九州商业观察
在乳制品行业的激烈竞争格局中,蒙牛乳业曾经是一颗耀眼的明星,然而如今却面临着诸多严峻挑战,陷入了发展困境。
业绩暴跌,利润几近腰斩
2024年对于蒙牛乳业而言,是极为艰难的一年。从其发布的业绩报告来看,全年实现营业收入886.75亿元,同比下降10.09% ,归属母公司净利润更是仅为1.05亿元,同比下降幅度高达97.83%。这样的业绩表现,无疑让市场大为震惊。与曾经的辉煌相比,蒙牛乳业如今的业绩就像是坐了过山车,一落千丈。曾经,蒙牛乳业在市场上高歌猛进,营收和利润持续增长,是行业内的佼佼者,如今却陷入了业绩的泥沼。
蒙牛乳业业绩暴跌的背后,贝拉米商誉和相关无形资产减值拨备以及联营公司现代牧业的问题成为关键因素。2019年,蒙牛乳业豪掷15亿澳元收购贝拉米,本期望借此在奶粉业务领域大展宏图,打造澳洲有机婴幼儿食品领导者,拓展澳洲、新西兰及东南亚等国家的市场。但事与愿违,自收购以来,贝拉米经营业绩始终不及预期,2021 - 2022年就已分别计提商誉减值6.2亿元和7.42亿元,而2024年情况更是恶化,相关减值对业绩影响巨大。
同样,2017年蒙牛以18.73亿港元增持现代牧业股权并成为实控人,虽解决了奶源供应问题,可现代牧业却成了业绩拖累。2024年现代牧业全年亏损14.17亿元,预计2025年上半年净亏损将扩大至8亿 - 10亿元,蒙牛乳业相应录得应占该联营公司亏损8.271亿元 ,其中商誉减值亏损影响为3.487亿元。
债务结构不合理,偿债压力大
在债务方面,蒙牛乳业的情况也不容乐观。《小债看市》分析其债务结构发现,公司主要以流动负债为主,占总债务的64%。截至2024年末,蒙牛乳业流动负债高达370.07亿元,其中一年内到期的短期债务有166.62亿元 。尽管账上现金及现金等价物有173.39亿元,看似能覆盖短债,短期偿债压力不大,但这只是表象。
财务弹性方面,虽然蒙牛乳业银行授信总额有860.64亿元,未使用授信额度为664.22亿元,可备用资金丰富并不意味着没有风险。长期来看,其非流动负债212.61亿元,主要为长期借贷,长期有息负债合计179.76亿元,刚性债务总规模达346.38亿元 ,有息负债占比59%,比例颇高。2023年和2024年,蒙牛乳业的融资成本分别为15.69亿和14.68亿元,这对公司盈利空间形成了严重侵蚀。
此外,蒙牛乳业的融资活动产生的净现金流在2023年因偿还债务及收购非控股股东权益影响由正转负为 - 68.02亿元,2024年该指标为 - 63.25亿元 。持续的负现金流表明公司在融资方面面临着较大压力,需要不断地寻找资金来填补缺口。
资产质量堪忧,商誉减值风险高悬
蒙牛乳业的资产质量问题也十分突出。公司其他金融资产规模较大,主要为短期投资存款、长期定期存款、委托贷款、应收保理款等,这些资产对资金形成了一定占用,降低了资金的使用效率。
更令人担忧的是其商誉规模,截至2024年末达88.29亿元 。由于部分被并购企业经营业绩表现不佳,像贝拉米和现代牧业,公司存在较大的商誉减值风险。一旦市场环境进一步恶化或者被并购企业业绩持续低迷,蒙牛乳业可能需要再次计提商誉减值,这将对公司业绩造成进一步的冲击。
在奶粉业务方面,蒙牛乳业也面临着困境。近年来,受市场竞争加剧、出生率走低等因素影响,其奶粉业务持续承压,呈亏损状态。尽管蒙牛乳业试图通过收购贝拉米来提升在奶粉业务领域的竞争力,但目前看来,这一策略并未取得成功。
蒙牛乳业如今正处于困境之中,业绩暴跌、债务压顶、资产质量问题突出以及奶粉业务的困境,都给公司的未来发展蒙上了一层阴影。蒙牛乳业若想摆脱困境,实现业绩的反转和可持续发展,就必须要妥善解决这些问题,优化债务结构,降低融资成本,加强对被并购企业的整合和管理,提升资产质量,同时还要在奶粉业务等薄弱环节寻求突破 。否则,在竞争激烈的乳制品市场中,蒙牛乳业的处境将愈发艰难。