作者 | 湘股策 谌食其

看似意料之外，实则情理之中。

7月28日，ST金鸿（）披露公告，宣布注册地址由吉林省吉林市迁入湖南衡阳。至此，今年IPO收成不佳的湖南，水灵灵地增一家A股上市公司，湘股成员达到147名。

意外在于，为何ST金鸿选择入湘，而不是山西呢？

要知道，其新任大股东为山西坤杰，新任实控人徐博旗下的主要干细胞资产（安可瑞生物）也位于山西潇河园区。

其实，自徐博2023年底入主之后，ST金鸿并无任何重组迹象，主营依然为天然气相关业务，主要营收来源也依然是经营衡阳城网的天然气子公司。

主要业务在衡阳，迁址衡阳显得水到渠成。

不过，此次迁址衡阳，ST金鸿的资产注入预期显得越发渺茫。仅凭现有业务格局，恐怕难以解决债务危机。

多次易主，衡阳天然气扛大梁

吉诺尔→ST吉诺尔→ST中讯→中讯科技→领先科技→*ST领先→领先科技→金鸿能源→金鸿控股→*ST金鸿→ST金鸿

上市29年，ST金鸿4度重组，10次更名（不包括股权分置改革），经历堪称坎坷。

1996年12月，吉诺尔登陆深交所，业绩上市即变脸，陷入亏损境地。公司当时主要生产含氟冰箱，如今的年轻人恐怕都没听说过这类产品，禁氟令之下，早已绝迹江湖多年。

1999年，吉林万德莱入主，公司更名为中讯科技，开始生产电话座机，这又是一个被时代淘汰的行当。

2003年，领先集团入主，公司更名领先科技，进入医药领域，主营换为醛淀粉等药品。

2008年，在全球经济危机和国内医改的双重压力下，公司业绩严重下滑，又开始进入新一轮重组周期。

2012年，陈义和入主之后的公司完成资产置换，隔年更名为金鸿能源，主营变为天然气相关业务。

2023年，公司再度易主，徐博成为新的实控人，但迄今未见重组迹象，主营也未变更。

其实，自2012年那轮重组以来，ST金鸿的主要收入来源就一直是湖南区域市场，其最核心的子公司，也始终为衡阳市天然气有限责任公司（简称衡阳天然气公司）。

数据显示，2012年，ST金鸿湖南地区营收7.59亿元，占总营收57.90%。

2017年，即公司布局最为庞大的年份，湖南地区营收11.63亿元，营收占比30.90%，仍为第一大收入来源区域。

历经7年资产甩卖，2024年ST金鸿湖南区域营收12.14亿元，营收占比增至92.91%。

无论ST金鸿经营如何变动，湖南区域业务始终屹立不倒的关键，就是衡阳天然气公司。

2002年设立的衡阳天然气公司，如今已成为衡阳市城区的主要燃气运营企业，覆盖49个社区服务中心，形成蒸湘区、石鼓区、珠晖区、雁峰区全域服务网络。

像天然气供应这样的优质城市服务类资产，往往不是民营资本能够轻易入主的。ST金鸿能拿到这个香饽饽，也属机缘巧合。

2002年2005年，衡阳天然气一度被金果实业（湖南发展前身）控股，后置换给湖南经建投，并于2005年被中油鸿力投资集团收购，最终伴随借壳被注入ST金鸿。

据中油金鸿（2012年被注入上市公司）称，其在修建湘衡线输气管道、保障衡阳天然气公司上游供应方面起到了关键作用，使衡阳天然气公司成为了稳定盈利的优质资产。

2019年资金困难之际，ST金鸿转让了衡阳天然气公司34%的股权，以至于如今只能分享66%的收益。

2024年，ST金鸿营收13.07亿元，亏损2.12亿元。其中，湖南区域收入12.14亿元，控股子公司衡阳天然气公司营收为10.38亿元。

在此背景下，ST金鸿迁址衡阳自然在情理之中，甚至可以说早就该来了。

2025年7月28日，公司注册地正式变更为湖南省衡阳市石鼓区合江街道计量大道88号4号栋，ST金鸿成为一支正宗湘股。

然而，仅靠衡阳一市的燃气供应，真的能撑起公司经营乃至还清旧债么？

债台高筑，天然气业务无力回天

成也天然气，败也天然气。

2012年刚完成资产置换时，ST金鸿拥有五条天然气长输管线，以及衡阳市、张家口市等多个城市的管道燃气特许经营权。当年盈利2.72亿元，净资产收益率16.62%。

重组刚完成，我国天然气行业就进入了煤改气的快速发展阶段；ST金鸿因此股、债双发，将二级市场融资功能发挥到极致，全力去把握市场发展机遇。

但到了2018年，伴随阶段性气荒的出现，天然气大发展的势头戛然而止。

在以气定改乃至气改电的行业环境下，ST金鸿之前极限扩张埋下的隐患迅速反噬己身，公司很快沦落到业绩亏损、债务违约、甩卖资产、诉讼缠身、大股东股权被冻结的窘境。

2018年8月，募资8亿元的15金鸿债违约，债务危机爆发，公司开始不断出售子公司以减少亏损乃至回血。

当年，ST金鸿营收44.29亿元，亏损高达15.86亿元，期末总资产113.1亿元，负债85.04亿元。

此后几年，ST金鸿不断处置资产，力求化解债务危机。

截至2024年末，ST金鸿总资产已急剧缩水至24.5亿元，负债23.05亿元，资产负债率高达94.06%，即将资不抵债。

