医美江湖，纷争再起。

7月21日晚间，*ST苏吴（600200.SH，下称江苏吴中）的一则公告，在中国医美市场引发轩然大波。

公告称，其控股孙公司达透医疗，收到韩国Regen生物公司（简称Regen）发出的《解约函》，单方面终止了其掌握的艾塑菲（AestheFill）产品在中国大陆的独家代理协议。

按照协议约定，这份独家代理合同的有效期长达十年。而艾塑菲正式进入中国市场不过一年时间，Regen却突然“翻脸”，撕毁协议。

表面看，是中韩两家公司的合作破裂；实际上，这场突如其来的变局背后，真正主导方向的，是另一家上市医美巨头。

这场代理权之争背后，究竟隐藏着怎样的博弈？

一场有预谋的“夺权”

要看清艾塑菲代理权争议，需要先了解江苏吴中、达透医疗、Regen之间的关联。

2020年1月至2021年12月期间，达策国际医疗股份有限公司（简称达策国际）通过与Regen签署《独家经销协议》及修订协议，取得了AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权。

达策国际的注册地为美属萨摩亚，它持有达透医疗器械（上海）有限公司（简称达透医疗）49%的股权，为二股东。

达透医疗的大股东叫江苏吴中美学生物科技有限公司（简称吴中美学），后者持有其51%的股权。

2022年8月，达透医疗、达策国际、Regen三方共同签订了《关于AestheFill独家销售代理权转让协议》。由此，达透医疗取得了AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权，有效期至2032年8月28日。

▲达透医疗、达策国际、Regen以及爱美客之间的关联，图片来自“聚

至此，江苏吴中、达透医疗、Regen三者的关系便很清晰了：达透医疗的二股东达策国际从韩国Regen处获得艾塑菲在中国的独家代理权，然后将代理权转让给了达透医疗。江苏吴中全资子公司吴中美学和达策国际分别持有达透医疗51%和49%的股权。

通过上述股权关系以及转让协议，江苏吴中掌握着艾塑菲在中国的独家代理权。直到爱美客（300896.SZ）的入局，打破了它们之间的合作关系。

2025年3月，爱美客以高达1.9亿美元（约人民币13.86亿元）的现金对价获得Regen的85%的股权，成为实际控股方，相当于间接掌控了艾塑菲品牌的所有权。

当时，江苏吴中便嗅到了代理权易主的风险。不过，当时爱美客对媒体表示，收购Regen是其国际化战略的重要一步，其初衷是想利用它在全球60国的分销网络，推动爱美客产品出海。

爱美客还曾对《》表示，江苏吴中目前拥有AestheFill的独家代理权，现阶段爱美客不会在中国市场自行销售。

言外之意就是，暂时不会跟江苏吴中抢生意。如今看来，上述说法更像是爱美客的缓兵之计。实际上，它早就在为“夺权”做准备。

经过几个月的布局，一切终于准备就绪。

7月11日，爱美客与Regen将艾塑菲在中国的医疗器械注册代理人，由达透医疗变更为俪臻（北京）生物科技有限公司。

▲艾塑菲在中国的代理人变更，图片来自国家食品药品监督管理局

企查查显示，俪臻（北京）生物科技有限公司成立于2025年5月19日，该公司法人代表为栗一星，是爱美客全球市场负责人、投资发展部副总监。该公司由韩国（株）丽臻生物科技股份有限公司（即Regen公司）百分百控股。

7月18日，Regen正式向达透医疗发出了《解约函》，并列举提前解约的两大理由。

7月20日，Regen发布“关于聚乳酸面部填充剂AestheFill（艾塑菲）产品致中国客户的声明”，表示将委托新的公司作为AestheFill（艾塑菲）产品在中国大陆地区的独家经销商，并将公司所生产的AestheFill（艾塑菲）产品在中国大陆地区销售的商品名改为“臻爱·塑菲”。

中国商标网和天眼查显示，臻爱·塑菲的商标申请时间为今年5月20日。可见，爱美客和Regen早就开始布局了。

7月22日，爱美客全球市场负责人、投资发展部副总监栗一星回应媒体称，本次合作终止是Regen维护正当权益的行为，拒绝与造假者同行。

此番说辞可能只是幌子，背后牵扯到的巨大利益，或许才是爱美客的真正意图。

谁都不愿放弃“摇钱树”

爱美客和江苏吴中都在争抢的艾塑菲，就是棵“摇钱树”。

2024年1月，艾塑菲童颜针在中国获批三类医疗器械证，同年4月，这款童颜针正式在国内销售。作为国内首款进口童颜针，据《21世纪经济报道》，艾塑菲在童颜针产品中市场份额高达28.3%。

艾塑菲售价不菲。一支艾塑菲剂量为200mg，适用于鼻唇沟部位，市面普遍定价在2.18万元左右。

童颜针的暴利，江苏吴中比谁都清楚。

江苏吴中披露的公告显示，2024年艾塑菲实现销售额3.26亿元，占该企业营收的20.42%。今年一季度，艾塑菲的销售额为1.13亿元，占江苏吴中营收的35.55%，毛利9243.51万元，占上市公司毛利45.77%。

