大资产管理公司贝莱德周二完成了对私募信贷巨头HPS Investment Partners价值120亿美元的收购，旨在确立其在快速增长的私募市场的核心地位。此次收购对贝莱德至关重要，因其2018年对Tennenbaum Capital的同类收购被视为一次“灾难”，留下了表现不佳、坏账率高企的投资组合。相比之下，HPS的业绩表现优异，其管理资产规模自2016年以来增长近四倍，达1570亿美元。HPS团队将接管贝莱德整个私募信贷业务，并有望利用其成功产品开拓零售投资者市场。

金融时报

9.根据彭博报道，meta公司已收购全球最大眼镜制造商EssilorLuxottica近3%的股权，交易价值约30亿欧元，旨在深化双方在人工智能（AI）智能眼镜领域的合作。此举是meta首席执行官扎克伯格AI战略的关键一环，希望借此打造自主硬件，以摆脱其应用程序和服务对苹果、谷歌等竞争对手设备的依赖。双方此前已合作推出多款智能眼镜，该交易将使meta获得关键的制造知识和全球分销网络。

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欧洲

1.欧洲高风险贷款市场的发行热潮正遇阻力，德国公司Synlab因定价过低，被迫撤回了其10亿欧元的再融资计划。市场突然降温的核心原因是，作为此类贷款的最大买家，担保贷款凭证（CLO）的利润空间已被严重挤压。由于贷款利差（即CLO的利润来源）已收窄至近五年来的最低水平，导致其投资几乎无利可图。这种来自投资方的压力，已迫使其他公司在近期发债时不得不提供更高的利率来吸引资金。

Bloomberg

2.欧盟财长周二最终批准了保加利亚于2026年加入欧元区的申请，该国将成为欧元区第21个成员国，这也是克罗地亚之后近十年来欧元区的再次扩张。保加利亚政府表示，采用欧元将有助于提升该国（作为欧盟最贫穷成员国）的生活水平，但此举在国内引发了对物价上涨的担忧和抗议。目前欧盟成员国中，波兰、捷克和匈牙利等国仍选择保留本国货币以维持货币政策主权。

Bloomberg

3.爱尔兰2025年第一季度GDP终值环比增长7.4%，虽低于9.7%的初值，但较上季上修后的4.5%显著加速，为2021年一季度以来最快增速。增长主要来自跨国企业在美国关税生效前集中出口，其中外资企业产出飙升13.6%，全球化工业部门产出增长16.5%。同期本土经济温和增长2.0%。国民总收入（GNP）则下滑7.2%，远差于此前估值的2.1%降幅。

边际Lab x FinGraph财经图集

亚太

根据日本财务省周二公布的数据，由于全球贸易谈判进展不及预期，日本投资者5月当月净卖出价值1.99万亿日元（约136亿美元）的外国股票，创下2024年10月以来的最大单月净卖出规模；与此同时，他们净买入了价值1.89万亿日元的海外债券。

Reuters

·根据日本央行周二公布的另一份详细数据显示，日本投资者在5月份的海外债券购买活动主要集中在美国市场。当月投资者净买入了3.31万亿日元的美国债券，创下九个月来最大买入规模。

Reuters

新兴/前沿市场

1.新兴市场的出口增长与其货币的有效汇率（NEER）表现之间，历来存在显著的正相关关系。然而，2025年下半年，分析师预计受中美两国逆风影响，全球贸易将显著放缓。基于出口与汇率的历史关联，预计这一贸易放缓将对新兴市场货币构成普遍压力。

瑞银

2.由软银集团投资的印度电动车明星初创公司Ola Electric，在IPO后不到一年便陷入危机。该公司的电动汽车项目未能启动，其核心产品电动滑板车则因频发的质量与安全问题（如自燃）导致公司亏损加剧、市场份额遭侵蚀。其股价今年已暴跌超过52%，在印度基准股指中表现垫底。目前该公司正面临严重的现金消耗问题，并寻求170亿卢比的贷款，其创始人也不得不追加现金以补足质押股权的保证金。

Bloomberg

3.得益于投资者对尼日利亚经济改革的信心增强，该国货币奈拉正与其主要外汇收入来源石油的价格走势脱钩。尽管油价自3月以来大幅下跌并维持在每桶70美元以下，但奈拉汇率在2025年上半年保持稳定，交投于约1530奈拉兑1美元。奈拉的稳定主要归因于多项因素：经济改革吸引了资本流入；非石油出口增加；以及一座大型新炼油厂投产，降低了对进口成品油的依赖。

Bloomberg

全球

全球央行的货币政策在经历了2021-2023年的大规模同步加息周期后，已于2024年转入净降息周期，并在2025年得以持续。

TS Lombard

大宗商品和能源

1.2025年全球炼厂的柴油产出比例持续低于历史平均水平，这主要归因于OPEC+此前的减产策略改变了全球原油的供应结构。由于沙特和俄罗斯削减了更适合生产柴油的重质原油供应，导致全球原油整体“变轻”，炼厂从每桶原油中能提炼出的柴油随之减少。预计美国柴油低库存的状况将持续至第三季度末，而欧洲的供应紧张可能更久。尽管未来OPEC+增产或能提供缓解，但夏季热浪和飓风季仍对炼厂稳定生产构成威胁。

Bloomberg

2.根据彭博监测的油轮追踪数据，在截至7月6日的四周内，俄罗斯海运原油的日均出口量降至312万桶，为今年2月以来的最低水平。出口下滑的主要原因是，其国内炼油厂的原油加工量增速（+14万桶/日）超过了原油产量的增速（+6万桶/日），导致可供出口的原油减少。由于俄罗斯原油产量的增长受到其在OPEC+框架下承诺的限制，因需要弥补此前的超额生产，其未来出口能力获将持续受限。

Bloomberg

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