作者 | 王战新

桥水清仓中概股，连很多美国人都没有预料到。

今年二季度，美国最大对冲基金——桥水基金清仓了阿里巴巴、拼多多、百度等16只中概股。

关于此事，纽约资深对冲基金经理迈克尔·李评价道：“桥水的撤离是一声惊雷。当管理着千亿美元资产的‘风向标’选择离场，全球资本对中概股的风险定价模型正在被迫重构”。

要知道，在美国金融圈，桥水基金创始人瑞・达利欧（Ray Dalio）是出了名的“挺华派”。

早在1989年，达利欧就以高级经济顾问身份来到中国，为中国资本市场的蓝图规划提供了建议，并引入重要资源。

2022年，在中美博弈加剧、中概股市值缩水的节点上，达利欧公开表态：长期看好中国，预计中国的财富创造将继续超过大多数其他国家，中国资产相对便宜。

2022年1月的信息显示，桥水在海外发行的中国基金资产总值突破340亿元人民币。

直到今年第一季度，桥水基金还在大幅增持“中概股”。

然而，第二季度，桥水居然画风突变，偷偷把持仓里的所有“中概股”全部清空了。

到底发生了什么？

桥水的180度大转弯，或许与达利欧的退出有关。

8月1日，76岁的达利欧发文表示，“把桥水的接力棒交到下一代手中”。这可能带来投资风格的转变。

不过，除了桥水，贝莱德、富达、斯道资本等机构也在减持中概股。背后共同的影响因素，有政治的干扰，也有产业考量。

当前，不少美国政客喜欢拿“中概股”做文章。

今年4月9日，美财政部长斯科特‧贝森特（Scott Bessent）就表示，随着中美贸易战升级，若北京不退让，美国不排除将“中概股”从美国交易所摘牌的可能性。

同时，中概股很多仍然是“互联网叙事”、新消费赛道，而现在美国资本市场已经转向“AI叙事”。老美投资者想不通，这都2025年了，中国互联网巨头为什么还在烧钱搞外卖大战？

反观美国科技公司，仿佛个个都是AI宇宙的“未来之星”。

谷歌AI算力独步天下，微软掌控“最牛独角兽”OpenAI，亚马逊为AI厂商提供云基础设施，特斯拉手拿 AI汽车和AI机器人两张王牌，苹果AI手机拥有几十亿忠实粉，英伟达是AI时代的“军火商”……

重重压力下，中概股受到的打击不小。最近4个月美股大盘表现很好，纳斯达克指数从14700多点涨到了21000多点，但是京东、百度、网易等公司股票则萎靡不振。

有网友调侃，“中概股”都快沦为“中丐股”了。

但即便如此，令人意外的是，大量中国公司依然削尖了脑袋往美国资本市场挤。

上半年赴美IPO的中国公司总计40家（包括霸王茶姬等），较去年同期增加15家，尚有等待上市企业超过40家。

今年中企在美上市的数量，可能会刷新2024年刚刚创下的64家上市的年度纪录。

一些企业诠释了什么叫：老美虐我千百遍，我待美股如初恋。

为什么会这样？

最主要的原因是，与A股相比，美股的上市门槛更低。

沪深两市的主板和创业板严卡营业收入、净利润、市值、资产负债结构等财务指标，科创板死磕研发投入、研发人员、发明专利等硬指标。这就把那些净利润为负、科技含量又不够高的企业挡在了门外。

上不了沪深两市怎么办？转投美股或港股。

与港股相比，美股有“水大鱼多”的优势。港股每天的交易额只有2000多亿港元，还不到美股的十分之一。五大“造车新势力”中，蔚来、理想、小鹏和极氪都以美股为先（蔚小理先上美股再补港股），只有零跑以港股为先。

作为世界上规模最大、流动性最好、市场化程度最高的资本市场，美股依然具有吸引力。

其次，对很多中国企业来说，“美股上市”也是一块金字招牌。

在一些经济欠发达的中小城市，上市公司老板是市政府的座上宾，可以享受各种“VIP服务”。

公司上市后，既能提升公司内部的凝聚力和战斗力，又能提升公司在产业链中的地位，更容易获得国际经销商和外国消费者的信任。

例如，文远知行作为“全球通用自动驾驶第一股”，其在全球多地拥有自动驾驶牌照，上市也为公司带来了更广阔的发展空间。4月霸王茶姬登陆纳斯达克，荣获新称号“首家登陆美股市场的新式茶饮企业”。

如果说印度人都在做“美国梦”，那很多中国老板也有“美股梦”。

中概股的一冷一热，折射的是当今中美的现状，左手想“脱钩”，右手又离不开。

不过，风向已经变了。

今年上半年登陆美股的中国公司，大多数营收规模偏小。40家“中概股”融资总额仅9亿美元，绝大多数募资低于1000万美元，最低仅400万美元。

可见，“中概股IPO”看起来喧嚣，但质量已大不如前（当年马云、刘强东、李彦宏敲钟时是何当的风光）。

长线来看，大国博弈的阴影会一直笼罩在纽交所和纳斯达克之上。

那些体量很大、地位重要、容易被“盯上”的中国公司，纷纷转投A股或港股，这才是时代的大势。

今年上半年，42家企业登陆港交所，合计募资1067亿港元，同比增长688%。宁德时代、恒瑞医药和海天味业三巨头表现最猛，募资额分别为410.1亿港元、113.7亿港元、101.3亿港元。

“中概股”跌倒，A（A股）H（港股）吃饱。

当下，贸易保护主义的阴霾笼罩全球，地缘冲突此起彼伏，通缩压力如影随形，普通人如何在这场风暴中守护钱袋子？

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