《金证研》南方资本中心 修远*DL/作者 西洲 映蔚/风控

从北交所上市申请获受理起历经一年时间，2025年6月30日，江苏酉立智能装备股份有限公司（以下简称“酉立智能”）上市注册获证监会批复。而近三年，酉立智能对第一大客户收入占比超六成，且前五大客户贡献超九成收入，其客户集中度高于同行合理性遭问询。

不仅如此，报告期内，控股股东江苏聚力智能机械股份有限公司（以下简称“聚力机械”）与酉立智能发生关联交易，酉立智能向控股股东同时采购和销售劳务。值得注意的是，酉立智能与控股股东曾互相拆借资金，且控股股东曾通过酉立智能转贷。此外，聚力机械曾为酉立智能代买钢材，同期还参与设立了钢材贸易公司，该钢材贸易公司成立次年即成为酉立智能的前五供应商之一，近三年向酉立智能销售钢材合计超亿元。而同期该关联方却曾两度亏损，2024年亏损超千万元。另一方面，酉立智能募投项目建设产能信披或现疑云。

一、控股股东代买钢材同年布局上游领域，参股的企业成立次年即成为酉立智能前五供应商

关联交易向来是监管核查的重点。值得关注的是，近三年，酉立智能的关联采购及关联销售额超数千万元。报告期内，酉立智能不仅存在同时向控股股东聚力机械采购和销售劳务的情形，还曾与聚力机械互相拆借资金。并且，酉立智能还曾协助聚力机械转贷千万元。

不仅如此，报告期内，酉立智能原材料采购短期出现困难，聚力机械具备较高的银行票据授信额度等，曾为酉立智能代买钢材。与此同时，2021年，控股股东参与设立钢材企业江苏热联臻融供应链管理有限公司（以下简称“热联臻融”），次年热联臻融开始与酉立智能合作，2024年成为酉立智能第一大供应商。

1.1 向控股股东同时采购和销售劳务且曾互相拆借资金，控股股东曾通过酉立智能转贷

值得关注的是，控股股东聚力机械是酉立智能的供应商，也是其客户。

据酉立智能签署于2025年7月28日的招股说明书（以下简称“签署于2025年7月28日的招股书”），2022-2024年，酉立智能的经常性关联交易包括关联采购、关联销售、关联担保、关联租赁。

其中，2022-2024年，关联采购金额分别为2,647.26万元、5,277.81万元、7,643.61万元；同期，关联销售金额分别为96.18万元、742.06万元、343.73万元；同期，关联担保金额分别为7,460万元、33,457万元、16,000万元；同期，关联租赁金额分别为0元、0元、245.9万元。

可见，近三年，酉立智能的经常性关联交易金额呈现上升趋势。

值得一提的是，报告期内，酉立智能向聚力机械采购生产辅料等。同时，酉立智能向聚力机械销售管子、叉车部件等。

并且，酉立智能对聚力机械还同时存在采购劳务和销售劳务的情形。

2022年，酉立智能向聚力机械等采购劳务，主要系特殊时期背景下劳务人员较为匮乏，酉立智能为保障生产计划，向关联方采购劳务，将简单操作工序等外包于关联公司。另一方面，2022年，酉立智能向聚力机械派出劳务人员，主要系特殊时期背景下劳务人员匮乏，其为保障及时发货，酉立智能派出劳务人员协助其清点、打包相关产品。

而“问题”正由此展开。报告期内，酉立智能还存在协助聚力机械转贷的情况。

据出具日为2025年3月24日的《关于酉立智能向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的第一轮问询的回复》（以下简称“首轮问询回复”），酉立智能控股股东聚力机械出于日常经营周转的需求，向江苏银行苏州分行申请了流动资金贷款。

2022年8月15日，聚力机械将1,000万元贷款资金通过贷款资金账户划入酉立智能账户，酉立智能于同日向聚力机械转回700万元，剩余300万元冲抵货款。截至2023年5月末，上述转贷涉及的银行借款已全部归还。

此外，报告期内，酉立智能与聚力机械还存在互相拆借资金的情况。

据签署于2025年7月28日的招股书，2022年，由于资金周转与日常经营需要，酉立智能与控股股东聚力机械之间存在较为频繁的资金拆借。当年，酉立智能对聚力机械拆出资金期初余额为1,197.64万元，增加额为8,775.09万元，减少额为9,972.72万元，期末余额为0元。

