在市场风险偏好抬升的背景下，用小仓位博取大收益成为不少基金经理的投资密码。

尽管重仓股仍是今年来基金经理收益与排名的关键，但小仓位股票对业绩的拉动作用也越来越大。在确定性与高弹性都是基金需求之时，小仓位策略满足了基金经理的既要又要。

许多年内涨幅三五倍甚至七八倍的冷门股，虽非基金经理抱团股、重仓股，但也借助小仓位逐步现身基金持仓明细，为今年不少基金贡献丰厚业绩。

冷门股借助小仓位现身基金

今年来，市场流动性逐步灌入各大赛道的角落，基金的中小盘策略表现凌厉，不少基金经理也开始通过小仓位的试探性策略，来获得超乎寻常的收益。例如，今年内股价涨幅超6倍甚至8倍的医药股，大多数未进入公募重仓名单，甚至少有基金参与，而部分成功吸引基金经理的公司，仍以小仓位进入基金组合股票明细。

易方达全球医药行业基金近期披露的信息显示，加科思、和铂医药为该基金仓位中排名第24、第21的公司，虽然仓位排名较低，但两公司今年内涨幅分别达7.98倍、8.20倍，凭借凶悍上涨为基金经理贡献不俗业绩，截至9月7日，易方达全球医药行业基金今年收益约107%。

公募基金参与度较低的不少冷门股，大多也都以小仓位的形式进入基金隐形持仓名单。赤子城科技自2022年11月至今的涨幅超9倍，该股亦主要以不起眼的仓位现身公募产品，截至今年二季度末，在工银香港中小盘基金的全部持仓股票中，赤子城科技的仓位仅排名第22。

此外，南方香港成长灵活基金近两年收益率排名同类产品第一，其亦是借助小仓位的策略，频频斩获高弹性标的，基金经理挖掘的医美公司美丽田园医疗健康、晶泰控股等，在持仓排名中均在前30大公司以外，仓位配置如此之小，但贡献极为凌厉，比如，美丽田园医疗健康虽非热门股，但其凭借稳健的业绩增长，股价已在今年内实现翻倍，不起眼的小公司叠加小仓位布局，依然为基金经理的业绩排名贡献了一把。

基金选择个股既要又要

小仓位大收益的策略，往往体现在基金经理既要又要的苛刻一面，以配合基金产品的广撒网布局。

记者注意到，基金经理高仓位布局的股票，大多为公募行业研究透明度高的知名公司，基金经理在投资布局这类优质头部公司时，在投资心理层面避免了单枪匹马的“一意孤行”，其他基金经理的重仓或共同抱团，从持仓信心上对基金经理亦有逻辑支撑。

但对知名度较低、公募研究较少、资金覆盖低的冷门品种，虽然不少公司借助基本面的重大蜕变，实现股价上的乌鸡变凤凰，但在实际的投资操作中仍面临各种不确定性风险，甚至是一些知名度相对较高的公司，在股价暴跌成小市值公司后，基金经理对这类公司的初期参与，也大多采取审慎的策略。

比如，美图公司如今已成为公募基金抱团股，其自2022年12月至今股价涨幅十余倍，但基金经理在2022年底时参与美图公司，以小仓位策略为主，甚至2022年底的泡泡玛特，对基金经理而言仍是小仓位策略最佳，明星基金经理史博在2022年底的全部股票明细中，泡泡玛特为他持仓的第19大公司，仓位占比还不足2%。

“因为投资上经常是既要又要，小仓位策略实际上是在确定性与弹性之间，寻找一个平衡点。”深圳一位公募基金经理接受采访时认为，采取集中仓位的策略放大确定性收益并非一定可行，这就使得基金经理倾向于采取广撒网的策略，将个股仓位分散开来，用较低的仓位来应对确定性不足的风险，用这类公司的弹性对冲小仓位的劣势。

注重加仓节奏

基金经理在仓位配置上的节奏特点以及避险需求，也是许多基金经理先采取小仓位的原因。

“从0到1与从1到10的仓位配置特点不同。”华南地区一位基金经理接受采访时认为，他更倾向于重仓布局从1到10的公司，而从0到1偏主题，较难把握。如果从研究的角度，能找到明确的产业趋势，就采取集中配置，反之当观察到不确定性较多，还是应适当分散。

诺安基金邓心怡在个股仓位上采取动态配置，会紧密跟踪科技迭代的进程，找出最有把握的产业阿尔法。先选产业主线，找到能创造新需求的方向；再选细分赛道，产业自身出现拐点的领域；最后选个股，关注核心环节的龙头，且设定估值边界，以及未来5年的市值目标，到了窗口再逐步减仓。

小仓位布局策略也是基金防范个股风险的选择。永赢基金一位基金经理认为，科技股不仅存在从0到1的爆发性机会，也可能出现从1到0的情况，对应股价也将持续回落。由于不确定性始终存在，在追求高赔率的同时还需兼顾胜率，投资者应用更多的精力去研究公司基本面，包括管理层治理、公司竞争壁垒、研发能力等，选出真正具有持续成长能力的优秀公司。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

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