白马商评

掌控悦康药业超过50%股份的创始人、大股东于伟仕家族陷入被动减持的麻烦之中。

6月28日，悦康药业发布公告称，公司控股股东阜阳京悦永顺信息咨询有限公司（以下简称京悦永顺）持有的2650万股无限售流通股将被第二次公开拍卖。

7月14-15日，北京市第二中级人民法院（简称北京市二中院）将在京东司法拍卖平台公开拍卖悦康药业股份，起拍价为10.98元/股。

此前，上述股份已经进行过一次拍卖，起拍价13.73元/股，但最终因无人出价而流拍。

公告显示，京悦永顺不存在债务逾期或违约记录，也不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形；但其所持悦康药业股份仍然遭到强制拍卖，公开信息显示是因为陷入到合作纠纷之中。

根据Wind数据，京悦永顺目前共有4000余万股的悦康药业股份遭到冻结且未解押，占悦康药业总股本的9.28%，占于伟仕家族持股的17.21%。

悦康药业在最新的提示公告中称，本次司法拍卖成功，不会导致公司控股股东即实际控制人发生变化，亦不会对公司经营活动产生影响。不过，由于京悦永顺所涉纠纷没有详细的公开信息，遭到冻结的股份后续是否都会被拍卖以及是否会有新的股份被冻结尚未可知。

如果后续更多的股份遭到拍卖，将对悦康药业的股权结构造成重大影响，于伟仕家族能否以较小的代价平稳度过此次危机？

于伟仕家族持股超50%

2001年，悦康药业在北京成立，主营业务涵盖药品研发、制造、流通销售全产业链条，具备原料、辅料、制剂全产业链的生产能力，主力产品包括心脑血管、糖尿病、消化系统、抗肿瘤、抗病毒、生殖健康等多个治疗领域。

悦康药业创始人于伟仕1945年出生于安徽太和县，有过多次创业经历。2001年，56岁的于伟仕从贸易代理向自主研发生产药物转型，创办了悦康药业，并一步步将公司发展成为科创板上市公司。

截至今年一季度末，于伟仕通过其实控的京悦永顺持有悦康药业超过40%的股份。除此之外，悦康药业前十大股东中有7家注册地在山东菏泽的投资公司，均为于伟仕及其亲属控股，包括其配偶、子女、孙子女。

算上于伟仕亲属实控公司的持股，一季度末于伟仕及其一致行动人共持有悦康药业2.44亿股的股份，持股比例为54.13%。

在悦康药业内部，于伟仕、于飞、于鹏飞把持重要岗位。已经80岁高龄的于伟仕任董事长，于飞任总经理，于鹏飞任董事长助理。

根据公开信息，于飞、于鹏飞均为于伟仕之孙，两人也被外界视为悦康药业潜在接班人。

或被动减持

眼下，于伟仕家族对悦康药业的把控出现了一丝松动的迹象。

前文提及，北京市二中院将于7月14-15日在京东司法拍卖平台公开拍卖京悦永顺持有的2650万股股票。

悦康药业没有详细披露公司第一大股东所涉司法案件，仅披露拍卖原因为宁波惟精昫竔股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波焓湜枫德股权投资合伙企业（有限合伙）与京悦永顺之间的纠纷。

公开信息显示，2023年，京悦永顺被中国国际经济贸易仲裁委员会裁定履行还款义务；后北京二中院认定仲裁裁决纠纷案裁决书已发生法律效力。两家公司向北京二中院申请强制执行后，北京二中院已经立案执行，并于依法强制执行。

据此，今年5月，北京市二中院已经对相关股份进行了首次拍卖，起拍价13.73元/股，最终因无人出价而流拍。

此番二次拍卖如果有买家成功竞得股份，于伟仕家族将被动减持悦康药业。

另外，根据裁判文书网信息，北京市二中院还查封、扣押、冻结京悦永顺、于伟仕、马桂英（于伟仕配偶）名下总计价值4.37亿元的银行存款或相应价值的财产。

北京哲熙律师事务所律师权春刚向白马解释，在司法执行案件中，只要掌握相关财产信息，就可以申请冻结，没有先后顺序。

前述两笔冻结裁定均发生在2023年，而今年1月京悦永顺持有的悦康药业股份又先后两次被冻结，由此看来，于伟仕家族的资金并不宽裕。

京悦永顺目前总计有4000余万股的悦康药业股份遭到冻结且未解押，悦康药业自2023年起已经连续两年没有进行现金分红。

按现价计算，于伟仕家族悦康药业持股总市值超过50亿元。京悦永顺的司法案件到底牵涉多少金额，悦康药业的股东并不清楚。如果继续冻结京悦永顺的持股并拍卖，将影响悦康药业的股权结构，甚至影响到公司管理团队。

悦康药业首现连续亏损

大股东陷入司法泥潭，悦康药业基本面也不乐观。

今年一季度，悦康药业实现营业收入5.77亿元，同比剧烈下降40.35%；归母净亏损0.49亿元，同比由盈转亏。去年四季度，悦康药业收入下滑36.29%，归母净亏损0.86亿元。

悦康药业已经连续两个季度亏损，上市以来首次出现这一局面。

以年度为周期看，悦康药业收入、利润也已经连续3年下滑。

以产品类别划分，心脑血管用药是悦康药业第一大业务板块，在营业收入中的占比常年维持在50%以上。而在心脑血管用药中，悦康通银杏叶提取物注射液是拳头产品。2023年，悦康通医院端销售额达26.4亿元，市场份额遥遥领先。

心脑血管用药也是悦康药业主要的利润贡献板块，近年来该业务板块毛利率维持在90%以上。悦康通银杏叶提取物注射液堪称悦康药业的摇钱树。

不过，悦康药业这一核心品种遇到了前所未有的挑战。

一是近年来悦康药业心脑血管板块收入增长见顶，已经连续多年下降。

二是去年下半年悦康通银杏叶提取物注射液被曝光存在底价8.5元/支与开票价25.28元/支的双轨制，价差通过虚开发票洗白并用于商业贿赂。

为此，去年底悦康药业将银杏叶提取物注射液全国挂网价从24.1元/支、18.14元/支统一降至11.2元/支，降幅最高达53%。

上述变化成为悦康药业连续两个季度亏损的直接导火索。需要注意的是，悦康通的影响才刚刚显现，今年一整年心脑血管板块的收入和毛利率预计同比都将出现较大幅度的下滑。

因此，如果没有特别的举措，悦康药业的亏损还将持续一段时间。而当悦康药业这只鸡不再下蛋，于伟仕家族将面临更加严峻的资金考验。

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