靠着艾塑菲带来的利润，江苏吴中扣非净利润在连续 6 年为负后，去年首度扭亏为盈。

相比之下，艾塑菲的热销似乎并没有对Regen的业绩起到明显提振作用。公开数据显示，2023年和2024年前三季度，其营收分别为8198.54万元人民币和7223.11万元人民币，净利润分别为5015.14万元人民币和2950.03万元人民币。

这种利润分配，对于爱美客和韩国Regen而言，显然难以接受。爱美客收购韩国Regen花了13.86亿元，溢价率高达1344.12%。业内人士指出，花了这么大的代价，爱美客不可能让其竞争对手继续掌握艾塑菲的独家销售权。

对于爱美客而言，江苏吴中还是竞争对手。在收购艾塑菲之前，爱美客已有两款童颜针产品，分别是2021年上市的“濡白天使”和2023年上市的“如生天使”。

站在爱美客的角度来看，江苏吴中就像是突然冒出来的竞争对手，靠着借来的强大“武器”，大肆抢夺市场份额。

对于江苏吴中而言，也不可能轻易就交出代理权。因为艾塑菲不仅是“摇钱树”，更是“救命稻草”。

除了面临业绩亏损困境外，江苏吴中还存在退市风险。7月13日，江苏吴中收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，公司被认定存在重大信息披露违法违规行为，触及重大违法强制退市标准。

具体而言，江苏吴中在2020年-2023年累计虚增营收17.7亿元，虚增利润7599.75万元，其中2021年虚增利润占比高达51.65%。证监会认定，江苏吴中存在重大信息披露违法违规行为，触及重大违法强制退市标准。

此时若再失去艾塑菲的独家代理权，对江苏吴中而言是雪上加霜。所以，它必须紧紧抓住这根救命稻草。

江苏吴中一口咬定，解约函中所声称的解约理由与事实严重不符。还强调，其独家代理权有效期至2032年8月28日，且协议明确该代理权“不可撤销”。

江苏吴中还表示，爱美客与公司有一定的竞争关系，爱美客利用资本操控供应链，恶意指使Regen公司“撕毁”与达透公司长期有效独家经销协议的行为，已然超出了正当商业竞争范畴。

爱美客还有更大的野心

两家公司都在争抢的童颜针，在国内是个充满潜力的蓝海。

动脉网的数据显示，2021年童颜针在国内的市场体量为1亿元左右，2024年预估超30亿元，3年增长了30倍，未来5年将会达到百亿元市场规模。

童颜针巨大的市场增长潜力，正吸引众多企业纷纷入局，一大批童颜针产品正在排队上市。

据不完全统计，目前国内在研的“童颜针”产品中，四环医药、乐普医疗、尚礼生物、华东医药的“童颜针”产品预计一两年内上市。

目前，包含艾塑菲在内，国内已经获批的童颜针产品一共有9款，而艾塑菲已占据23.8%的市场份额，其吸金能力可见一斑。

▲已获批的9款童颜针产品，图片来自“聚美丽”公众号

若爱美客能够从江苏吴中手里拿回艾塑菲的独家代理权，已经获批的9款童颜针产品中，爱美客将独占两款，获得更大的竞争优势。虽然爱美客旗下也有童颜针产品，但吸金能力远不如艾塑菲。

医美机构人士分析，整合“天使系列”与“艾塑菲”以强化竞争优势、减少渠道分流，或是爱美客的重要战略考量之一。

此外，爱美客也确实需要一款像艾塑菲这样增长强劲的产品，来提振其业绩。

去年，爱美客旗下拳头产品“嗨体”“濡白天使”增速双双下滑，爱美客的业绩增速也大幅下滑。公司去年实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%，归母净利润19.58亿元，增幅为5.33%，之前已经连续6年以两位数、甚至三位数的幅度增长。

2025年第一季度，爱美客实现营收6.63亿元，同比降17.9%；实现净利润4.44亿元，同比降15.87%，均是近5年来首降。

爱美客的股价也从巅峰时期的592.89元/股，跌至187.95元/股，市值缩水约1200亿。其创始人简军的财富也大幅缩水，在《2025胡润全球富豪榜》中，简军以220亿元的财富再次登榜。与2023年的525亿元相比，简军的身家在短短两年间蒸发了305亿元。

在业绩增长陷入瓶颈、股价与市值大幅缩水的当口，上市首年便卖出超3亿元的艾塑菲，无疑是爱美客急需的新增长引擎。

爱美客这一招也存在巨大风险。

业内人士认为，Regen的解约理由是否正当，还要看代理协议的相关规定，以及合同性质与交易习惯等。如果爱美客及Regen被认定为恶意违约，爱美客方需赔偿江苏吴中“代理期限内全部潜在利润”。

据头豹研究院数据及剩余8年代理期推算，潜在赔偿金额可能远超1.9亿美元的收购对价。

这场代理权之争，究竟谁能胜出，还是未知数。