沃尔玛发布2025年第二季度财报，沃尔玛中国实现净销售额58亿美元，同比增长30.1%。其中，分线上线下看，沃尔玛中国电商业务净销售额同比增长39%。分业态看，支撑沃尔玛中国业绩表现的是山姆会员店，第二季度山姆会员店交易单量实现了双位数同比增长，山姆中国于过去12个月则开了8家新店，2025年第二季度则开了2家新店。

而在中国商超零售业普遍承压的情况下，沃尔玛能实现业绩逆势大幅增长，《商业观察家》认为，可能主要受以下三方面因素支撑。

一、增量在“精选”。

如何从存量市场中挖掘增量。

诀窍就是“精选”。

消费谨慎市场环境下，消费者不再需要太多的“丰富”选择，他们更喜欢性价比最高的那家超市。

精选SKU，将有限订单集中在少量SKU中，做出极致性价比，或极致质价比优势，由此成为了当下市场最关键的消费趋势与决胜市场的能力。

存量市场环境下，竞争增大，市场也越来越成熟，而从国外零售业的发展来看，市场越成熟，消费者对“精选”的需求就越大。

现在，中国商超零售业中，“精选”业态成长性都非常不错，比如做大MALL、精选3500-5000支SKU进行大包装商品售卖的仓储会员店——山姆，以及做小MALL（社区超市）、精选1300支SKU进行“中包装”售卖的硬折扣社区超市——奥乐齐，是当下中国商超零售业中，增速，及单店销售、效率最好的两家企业。

而过往那些提供丰富选择的业态，无论是线下的大卖场，还是线上的中心化电商平台，则都表现“乏力”——“丰富选择”业态的黄金时代已经过去了，已经没有什么增量了。

二、外延扩张。

沃尔玛中国还处在外延扩张中，近些年山姆会员店一直保持着高速开新店态势，2025年山姆则可能会创下中国市场开店纪录。

因此，外延扩张能力也将支撑沃尔玛中国的业绩表现。

三、缺少竞争。

仓储会员店业态，及“精选”能力门槛较高，这使得山姆会员店在中国市场没有遇到多少竞争。之前，山姆会员店最大的中国本土竞争者——盒马X会员店也没有成功，要全部闭店撤出了。

由此，更少竞争将支撑起更快的发展速度。

仓储会员店的门槛主要体现在：仓储式大MALL的投资运营门槛较高——单资金能力，中国其实就没有多少家零售商能真正投资做出一家标准化的仓储会员店；品牌影响力——时间沉淀与不断做品牌建设；全球供应链能力；全球潮流的引领能力；先发优势——规模优势；但更重要的可能还是会员运营能力——铁一般的纪律与价值观。

“精选”能力的门槛则主要体现在：商品力——商品力主要就是看精选能力，能不能通过“精选”做出品质化、做出差异化；效率水平——精选需要做出新的效率水平，需要一个周期来培育能力，非短期就能“速达”；选品及品控能力——山姆的品控水平还是领先中国本土商超零售商一大截；商品推广能力——很多时候，消费者对品质其实是无感的，这就需要零售商能把品质“翻译”出来；数字化能力——基于大流通货盘来做“精选”，就需要一个强大的数字化及情报网络。

商业观察家

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