《号外工作室》

8月21日，快手科技发布2025年第二季度及中期业绩财报。以经调整净利润56.18亿元创单季历史新高电商GMV同比增长17.6%等亮眼数据引发市场关注。

作为国内短视频行业的次头部玩家，其财报数据不仅关乎自身估值，更折射出行业增长逻辑的变化。然而，深入拆解这份未经审计的中期业绩公告。

可见，看似稳健的增长背后，暗藏核心业务增速疲软、盈利数据透明度不足、战略投入产出失衡等多重挑战。更值得警惕的是，部分关键经营指标的选择性披露，让这份财报的含金量蒙上一层迷雾。

▲快手科技Q2财报

财报在遵守企业管治守则承认，公司偏离《香港联合交易所有限公司证券上市规则》附录C1《企业管治守则》第C.2.1条，该条款明确要求上市发行人的主席与行政总裁的职责应区分，不应由一人兼任。

但快手自2023年10月29日起，由程一笑先生同时担任董事长及首席执行官，财报对此的解释是确保集团领导贯彻一致，推进长期策略，深化变现能力和优化运营效率。

此前，快手在多个季度财报中，展示上述内容。

董事长与CEO分设是权力制衡的重要机制，可有效避免决策专断、风险监控失效。快手以战略一致性为由突破这一原则，虽短期内可能提升决策效率，但长期来看，缺乏制衡的权力结构可能增加内部人控制风险，损害中小股东利益。财报未说明这一偏离将持续多久，也未提出过渡性整改方案，管治合规性存在明显瑕疵。

通过选择性披露亮点数据、模糊风险信息、弱化关键指标，构建了一幅高增长、高盈利的理想化图景，却回避了核心业务效率下滑、战略投入产出失衡、财务压力隐现等真实挑战。

对于快手而言，要真正赢得市场信任，并非依赖数据美化构建增长叙事，而是需要提升数据披露的透明度。补充付费用户数、ARPPU、电商复购率等核心指标，量化AI、海外等战略业务的投入产出比，说明未分摊项目的具体构成。

同时，在财务决策上平衡短期股东回报与长期战略投入，避免在业务仍处投入期时过度分红。唯有如此，才能让历史新高的盈利数据真正经得起市场检验，也才能为长期增长奠定坚实基础。否则，这份看似亮眼的财报，恐难掩盖公司在规模与效率短期与长期平衡上的困境。