摘要：

自ChatGPT爆火以来，这家成立于2016年的AI芯片公司，就被反复绑定在“国产算力替代”的叙事中。

科技 出品

作者｜姜凡

编辑｜董雨晴

8月12日晚，中国“寒王”寒武纪在互动平台上回答投资者提问时表示，公司关注到网上传播的关于公司在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等相关信息，这些均为误导市场的不实信息。

该公司称，请投资者提高信息辨别能力，不传播、不采信来源不明或未经核实的虚假信息，以公司发布在上交所官网的公告或公司官方网站披露的信息为准。此外，对于任何捏造、散布传播不实信息的行为，公司将保留追究相关人员法律责任的权利。

这则回应与当日午间的莫名暴涨有关。8月12日，A股半导体板块一片如火如荼，寒武纪迎来20%涨停，涨停价848.88元/股，股价创历史新高。市值一度跃升至3551亿元，全天成交额飙至151亿元。

近期驱动市场情绪升温的关键推手，被业内普遍锁定为DeepSeek-R2模型发布的传闻。此前有消息称，该模型或将于8月15日至30日正式发布，且其推理能力可与GPT-5正面抗衡。而随后市场进一步流传的“某国产大模型团队已在寒武纪平台完成R2模型测试，其推理效率表现优于英伟达H20”的细节，更成为直接点燃股价上行的核心导火索。

据腾讯科技今日消息，有接近DeepSeek的知情人士回应称，网传DeepSeek下一代大模型DeepSeek-R2即将发布的说法不实，且该模型8月份并无发布安排。

但科技从知情人士处了解到，“DeepSeek从不会对这些发布时间信息进行任何回应和披露，模型如果做完了就会发”，也让近期DeepSeek新模型的发布充满了更多不确定性。

8月13日，寒武纪开盘下跌2%后，于午间再度拉升，截至发稿，总市值已突破3590亿元。

寒武纪真正的成长轨迹在哪里？

即使这次传闻未实，但寒武纪真实的业绩转折，才是它更值得关注的资本核心。

寒武纪成立于2016年，是全球领先的AI芯片设计公司。在成立之初，寒武纪凭借与华为的短暂合作，将AI处理器集成于麒麟芯片中，一举成名，成为全球首款AI移动芯片的缔造者之一。然而，芯片IP授权业务的局限性及与华为合作的终止，让寒武纪迅速面临过度依赖单一大客户的困境，加之高额的研发投入，公司陷入了连续亏损的泥潭。

直到2024年，寒武纪共实现营业收入11.74亿元，同比增长65.6%，亏损额度收窄至4.52亿元，较2023年同期8.48亿元降幅显著。尤其值得一提的是，第四季度迎来首次单季盈利，成为业绩走出亏损泥潭的拐点。

进入2025年第一季度，公司更是完成逆转：营收达11.11亿元，同比暴增4230.2%，归母净利润转为3.55亿元。

这些财务数字背后的支撑来自于：一是寒武纪在云端产品线领域迎来爆发，相关业务占据了2024年营收的99%以上，其中云端智能芯片及板卡业务成倍增长。二是公司正加速备货与扩产，截至2025年Q1末，存货从年初的约17.7亿元攀升至27.6亿元，预付款项也上升至9.73亿元，意味着其市场订单节奏正在加快。三是研发力度不减，2024年研发投入超过12亿元，占营收比例高达91%，2025年第一季度继续投入2.35亿元，保持高强度技术积累。

然而，风险同样存在。2024年至2025年Q1期间，寒武纪账面现金由年初的19.7亿元持续下降至6.38亿元，经营现金流仍为负，资金链承压明显。此外，公司客户高度集中，前五名客户贡献收入占比近95%，单一客户高达79%。

是泡沫还是爆发前奏？

这并不是资本市场第一次被AI热点搅动，更不是寒武纪第一次卷入性能神话。自ChatGPT爆火以来，这家成立于2016年的AI芯片公司，就被反复绑定在“国产算力替代”的叙事中。

尤其是在英伟达高端芯片出口受限、H20性能缩水的背景下，任何有关国产芯片性能突破的传言，都会迅速在二级市场引发资金躁动。

这一次被传与DeepSeek-R2绑定，更是踩中了投资者的情绪按钮。DeepSeek的R1系列推理大模型在年中已经引发过一次算力股集体暴涨，而R2被传出“推理性能翻倍、参数量逼近英伟达旗舰GPU极限”的消息，无异于给资本市场又加了一把火。传言细节甚至传到“某国内大模型团队在寒武纪MLU390上跑通推理，速度比H20快20%”，这种未经证实的具体数据，更容易让人相信，因为它听起来像真事。

传言也并非完全空穴来风。中国AI芯片厂商的确在推理场景上找到了部分切入口，比如在功耗、性价比、特定模型优化方面做文章。有AI infra相关从业者此前就对科技表示过，国产芯片在推理方面表现较为良好，且性价比优势十足。但从研发到生态，从软件兼容到开发者习惯，要真正替代英伟达的高端GPU，还存在一道技术与生态的双重鸿沟。寒武纪虽有思元系列等产品积累，但距离全面撼动H100、H20的地位，还需要数年甚至更长的产业爬坡期。