同时，酉立智能因生产经营的资金周转需求，2023年向聚力机械拆入资金400万元。2024年，酉立智能未向关联方拆入资金。

也就是说，2022年，控股股东通过酉立智能转贷。同年，酉立智能还对控股股东拆出资金。

需要指出的是，2022年，酉立智能还存在与控股股东无真实交易背景票据拆借的行为。

1.2 原材料采购曾短期出现困难，控股股东具有较高的银行票据授信额度为酉立智能代买钢材

据首轮问询回复，2022年，酉立智能出于资金周转与日常经营需要，与控股股东聚力机械及子公司无锡伟力特新能源科技有限公司（以下简称“无锡伟力特”）存在无真实交易背景票据拆借的情况。

具体来看，酉立智能与控股股东聚力机械的票据拆借中，出借方为聚力机械，收票方为酉立智能，合计票据金额为1,266.56万元，用途包括支付江苏科瑞迪特新材料科技有限公司（以下简称“科瑞迪特”）货款等。

酉立智能与子公司无锡伟力特的票据拆借中，出借方无锡伟力特，收票方为酉立智能，合计票据金额为1,104.67万元，用途包括支付科瑞迪特货款、支付热联臻融货款等。

在此背景下，酉立智能存在通过控股股东聚力机械代买钢材情形。

据首轮问询回复，北交所要求酉立智能说明向聚力机械、热联臻融采购钢材的原因及具体内容，与同期酉立智能其他供应商的销售条件、聚力机械、热联臻融向其他客户销售条件、公开市场其他供应商的销售条件是否一致。

对此，酉立智能表示，2021年，受到不可抗力因素的影响，酉立智能原材料供应商要求的预付款比例提高，导致公司资金紧张，短期内原材料采购存在一定困难。聚力机械成立时间较长，资金实力相对雄厚，并具有较高的银行票据授信额度，而酉立智能规模较小，无银行票据授信额度。为有效推进生产计划，保障及时出货，酉立智能通过聚力机械向科瑞迪特采购生产所需钢材。

进一步而言，聚力机械为电梯零部件生产厂商，未经营钢材贸易。聚力机械向科瑞迪特采购后平价转让给酉立智能，实质系聚力机械为酉立智能代买钢材。

由此可见，酉立智能的原材料采购曾短期内出现困难，而在此期间聚力机械为酉立智能代买钢材。

需要指出的是，次年，聚力机械或即通过设立合资公司的方式，涉足钢材领域。

1.3 控股股东参与设立热联臻融布局钢材领域，2024年热联臻融成为酉立智能第一大供应商

据首轮问询回复及签署于2025年7月28日的招股书，热联臻融成立于2021年10月8日，主营业务为钢材等大宗商品贸易。

股权结构中，聚力机械持有热联臻融24.5%的股权，且酉立智能的实际控制人李涛在热联臻融担任董事，因此，酉立智能与热联臻融存在关联关系。同时，2023年4月起，李涛是酉立智能董事长。

对于成立原因，酉立智能表示，热联臻融系其控股股东杭州热联集团股份有限公司（以下简称“热联集团”）基于对钢材贸易行业看好，而与上海臻融实业有限公司（以下简称“臻融实业”）、聚力机械共同出资成立。热联臻融系钢材贸易公司，于2022年初开始与酉立智能开展合作。

此前，2021年，李涛曾公开表示，聚力机械曾向上游布局。

据聚力机械认证的微信公众平台于2021年11月10日发布的信息，集团总经理李涛在“聚力集团读书慧”活动中表示，合资公司已经正式成立了，合资公司的主营业务是原材料上游。聚力集团的业务也覆盖至原材料市场，这一块业务的利润点非常可观，未来会成为另一个非常重要部分。聚力重新上市之路已经开始，对财务的要求也会变高。

在此背景下，报告期内，酉立智能对热联臻融的采购金额逐年上升。

2022-2024年，酉立智能对科瑞迪特的采购金额分别为7,861.63万元、6,903.05万元、4,726.58万元，占采购总额的比例分别为25.76%、13.97%、7.94%；同期，酉立智能对热联臻融的采购金额分别为2,622.95万元、4,802.97万元、7,674.12万元，占采购总额的比例分别为8.59%、9.72%、12.89%。

