一场精心设计的金融灰色交易，让头部券商招商证券与知名量化机构幻方量化双双卷入舆论漩涡。

5月30日，官方通报高翔涉嫌严重违纪违法，接受招商局集团纪委纪律审查和广东省中山市监委监察调查。

随着调查深入，一条长达六年、涉案金额上亿元的利益输送链条浮出水面。

利益输送手法全解析

案件核心人物是幻方量化市场总监李橙，他手握选择券商交易通道的关键权力。在招商证券一侧，深南东路营业部原总经理孟鹏飞成为主要操盘手。

虚构经纪人身份：孟鹏飞安排自家亲戚担任幻方量化的“专属经纪人”；

利用券商返佣制度：招商证券规定经纪人可获客户交易佣金扣除成本后40%作为绩效奖金，而幻方作为高频交易巨头，佣金规模巨大；

银行卡走账分赃：作为招商证券前员工，李橙也知悉相关绩效奖金的操作，主动联系孟鹏飞要求分钱。孟鹏飞觉得此举更加深度绑定幻方这个超级大客户。2018-2023年六年间，通过亲属银行卡收取佣金分成累计1.18亿元，其中李橙分得2000余万元，孟鹏飞保留8000余万，并向招商证券私人客户部总经理刘欢支付“答谢费”1000万元。

东窗事发：当调查风声趋紧，孟鹏飞试图自保，向时任招商证券深圳分公司负责人高翔赠送价值300万元的黄金。高翔虽一度收下，后因害怕而退还，但最终仍因涉嫌渎职被查。

“佣金黑链”损害了谁的利益？

量化私募凭借先进算法和高频交易策略，在市场中捕捉转瞬即逝的投资机会；券商则为各类投资者提供交易通道、研究服务等多项业务。

在常规合作中，量化私募通过券商的交易通道进行买卖操作，券商则按照事先约定的比例收取交易佣金。同时，券商还会为量化私募提供专业的研究报告、市场数据以及投资咨询等增值服务，帮助其优化交易策略。这种合作模式是基于商业互利的正常市场行为，推动着资本市场的高效运转。

而“佣金黑链”的作用却截然相反，它的存在对投资者的合法权益和资本市场的健康发展造成了多方面的危害。

普通投资者是最直接的受害者。量化私募通过违规返佣、虚构服务等方式套取的资金，本质上来自投资者的本金与预期收益。

其一、这些暗箱操作推高了交易成本，稀释了投资回报。当量化策略本应带来的收益被佣金利益输送侵蚀，投资者拿到的净值涨幅早已打了折扣。

其二、导致量化策略异化，一些量化机构在优化交易模型时会优先考虑佣金返还条件，而非提高收益。

其三、更隐蔽的是，“佣金黑链” 催生的高频交易可能加剧市场波动，让散户在非理性行情中更容易被套牢，却对背后的利益输送毫不知情。

此外，合规经营的机构成了不公平竞争的牺牲品。坚守底线的券商无法通过违规返佣争夺客户，合规量化私募则要面对对手 “低成本” 竞争的压力。这种 “劣币驱逐良币” 的效应，迫使部分机构要么放弃原则跟风操作，要么在市场份额萎缩中艰难生存。长此以往，行业将陷入 “比烂” 的恶性循环，最终损害整个资管行业的专业公信力。

为了遏制 “佣金黑链” 这类违规行为，监管部门制定了一系列严格的法律法规和监管政策。中国证监会颁布的《证券经纪业务管理办法》明确规定，证券公司在从事经纪业务时，不得接受客户的全权委托，不得以任何形式向客户返还佣金，不得通过赠送实物、提供赞助等方式诱导客户进行交易。

同时，《关于进一步规范证券公司经纪业务活动有关事项的通知》也强调，证券公司应加强对佣金收取的管理，确保佣金收取的合规性和透明度，严禁各类变相的利益输送行为。此外，中国证券业协会也出台了相关的行业自律规则，对券商的经营行为进行规范，要求券商建立健全内部合规控制体系，防范佣金相关的违规风险。

注：本文部分内容由 AI （deepseek）生成，内容仅供参考。

参考资料：

《幻方量化市场总监涉案原委牵扯老东家多人被查》，财新

《招商证券深陷DeepSeek母公司利益输送漩涡》，阿尔法工场DeepFund