终身未婚且无子女的乔治·阿玛尼走了。后阿玛尼时代将要面临重要的战略抉择——亲近消费者，还是继续低调奢华。这也意味着，继任者一旦无法维持设计话语权，估值可能腰斩。

文/每日资本论

未来，低调奢华会成为一种难以企及的“奢侈品”吗？

没看错。北京时间9月4日晚间，阿玛尼集团宣布创始人乔治·阿玛尼在亲人陪伴下安详离世，享年91岁。这位被誉为“彻底革新时尚的人”不仅仅是一个设计师，更是一个时代的标志。他用半个世纪的时间，将“低调奢华”的哲学注入全球时尚肌理，其影响力远超行业范畴。如今，这个估值高达121亿美元的时尚帝国，正站在历史的十字路口：一旦失去了阿玛尼的精髓，低调奢华或真的成了一种奢侈品。

那么，阿玛尼谁能扛起低调奢华？又将走向何方呢？

乔治·阿玛尼的离世标志着一个时代的终结。1934年出生于意大利皮亚琴察的阿玛尼，在二战的阴影中度过了童年，曾因未爆炸炮弹突然引爆而严重烧伤。他最初是医学生，退学后又去服了兵役，最终在米兰百货公司La Rinascente开始了他的时尚生涯。1975年，阿玛尼与已故伴侣塞尔吉奥·加莱奥蒂共同创办阿玛尼时装屋，用有限的种子资金打造出一个价值121亿美元的时尚帝国。

他打破了当年时装品类的款式束缚与限制，让男装变得更柔和、更感性，并使西装在女性中普及。阿玛尼直至生命最后时刻仍心系事业，集团声明强调他“工作到最后一刻，始终致力于公司运营、系列设计与未来项目规划”。

遗憾的是，阿玛尼集团2024财年业绩显示，全年合并净收入按固定汇率计算同比下降5%至23亿欧元。受营收下降与运营成本上升影响，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降24%至3.98亿欧元，这种下滑主要源于中国市场的奢侈品消费持续放缓。区域市场表现呈现分化态势。欧洲依旧是集团最大收入来源，占比约49%，与2023年持平；美洲市场占比22%，但亚太地区收入占比则下滑至约19%。

这种下滑与全球奢侈品市场的整体趋势一致。2024年全球奢侈品消费额约为1.48万亿欧元，按当前汇率计算，同比下降1%-3%。贝恩公司报告显示，奢侈品市场的客户群首次出现萎缩，全球奢侈品消费者从2022年的4亿人减少至2024年底的3.5亿，流失约5000万名客户。

请注意，阿玛尼终身未婚、无子女，对个人生活一向低调。他的离世引发外界关注：谁将接手阿玛尼集团？事实上，早在十多年前他便已着手继任与独立性规划。

2016年，他成立了Giorgio Armani基金会，并建立了一个治理框架，将阿玛尼集团的控制权分配给他信任的六个实体：他的妹妹Rosanna，侄女Silvana和Roberta，侄子Andrea Camerana，长期合作伙伴Pantaleo Dell'Orco，以及Giorgio Armani基金会。

这个机构明确禁止在五年内进行重大公司行动（如IPO或并购），以防止破坏品牌身份的稳定性。主要继承人与利益相关者包括妹妹罗莎娜、侄女西尔瓦娜与罗伯塔、以及侄子安德里亚·卡梅拉纳。

三位侄辈均在集团担任要职：西尔瓦娜·阿玛尼是女装设计的风格继承者，罗伯塔曾任全球及VIP沟通主管，安德里亚则负责可持续发展。

除家人外，阿玛尼的长期伙伴潘塔莱奥·德尔奥尔科同样被视为关键继承人。他在公司成立两年后加入，1985年塞尔吉奥·加莱奥蒂去世后，成为阿玛尼最重要的支撑。

但阿玛尼集团面临的挑战不仅仅是领导力过渡问题，整个奢侈品行业正在经历结构性调整。中信证券的相关报告显示，2025年第二季度，全球奢侈品行业受旅游市场拖累走弱，行业有机增速同比下滑1%（对比25Q1的同比持平与24Q4的+3%增速）。

