没有最高，只有更高。8月27日，国产AI芯片公司寒武纪（688256.SH）盘中股价大涨超8%，最高触及1462元/股，再度刷新历史纪录，并一度超越A股传统“股王”贵州茅台（600519.SH），成为A股市场股价第一的个股。截至收盘，寒武纪报收1372.18元，最新市值为5740亿元。相比之下，贵州茅台当日收于1448元/股，两者股价差距已不足百元。

资本市场如此强烈的反响，或与前一日发布的业绩报告密切相关。昨日晚间，寒武纪披露2025年半年度报告，财报显示，公司上半年实现营业收入28.81亿元，较上年同期的6476.53万元大幅增长4347.82%（约43.48倍）；归属于上市公司股东的净利润达到10.38亿元，同比实现扭亏为盈，上年同期为净亏损5.30亿元；扣除非经常性损益后的净利润为9.13亿元，同样实现盈利逆转。这也是寒武纪自2020年上市以来，首次在半年度报告中实现盈利。

作为国产AI（人工智能）芯片第一股，寒武纪成立于2016年，主营人工智能芯片产品的研发，2020年7月20日，在刷新彼时科创板审核的最短时间纪录后，寒武纪迎来敲钟时刻。

拉长时间轴来看，寒武纪的营收结构经历了三个阶段：2017年至2018年，以IP授权业务为主导，华为贡献了97%以上的收入；2019年至2023年，公司转向智能计算集群系统业务，依赖地方政府和国企订单；不过，2024年，云端芯片产品线成为绝对主力，在全年11.74亿元的营收中，云端智能芯片及板卡业务贡献11.66亿元，占比高达99.3%，这一比例较2023年的13.5%实现了质的飞跃。

2025年上半年，寒武纪的云端产品线实现收入28.70亿元，占营业收入的99.6%，相比2024年全年99.3%的占比继续提高。公司在财报中强调，云端收入占比的提升，主要得益于AI算力需求的爆发，尤其是大模型训练与推理场景对高性能芯片的迫切需求。

寒武纪的云端产品线包括云端智能芯片及板卡、智能整机。其中，云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件，其主要作用是为云计算和数据中心场景下的人工智能应用程序提供高计算密度、高能效的硬件计算资源，支撑该类场景下复杂度和数据吞吐量高速增长的人工智能处理任务；智能整机是由自研云端智能芯片及板卡提供核心计算能力的服务器整机产品。

有半导体行业分析人士向记者表示，从市场层面看，英伟达面临的供应链风险成为寒武纪发展的外部催化剂。2024年美国进一步收紧AI芯片对华出口管制，国内云厂商为降低供应链不确定性，加速推进国产替代方案落地。寒武纪作为国内少数具备全栈自研能力的AI芯片企业，因此成为替代首选。

值得关注的是，业务结构的转变也带动了财务表现的改善。今年上半年，寒武纪经营活动产生的现金流量净额达到9.11亿元，相比去年同期的-6.31亿元实现大幅好转。公司解释称，这主要得益于“销售回款大幅增加”。此前寒武纪的收入主要来源于地方政府主导的智能计算集群项目（2023年占比超80%），而当前已逐步转向以互联网云厂商采购为核心的云端芯片业务。

三天前，高盛发布报告，将寒武纪的未来12个月目标价从1223元大幅上调50%至1835元，维持“买入”评级，潜在上行空间达47.6%。高盛指出，在中国云服务商资本开支增加、供应链多元化需求增强以及寒武纪自身研发投入加大的共同推动下，公司长期增长前景积极。该行通过复杂的估值模型将预测视野延伸至2030年，核心逻辑在于对中国AI供应链整体市场价值的重估。