作者 | 智友养基

2025年7月22日，招商基金发布公告称，为“招商优势企业混合”增聘陆文凯为基金经理。一时间，关于原基金经理翟相栋即将离任的猜测，如野火般在圈内蔓延开来。

在2022年之后的公募江湖里，翟相栋无疑是其中最耀眼的新锐之一。他像一个嗅觉敏锐的猎手，精准地捕捉到了时代情绪与产业风口的交汇点。

截至2025年5月底，他执掌的基金在过去三年里，录得了69.26%的惊人业绩，市场排名前1%，在当时的百亿级基金经理的排行榜上，他是当之无愧的冠军。

时间的指针拨回到2022年4月，翟相栋作为行业新人，接手“招商优势企业混合”时。该基金只是一只资产不足4000万元、在清盘线上挣扎的迷你基金。

然而，在随后的两年，即便是市场持续震荡的2023与2024年，他竟分别斩获了27.25%和30.16%的年度正收益，这在彼时哀鸿遍野的同行中，显得尤为珍贵。

到了2024下半年，这只基金的规模如火箭般蹿升，一举突破百亿大关。

翟相栋的打法，被市场定义为“偏右侧的景气产业趋势投资”。

他似乎对芯片、信创这类高成长赛道有着天然的亲近感，其果断出击的凌厉风格和逆势大涨的表现，引来了机构资金的争相追捧。到2024年底，其机构持有者占比一度高达近七成。

两套马车，同一个方向？

如果说，一份如此优异的成绩单，让增聘一位多一位“老将”显得毫无必要，而新任基金经理陆文凯的履历和风格，则让这次“共管”显得更不合理。

翻开两人的持仓季报，便如同翻开了两本截然不同的投资教科书。

翟相栋是典型的激进派，信奉“高赔率配置”，他的火力密集地集中于TMT等高成长行业，追求的是跟随趋势浪潮起舞。

而陆文凯则像一个古典主义者，以“均值回归”为投资哲学，倾向于在周期底部进行左侧布局，持仓均衡且分散，寻求的是价值被低估后的安全边际。

一个向右，一个向左；一个追风，一个守拙。数据显示，在2024年底和2024年中期的报告中，两位基金经理的十大重仓股，竟然无一重合。

让这两位风格如同冰火的经理去“协同管理”一只基金，这听上去就不像一个追求效率的安排。

更合理的解释或许是，这是一场精心设计的“风格对冲”，其真实目的，是在核心人物离任已成定局的前提下，为基金的平稳过渡做好准备，用一种新的投资逻辑，去承接和挽留那些可能因主帅离去而动摇的投资者。

毕竟，陆文凯近两年的业绩同样出众，是招商基金内部另一位“最能打”的干将。

然而，敏锐的机构资金已嗅到了不寻常的气息。

最新的二季报显示，该基金规模已从一季度末的超百亿骤降至81.32亿元。在市场整体回暖的背景下，规模不增反降近20%，这背后极有可能就是机构资金“抢跑”的结果。

被掏空的堡垒

一座堡垒的失守，往往是从内部开始的。翟相栋的即将离去，是招商基金近年来人事动荡的一个缩影。

在过去的两年里，这家老牌基金公司正经历着一场剧烈的人才失血。根据Wind的数据，从2024年至今，已有超过10位基金经理离任，其中包括固收领域的领军人物马龙，以及贾成东、苏燕青、王岩等一众权益老将。

马龙的离去尤为可惜，他曾管理着超过870亿的庞大资产，他的出走，几乎动摇了招商基金固收业务的根基。

一面是老将的不断流失，另一面则是新人的火线提拔。近一年内，公司新聘了近22位基金经理，其中不乏尚显稚嫩的面孔。

这种“新人换老将”的模式，让外界对其投研文化的传承和业绩的长期稳定性，画上了一个巨大的问号。

动荡甚至蔓延到了公司的最高管理层。年内总经理换人，并罕见地在一天之内任命三位副总经理。如此密集的顶层调整，折射出公司内部治理与战略方向的某种不确定性。

人事变动下业绩表现也被拖累。

统计数据显示，从2022年到2024年，公司旗下权益类产品累计亏损高达553亿元。其混合权益管理规模，也从2021年底的1336亿元，萎缩至最新的501亿元。公司的非货规模也跌出行业前十。

如何在迷雾中读懂信号

对于基民而言，一个朴素的真理是：买基金，很大程度上就是买基金经理，从个人到投研团队。

尤其是在主动权益基金的赛道上，管理者的能力、投资哲学与选股风格，几乎决定了一切。

那么，普通投资者如何才能提前洞察那些基金经理“分手告别”的先兆？

首先，警惕“增聘基金经理”的公告。

这背后通常藏着三种可能：其一，“以老带新”，增聘的是新人，这是公司在培养后备力量，短期风险不大。

其二，“增派援手”，原经理规模过大，增聘一人分担压力，风险亦相对可控。

其三，也是最危险的信号——“强强联合”或“风格互补”，增聘一位资历、风格与原经理相当或迥异的成熟干将。这几乎是在明示：权力交接的序幕已经拉开。

其次，细读定期报告中的“致投资者信”。 如果一位基金经理过往的文字总是洋洋洒洒、逻辑清晰，近期却突然变得言辞敷衍、套话连篇，这或许表明，他的心思已不在此处，正在规划自己的退路。

最后，关注机构资金的动向。 相比普通人，机构投资者拥有更灵通的消息渠道和更果决的行动力。如果一只基金的机构持有比例在某个季度突然断崖式下跌，这无疑是一个极其危险的信号。

基金经理的来来去去，本是资产行业也是正常的新陈代谢。

读懂那些离职的信号，并非为了在市场中捕风捉影，而是为了校准我们自己的航向，为优化资产配置体系。

真正能够穿越牛熊行情、行稳致远的，从来不是某一个人的单枪匹马，而是一套能够自我进化、持续把握市场变化的理念体系。

数据Choice，时间截止：2025年7月23日