品牌与品类间的业绩分化依旧显著。LVMH/爱马仕/开云/历峰/Prada集团/Moncler集团/Tapestry /Ralph Lauren 25Q2在固定汇率下收入增速分别为同比-4%/ +9%/ -15%/ +6%/ +6%/ -2%/ +8%/ +11%。

中国市场的变化尤为明显，曾是全球奢侈品行业的最大增长引擎，但现在正面临重大挑战。观研网的相关报告显示，2024年，中国境内奢侈品市场销售额5127亿元，同比下降17%。与此同时，2024年也是中国奢侈品线上线下销售额同时下降的一年。2024年，中国线上奢侈品销售额2375亿元，同比下降5%；线下奢侈品销售额2752亿元，同比下降25%。

出境游的复苏使得消费外流加剧。2024年，约40%的奢侈品消费发生在境外，特别是亚太地区和欧洲。日元持续贬值带来的汇率优势，极大地激发了中国消费者赴日购买奢侈品的热情。据相关媒体报道，有40%的受访者首选日本购买奢侈品，较2023年的8%大幅增长。

值得一提的是，在奢侈行业被LVMH、开云等资本巨鳄瓜分的时代，阿玛尼是最后的“独立君主”。他拒绝过LVMH的并购邀约、卡塔尔王室的注资，甚至在2023年修订继承计划时仍坚持“引入无投票权股份”的底线。

但成也萧何败也萧何。这种近乎偏执的独立，让阿玛尼集团2024年营收虽下滑6%至23亿欧元，却仍能豪掷3.32亿欧元翻新全球旗舰店，将电商业务收归直营。但资本市场早已虎视眈眈，等待这个独立王国的脆弱时刻。据彭博情报测算，其集团2024年估值中，品牌溢价占比超过60%。

敲黑板！敲黑板！这意味着，继任者一旦无法维持设计话语权，估值可能腰斩。

事实上，阿玛尼生前已预见这场博弈：“我最大的弱点就是我控制一切。”如今，没有控制者的阿玛尼帝国，必须在保持独立与寻求资本庇护之间做出选择。

行业专家马里奥·奥尔特利表示：“乔治·阿玛尼会是一个有趣的目标吗？答案绝对是肯定的——它是世界上最具辨识度的品牌之一，具有明确且独特定义的风格愿景。”但他同时补充说，中期内达成交易的可能性不大。

阿玛尼的继承人还将面临奢侈品消费者行为正在发生根本性变化的难题。贝恩报告显示，全球奢侈品消费者从2022年的4亿人减少至2024年底的3.5亿，流失约5000万名客户。年轻消费者流失尤为显著。千禧一代曾推动行业复苏，但当前缺乏外部推动力量。奢侈品牌的年轻化和数字化进程已成熟，联名系列、明星合作成为常态。

白热化竞争导致审美疲劳，疫情期间对保值款的追逐使设计同质化问题加剧。消费者越来越注重“质价比”，对价格的敏感度不断提高。频繁涨价将中产消费者推远，富裕人群也开始因设计乏味而减少购买。

换言之，后阿玛尼时代将要面临重要的战略抉择——亲近消费者，还是继续低调奢华。

阿玛尼集团未来成功的关键，还是在于平衡传承与创新。新章程草案在其去世后生效，为继承人概述了治理原则。它们要求“对收购采取谨慎态度”，并将股本分为具有不同投票权类别。任何股票市场上市都需要得到董事的多数支持，并且只能“在本法规生效第五年后”进行。

此外，数字化变革是阿玛尼集团必须应对的挑战。原因也很简单，预计2025年中国奢侈品市场将首次出现线上消费额超越线下消费额的情况，未来3-5年内，奢侈品线上交易额占比有望突破60%。由此，阿玛尼集团需要加强数字化能力，同时保持其高端品牌的定位和体验。

可持续发展也是未来关键挑战之一。年轻消费者不仅关注 Craftsmanship，还要求透明度和可持续性——这些都是阿玛尼已经取得进展但仍有待提高的领域。

“制作与现实世界脱节的服装毫无意义，这正是我40年屹立不倒的核心原因。”在阿玛尼最关键的十字路口前，希望阿玛尼的继任者能够铭记阿玛尼生前的这句名言。