同期，热联臻融分别为酉立智能的第三大、第三大、第一大供应商。

可见，聚力机械在向供应商科瑞迪特购买钢材的过程中曾短期出现困难，控股股东聚力机械具备资金实力相对雄厚、较高的银行票据授信额度等优势，曾为酉立智能代买钢材。2021年，聚力机械成立合资公司热联臻融，次年即成为了酉立智能的第三大供应商。此后，酉立智能对科瑞迪特的采购金额逐年减少，而对热联臻融的采购金额逐年上升。2024年，热联臻融已跃升为酉立智能的第一大供应商。

此外，公开信息表示，酉立智能曾充分利用母公司从原材料到生产制作等产业链资源。

据苏州市人工智能和大数据产业联盟于2023年4月28日发布信息，酉立智能脱胎于聚力机械。2017年4月，任职于聚力机械的杨俊被公司任命为新项目负责人，她将单独带领一支12人的团队投入到一项光伏跟踪支架产品的研发及生产中。于是，酉立智能应运而生，杨俊也顺势成为新公司的总经理。

目前，酉立智能作为光伏支架的生产商和服务商，始终与全球最大的光伏跟踪支架开发商NexTracker保持战略合作。此外，酉立智能还充分利用了母公司的相关资源，从原材料到生产制作，再到表处理等产业链做了资源整合。

问题并未结束。热联臻融作为钢材贸易商，近年来曾两度亏损。

1.4 近三年热联臻融曾两度亏损2024年亏损超千万元，聚力机械与热联臻融的地址接近

据首轮问询回复，2022-2024年，热联臻融的营业收入分别为3.48亿元、6.93亿元、7.39亿元；同期，热联臻融的净利润分别为-81.72万元、198.23万元、-1,130.63万元。

据签署于2025年7月28日的招股书及首轮问询回复，聚力机械的公司住所为吴江区汾湖经济开发区新黎路北侧。

而据市场监督管理局公开信息，截至查询日2025年7月28日，热联臻融的公司地址为苏州市吴江区黎里镇新黎路北侧。

也就是说，控股股东聚力机械与热联臻融的公司地址接近，并参与投资设立热联臻融，成为其参股股东。而热联臻融成立次年即成为酉立智能的钢材供应商，且与酉立智能的交易额逐年上升，2024年成为酉立智能的第一大供应商。而关联采购背后，酉立智能报告期内曾与控股股东互相拆借资金，且控股股东曾通过酉立智能转贷。而值得注意的是，关联供应商热联臻融自成立起，业绩或并不理想，2022-2024年期间，两度亏损，其中2024年亏损超千万元。

二、募投项目建设产能信披或现疑云，酉立智能扩产背后同行均进行不同程度的扩张

此番上市，酉立智能的主要产品包括TTU、URA和BHA。其中，TTU是扭矩管，用于支撑RAIL、URA以及太阳能面板；URA是光伏组件安装结构件，用于固定太阳能面板；BHA是支架轴承组件，用于连接地桩和扭矩管，使扭矩管在轴承组件内进行旋转运动。

本次申报，酉立智能称其中一项募投项目，拟新增TTU、URA、BHA三款产品的年产能45万件。奇怪的是，与该募投项目同一项目代码的备案信息显示，项目建成产能为1,045万件。

2.1 截至2024年末募投项目智能化改造及扩建项目工程累计投入进度为21.77%，拟募资逾两千万元

签署于2025年7月28日的招股书显示，本次上市，酉立智能的募投项目包括智能化改造及扩建项目，总投资额为4,380.68万元，拟投入募集资金金额2,890万元。项目代码为2404-320509-89-02-542095，环评批复为不适用，上述项目不纳入建设项目环境影响评价管理，无需办理环境影响评价相关手续。

同时，2024年，智能化改造及扩建项目的预算数未发生变化，为4,380.68万元。本期增加金额和本期转入固定资产金额均为953.74万元，工程累计投入占预算比例为21.77%。资金来源为自有资金。

具体来看该项目的建设内容。

2.2 同一项目代码下，投资项目备案证披露的项目建成产能与招股书披露的募投项目产能或“对不上”