2025年一季末，公司货币资金仅有4953万元，全部流动资产为1.66亿元；而同期短期借款就有5.44亿元之巨，流动负债亦有15.27亿元。

很明显，经过这么些年的努力，虽然债务总额明显缩水，但ST金鸿的偿债风险依然高企。

雪上加霜的是，诉讼缠身。

目前，15金鸿债16中油金鸿MTN01虽已兑付了大部分本金，但仍未完全解决；此外，不断有各种银行、施工单位等相关方跳出来发起诉讼。

今年5月，长城资管追讨信托贷款案一审判决，ST金鸿需支付本息4.21亿元。

各种司法纠纷，亦导致ST金鸿在5月份的房产出售被终止，4500万元的办公楼变现失败，公司解决债务问题的难度进一步提升。

以至于在2024年年报中，ST金鸿的未来发展展望是以保生存促发展为目标，以抓增量为解困途径

问题是，抓增量有那么容易吗？

2024年，核心子公司衡阳天然气公司的营收虽然多达10.38亿元，但净利润仅有511.08万元。

实际上，天然气虽比煤炭清洁，但本质仍是化石燃料。在碳中和、碳达峰战略推进之中，天然气亦在被绿色能源替代之列，比如说气改电。

另一方面，城市服务涨价的预期，亦被新的政策风向打破。

2025年4月2日，《中共中央办公厅、国务院办公厅关于完善价格治理机制的意见》发布，提出公用事业价格需充分考虑群众承受能力。

这也意味着，衡阳天然气公司的盈利状况或难以在短期内出现大幅增长。

而且，即便衡阳天然气公司在管理层努力下利润暴涨5倍、10倍，面对ST金鸿的如山债务，恐怕也不过是杯水车薪。

仅凭天然气业务，仅凭公司自身努力抓增量，ST金鸿着实看不到化债脱困的希望。剩下的或许只有一条路资产重组。

迁址衡阳，干细胞资产注入预期渐远

正如前文所述，ST金鸿已经易主，资产重组亦有了盼头。但迁址衡阳，却使得资产注入预期渐行渐远。

2023年12月18日，经过司法拍卖，山西坤杰以2.61亿元拿下公司20.09%股权。2024年1月22日，股权过户完成，山西坤杰成为ST金鸿新任大股东。

市场的聚光灯，很快照向了山西坤杰与其背后的自然人徐博。

山西坤杰，全名为山西坤杰能源科技合伙企业，设立于2023年11月，也就是上述股权法拍前的一个月，目的相当明显。

山西坤杰最大的LP为出资占比68%的徐博，唯一GP为徐博100%控股的北京金坤杰投资有限公司。

金坤杰拥有安可瑞（山西）生物细胞有限公司、卡替（上海）细胞生物技术有限公司等多家细胞技术、生物技术乃至化妆品公司的股权。

金坤杰投资控制或参股的核心企业情况：

其中，山西安可瑞生物是一家专注于干细胞基础研究、制备和储存、细胞生物治疗新技术和新药研发与产品临床化的生物高科技企业。该公司坐落于山西潇河园区，总投资10亿元人民币，占地近100亩，并规划建设约140000㎡生物细胞基地。

目前，安可瑞的《实验动物使用许可》已获批，且其医用重组胶原蛋白修复敷料成功取得了医疗器械注册证。

可以说，在干细胞研发和医美赚钱等两个方向上，皆有良好进展。

于是，大股东变更、徐博成为ST金鸿新的实控人之后，注入干细胞资产很快成为了主要重组预期。

更有甚者，山西坤杰的第二大合伙人，投资占比30%的宁波保成重能创新科技有限公司，被认为拥有人工智能资产，ST金鸿又被挖掘出人工智能资产注入预期。

然而，投资者在互动平台上有关注入资产或业务转型的提问，得到的均为否定答复。

2025年1月9日，ST金鸿回答是：公司目前主营业务为天然气的运输及城市燃气经营，同时有部分矿山业务，不涉及人工智能及算力概念相关业务。

2025年5月27日的投资者调研活动中，有投资者直问董事长兼董秘郭涛：郭总，你好，请问一下金鸿后续会有生物医药公司的注入吗？

得到的回复依旧是：公司目前主营业务为天然气综合利用业务。

其实，2024年初易主之后，ST金鸿的管理层在同年6月发生变更，并在2025年1月提前进行了董事会的换届选举。

令人意外的是，两次高管变更之中，新任实控人徐博非但没有出任董事长，甚至根本未出现在董监高名单上。

现任董事长兼董秘郭涛，出身长城资管，并未持有公司股票，也没有在徐博旗下企业中任职的经历；现任总经理兼董事叶桐曾任财新智库的首席运营官，亦俨然是一副职业经理人的样子。

其实，自2024年第一次临时股东大会开始，ST金鸿的重要会议就一直在衡阳召开，包括2024年的年度股东大会。

手握干细胞资产的实控人无意参与公司经营，反而将一群职业经理人招至衡阳操持传统燃气业务，ST金鸿坚持主业的说法毋庸置疑。

此次迁址衡阳，更将传说中的干细胞资产注入预期推远了一步。

新实控人徐博，为山西省第十三届政协委员，旗下主要干细胞资产（安可瑞生物）亦位于山西。若真要剥离燃气业务、注入干细胞资产，实在没有必要急着将ST金鸿注册地迁入湖南。

天然气主业无力回天、干细胞资产注入遥遥无期，深陷债务危机的新湘股ST金鸿要往何处去？