九州商业观察

7月21日晚，两份针锋相对的公告将两家上市公司的战火硝烟瞬间点燃。

*ST苏吴（以下简称江苏吴中）公告称，其控股孙公司达透医疗已收到爱美客子公司韩国Regen发来的《解约函》，要求撤销达透医疗作为童颜针艾塑菲（AestheFill）在中国大陆独家经销商的所有相关授权。

随后爱美客同步发布声明，确认解约决定，指控达透医疗存在违约转让独家经销业务等行为。

这场公说公有理的纷争背后，核心是对于童颜针代理权的争夺，而本质则是爱美客与江苏吴中有关，利润及市场渠道的博弈。一股寒意迅速蔓延，这纸突如其来的解约函，瞬间撕裂了双方两年多的商业同盟，更将本已在退市悬崖边摇摇欲坠的*ST苏吴（江苏吴中）推向深渊。

解约惊雷：救命稻草突成断崖

童颜针聚左旋乳酸填充剂，在医美市场被誉为液态黄金。对江苏吴中而言，获得韩国品牌爱塑美在中国大陆的独家代理权曾是黑暗中的曙光。据公开资料，该产品被公司视为战略转型的核心支点，承载着重返资本市场安全区的厚望。协议终止前，江苏吴中已投入巨资铺设渠道，市场正待起势。

然而爱美客一方的解约理由直指核心：江苏吴中未能按协议要求真实、准确、完整、及时提交销售数据，涉嫌数据造假。北京诺博特在通知中措辞强硬，直指违约行为严重损害双方合作基础，即刻终止合作。

江苏吴中则迅速反击，公开指责爱美客出尔反尔，声称自身严格履约，提交数据真实有效。其公告字里行间充满悲愤：（解约）将严重影响公司当期及未来经营业绩，无异于釜底抽薪。对于一家2023年巨亏超4亿元、营收大幅萎缩，且已被实施退市风险警示（*ST）的公司而言，失去这个核心代理权，几乎等同于被抽走了维持上市地位的最后一口氧气。

爱美客的焦虑：增长失速下的断腕抉择

爱美客的突然发难，表面是追究违约，实则折射出自身深重的增长焦虑。这位昔日的医美茅台光环正迅速褪色。财务数据显示，其营收增速从2021年的超100%，断崖式跌至2023年的47.99%，2024年一季度进一步放缓至28.24%。净利润增速同样大幅滑坡。资本市场反应剧烈，其股价距高位已跌超60%，市值蒸发逾千亿。

高管减持更添市场疑虑。2023年以来，包括实控人在内的多位高管密集减持套现，被股民直指缺乏信心。在主力产品嗨体增长放缓的背景下，童颜针作为其押注的第二增长曲线意义非凡。爱美客旗下自有童颜针品牌濡白天使已上市推广，收回爱塑美代理权，统一渠道与定价，避免内部竞争，成为其战略收缩、力保核心业务增长的必然选择。

罗生门待解：谁在说谎？监管何在？

这场解约风暴的核心争议点数据造假，目前仍是各执一词的罗生门。爱美客指控江苏吴中提交虚假销售数据，但未公开具体证据；江苏吴中则坚决否认。真相扑朔迷离，亟待权威第三方或监管部门介入调查。

更深层的问题在于，如此重要的独家代理关系，其建立与终止竟缺乏有效的风险缓冲与监管介入机制。江苏吴中作为濒临退市的上市公司，其核心业务命脉系于单一代理权，本身就蕴含巨大风险。而爱美客作为上游巨头，其单方面终止合作的决定，对弱势合作方乃至区域市场格局可能产生的冲击，亦缺乏必要制衡。代理制度下权责失衡、风险分配不公的行业积弊在此次事件中暴露无遗。

退市倒计时与行业寒蝉效应

对江苏吴中而言，代理权丧失的打击是毁灭性的。其2023年医药业务收入占比高达80%，代理的童颜针是其中最具增长潜力的明星产品。失去它，意味着公司短期内难以找到同等体量的替代业务来支撑营收、改善业绩以满足撤销退市风险警示的要求。退市，从未如此迫近。

这场争夺战也向整个医美产业链发出刺耳警报。下游代理商与品牌方之间脆弱的信任基础被无情撕裂。中小代理商难免自危：下一个被巨头优化掉的会是自己吗？当龙头企业为保自身增长可以轻易斩断合作纽带，行业生态的协作共赢基石已然动摇。寒蝉效应之下，渠道商或将被迫寻求更分散的合作或自主品牌之路，加剧市场割裂。

童颜针战场硝烟弥漫，爱美客的断腕止血与江苏吴中的生死挣扎，构成一幅残酷的商业图景。当爱塑美代理权易主成定局，爱美客能否凭自有品牌濡白天使重拾增长神话仍是未知；而江苏吴中的退市丧钟，却已清晰可闻。

这场争夺战远非一纸解约书的终点

数据造假的真相迷雾亟待权威阳光刺破，代理制度权责失衡的痼疾更呼唤监管的重塑。当产业龙头挥舞优化之刃，切掉所谓病枝时，是否也切断了行业共生共荣的根系？医美赛道狂飙多年后，是时候在冷酷的效率之外，重拾契约精神的重量与协同发展的温度。否则，今日江苏吴中的退市悲歌，恐将成为明日更多企业命运的先声。