据签署于2025年7月28日的招股书，智能化改造及扩建项目由酉立智能实施，总投资4,380.68万元，建设地点位于苏州市吴江区黎里镇莘周公路西侧1589号，拟在现有厂房内进行建设。

同时，本项目拟购置先进生产设备和软件，引进专业人才，加强人员技能培训，扩大酉立智能现有光伏支架零部件产品生产能力，并在产品生产过程中加强质量管控，提高产品质量和生产效率。项目建成达产后，可实现年产5万件TTU、15万件URA和25万件BHA的生产能力。

奇怪的是，据苏州市吴江区政府于2024年4月23日发布的江苏省投资项目备案证，“年产太阳能光伏设备配件1045万套技术改造项目”的代码为2404-320509-89-02-542095，建设地点为苏州市吴江区黎里镇莘周公路西侧1589号，建设性质为改建。项目总投资为4,380.68万元。

江苏省投资项目备案证显示，项目计划开工时间为2024年。项目完工后，可形成年产太阳能光伏设备配件1,045万套(项目按规定完成环保等手续后实施)。备案时间2024年4月23日。

需要说明的是，签署于2025年7月28日的招股书显示，2024年，酉立智能的TTU、BHA以及URA的合计产能为1,372.59万件。

由此可见，酉立智能披露的项目名称以及新增产能，与江苏省投资项目备案信息不一致，但对比项目代码、建设单位、建设地点以及总投资额却一致。而酉立智能招股书披露该项目达产后可实现的年产能为45万件，官方信息披露项目建成达产后的产能为1,045万套。

问题尚未结束。

2.3 同行对产能均有不同程度扩张，意华股份计划募集4亿元用于BHA等产品

募资扩产背后，近年来，酉立智能的同行产能均有不同程度的扩张。

据签署于2025年7月28日的招股书，酉立智能的同行业可比公司包括江苏中信博新能源科技股份有限公司（以下简称“中信博”）、浙江爱康新能源科技股份有限公司（以下简称“爱康科技”）、江苏振江新能源装备股份有限公司（以下简称“振江股份”）、清源科技股份有限公司（以下简称“清源股份”）、温州意华接插件股份有限公司（以下简称“意华股份”）。

据出具日为2023年10月27日的《关于江苏中信博新能源科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函之回复》，随着光伏行业蓬勃发展，同行业公司对产能均有不同程度的扩张。

其中，爱康科技2022年通过增加厂房面积、进行设备投资等方式增加50%的产能；清源股份2022年通过对天津工厂生产线扩充，新增3.5GW产能；振江股份2022年通过非公开发行成功募集5.58亿元，其中1.58亿元用于美国光伏支架零部件生产线建设；意华股份通过向特定对象发行股票的方式募集4亿元，用于光伏支架核心部件产能扩张。

具体来看意华股份，意华股份拟使用约4亿元募集资金，用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，提升冲压件RAIL、机器人焊接件BHA以及控制器的生产能力。

也即是说，酉立智能称募投项目智能化改造及扩建项目，拟新增TTU、URA、BHA三款产品的年产能45万件。奇怪的是，与该募投项目的项目代码一致的备案信息显示，项目建成后能达到年产能1,045万件，信披或现疑云。且酉立智能募资扩产的另一面，近年来同行均有不同程度的扩张。

三、结语

冲击上市背后，2022-2024年，酉立智能与其控股东聚力机械存关联交易，其向控股股东同时采购和销售劳务。且报告期内，酉立智能与聚力机械还存在互相拆借资金的情况，且2022年控股股东曾通过酉立智能转贷。除此之外，酉立智能原材料采购曾短期出现困难，控股股东具有较高的银行票据授信额度为酉立智能代买钢材。

除此之外，2021年，控股股东参与设立热联臻融布局钢材领域，次年，控股东参股的热联臻融成为酉立智能的前五大供应商之一，为酉立智能提供钢材，2024年“跃升”成为酉立智能第一大供应商，累计撑起超亿元采购额。令人唏嘘的是，热联臻融自成立以来业绩并不亮眼，近三年中两度亏损，其中2024年亏损超千万元。另一方面，酉立智能募投项目的建设产能，或上演信披“迷局”。

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