当AI大模型的战火在中国市场燃起时，科大讯飞无疑是其中最决绝的“战士”之一。作为“AI国家队”代表，它几乎在第一时间便喊出“All in”口号，倾尽资源“死磕”讯飞星火大模型。这种魄力，让其在技术迭代和应用落地层面，取得了一系列肉眼可见的成绩，并牢牢占据了牌桌上的一席之地。

然而，最新发布的2025年半年度报告，却揭示了“All in”背后的沉重代价。财报显示，科大讯飞上半年营收首次突破百亿达109亿元，同比增长17%，但却依旧未能走出亏损泥潭。

同时，这份亏损的财报，还浮现出了在持续高昂的研发和销售费用侵蚀下，科大讯飞日常运营和利润表，很大程度上依赖于政府补助“输血”的事实。

当一家超千亿市值的科技龙头，每年需要数亿元政府补助“续命”时，我们不禁要问：这究竟是战略性亏损的必经之路，还是商业模式本身存在难以弥合的缺陷？科大讯飞要讲好AI故事，究竟还要烧多久的钱，才能真正实现自我造血？

靠政府补助“续命”的千亿龙头

要理解科大讯飞当前的财务状况，必须先看懂其利润表中“政府补助”这一项的分量。这笔看似“非经常性”的收益，在过去数年间，却扮演了支撑其利润的关键角色。

科大讯飞2025年半年报及过往财报数据，清晰勾勒出了一条“补贴依赖”的轨迹。

「快马财媒」发现，2024年年报中，科大讯飞对政府补助按照会计处理方式的区别，分成了其他收益，及营业外收支两部分。

2024年年报中，科大讯飞其他收益为10.33亿元，其中直接计入当期损益的政府补助为4.56亿元，营业外收支中政府补助为2750.24万元。

另外，为了更好反映公司基本业务活动，扣非净利润中的“非经常性损益”，一般要从净利润中扣除。2025年上半年，科大讯飞归母净利润为-2.39亿元，扣非净利润为-3.64亿元，非经常性损益为1.25亿元。

在非经常性损益中，计入当期损益的政府补助就有0.86亿元。

把时间线拉长看，2021年至2024年，科大讯飞计入当期损益的政府补助分别为4.39亿元、4.73亿元、4.04亿元和4.19亿元，累计17.35亿元。作为对比，同期扣非净利润为9.79亿元、4.18亿元、1.18亿元和1.89亿元，累计达17.04亿元。

简单一对比，如果没有这部分政府补助的话，过去四年科大讯飞仅有0.31亿元的净利润，距离亏损仅一步之遥。

“AI国家队”的身份，为科大讯飞带来持续资金支持的同时，也让其患上了严重的“补贴依赖症”。对补助的严重依赖，暴露出科大讯飞自身“造血”能力的欠缺，其中最突出的便是高企的应收账款和孱弱的现金回款能力。

科大讯飞的业务中有很大一部分面向G端（政府、教育、医疗等）和大型B端客户。这类业务虽然通常伴随着政策性补贴，但也存在回款周期长、流程复杂的通病。

数据显示，科大讯飞的应收账款周转天数从2021年的127天，一路飙升至2025年上半年的250.87天，几近翻倍。截至2025年6月末，其应收账款余额高达157.46亿元，远超上半年营收总额。

巨额应收账款，不仅占用了科大讯飞大量的营运资金，还带来了巨大的坏账风险。当大量的利润停留在账面上无法转化为真实的现金流入时，来自政府的、实打实的现金补助，显得愈发重要，成为维持科大讯飞流动性的关键“活水”。

“死磕”大模型的决心与代价

科大讯飞之所以陷入当前的财务困境，根本原因在于其对AI大模型不计成本的“死磕”。这是一场主动选择的战略性投入，其决心之大，代价之沉重，在财报中体现得淋漓尽致。

自2022年底启动“1+N认知智能大模型专项攻关”以来，科大讯飞便开启了疯狂“烧钱”模式。2023年，仅围绕讯飞星火大模型的研发投入就超过20亿元。进入2025年，投入力度不减反增。上半年，公司的研发投入23.92亿元，同比增长9%；销售费用更是高达近21亿元，同比增长超28%。

持续高企的研发投入和销售费用，是导致科大讯飞深陷亏损泥潭的直接原因。为了集中资源支持大模型，科大讯飞甚至不惜清仓了其持有的寒武纪、商汤等公司的股票。

巨大投入，也确实换来了一定的成果。

技术层面，讯飞星火大模型仍保持着高速迭代态势。从V1.0到V4.0 Turbo，再到2025年初发布对标国际顶尖水平的深度思考和推理能力的大模型X1，4月再度升级X1（70B），比肩国际顶尖模型水平同级别效果。科大讯飞在技术上紧跟行业第一梯队，尤其是在其优势的语音、多模态以及国产算力适配方面，构筑起了一定的技术壁垒。

应用落地层面，科大讯飞也跑出了自己的节奏。公司的商业化路径清晰分为ToC、ToB和开发者平台三大方向。ToC端，以AI学习机为代表的智能硬件在上半年实现了翻番增长；ToB端，公司凭借在政企市场的深厚积累，拿下了大量行业大模型项目订单，据统计其上半年中标项目数量和金额均位居市场化玩家首位；开放平台也已聚集了超过870万的开发者团队，生态初具规模。

然而，这些看似不错的成绩，仍未能将科大讯飞拉出亏损的泥潭。究其根本，AI大模型的商业化仍处于早期阶段，无论是C端产品还是B端项目，其产生的收入和利润，尚不足以覆盖前期庞大的研发和市场教育成本。学习机销量翻番，但基数尚小；B端项目虽多，但回款周期长、利润薄。科大讯飞的AI业务，仍处于“投入远大于产出”的阶段。

对科大讯飞来说，“死磕”大模型可以说是一场典型的长期主义豪赌。科大讯飞赌的是，通过牺牲短期的利润能够换得下一代人工智能浪潮中的核心竞争力。这条路，正如科大讯飞董事长刘庆峰所言，是“难而正确的”，但其过程无疑是痛苦且充满不确定性的。

“死磕”大模型，对当下的科大讯飞来说，最要紧的是如何在“输血”和“造血”之间找到可持续的平衡点。在持续优化模型、巩固技术优势的同时，也要加速商业化进程，提升回款效率，尽快摆脱对政府补助的过度依赖。

毕竟，真正的科技巨头，最终靠的是强大的自我造血能力，而非外部的“续命”赢得市场关注。