医院赛道，还未最终回暖。

行业还在底部徘徊。尤其是一些细分行业赛道，都出现了比较明显下滑，其中比较明显属于辅助生殖板块。

而造成这种现象的第一是市场环境的变化，第二是医保控费的影响。

此前，辅助生殖龙头锦欣生殖发布了2025年中期业绩，财报显示，上半年公司收益为12.88亿元，同比下降10.7%，去年同期为14.43亿元；净亏损10.4亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利为1.9亿元。

在非国际财务报告准则下，经调整纯利约为8230万元，同比减少68.3%，去年同期为2.59亿元；截至2025年6月末，公司每股基本亏损为0.39元，去年同期每股则盈利0.03元。

面对业绩的大幅下滑，锦欣生殖表示：

第一，OPU周期下降约8.3%，及ARS患者中IUI患者的比例增加约10.04%，医保调整后平均单周期价格下降7%至8%，共同导致了ARS收入的减少；

第二，由于国内的生育意愿降低，导致了传统分娩量下降约24%，从而导致产科及相关收入减少；

第三，集团开展了新的科室以及新的业务，导致相关领域支出的增加。

第四，美国及老挝业务的若干商誉、无形资产及其他金融资产确认减值及拨备。

侃见财经认为，面对锦欣生殖的业绩的暴跌，市场已经有了一定的预期，但预期并不充分，其财报披露之后，股价也是出现了一波较大的跳水。

实际上，锦欣生殖的业绩的下滑是目前婚恋市场的一个缩影，受影响的除了该板块，婴儿用品、月子中心乃至化妆品市场都同步出现了不同程度的下滑，尤其是月子中心，港股上市公司爱帝宫目前市值仅剩2.5亿港元，就连财报披露都成了问题。

化妆品巨头雅诗兰黛，从2022年业绩就开始出现拐点，三年时间股价暴跌超过70%，2025财年更是巨亏11.33亿美元，净利润下滑390.51%。

巨头尚且如此，行业困境可见多么明显。

面对业绩的下滑，市场也是提前反应。统计显示，自2021年开始，锦欣生殖股价就出现较大幅度的下滑，年线更是四连跌，2025年才在市场大涨的背景下才实现了企稳，年内涨幅为5.95%。

另外，公司现金流相对比较稳定。根据财报显示，截至2025年6月末，公司现金及现金等价物期末余额为6.80亿元，较上个报告期增加1.10亿元。公司的销售费用也同比有所减少，但总体管理费用处于微增的状态。

其财报发布之后，交银国际发布研报称，锦欣生殖上半年收入下滑11%至12.9亿元，净亏损10.4亿元，毛利率亦显著下滑10个百分点至30.4%。剔除该减值及其他非经常性或非现金项目后，上半年经调整净利润约8,200万元，同比下滑68%。该行表示，将公司在2025年至2027年收入预测下调17%至18%，经调整净利润预测则下调约50%，同时将其目标价下调至3.3港元，考虑当前估值合理，其评级降至“中性”。

里昂则发布研报称，将锦欣生殖2025至2027年收入预测下调12%至20%，净利润预测下调27%至31%，预计2025年录得净亏损，以反映2025年上半年业绩及谨慎的2025年展望；基于修订后的预测及更高的目标市盈率，将目标价从原先3.8港元下调至3.5港元。

里昂表示，锦欣生殖今年上半年收入下降11%，录得10亿元人民币净亏损，主要因海外资产减值所致。公司认为所有逆风已在上半年消退，预计下半年情况较上半年改善。里昂对锦欣2025年持中性展望，但预计其在2026至2027年将重回正轨。

侃见财经认为，对于亿元赛道而言，尤其是生殖赛道，其业绩的回暖需要匹配市场环境的回暖，鉴于后续生育相关政策有望加码落地，锦欣生殖的有望受益，但考虑到婚恋市场整体环境的变化，锦欣生殖业绩回暖还有待继续观察。