本文时代周报 作者：雨辰

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伴随锦泰钾肥15%股权二次拍卖公告的发布，兆新股份股价短期内先涨后跌，连续触发交易异常波动，进一步放大了市场对这场拍卖及锂行业前景的关注。

9月1日，兆新股份（002256.SZ）发布公告称，青海省西宁市中级人民法院将于2025年9月17日10时至9月18日10时止，在阿里巴巴司法拍卖网络平台对青海富康矿业资产管理有限公司（以下简称“富康矿业”）持有青海锦泰钾肥有限公司（以下简称“锦泰钾肥”）15%的股权进行第二次公开拍卖。

此次起拍价定为4.32亿元，较首次拍卖降价1.08亿元，保证金5000万元。这已是兆新股份为回收债权采取的第二次司法拍卖行动，首次拍卖于2025年8月23日至24日进行，但最终以流拍告终。

二拍公告后，兆新股份分别于 9 月 2 日、9 月 7 日连发两条股票交易异常波动公告。公告显示，公司股票在 2025 年 9 月 1 日至 2 日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超 20%；短暂上涨后，又在 9 月 3 日至 5 日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超 20%，短期内股价大幅震荡。

拍卖源起：交易违约

本次股权拍卖的根源，是一场延续近3年的股权转让违约纠纷，时间线与责任主体的变更，直接导致兆新股份陷入“维权 - 拍卖”的循环。

2022年，兆新股份为聚焦主业，计划以不低于 4.04 亿元的价格转让所持青海锦泰全部股权（当时持股 16.67%，后因增资稀释至 9.88%）。

同年3月，四川新金路集团股份有限公司（以下简称“新金路”）率先抛出橄榄枝，宣布拟以5.02亿元收购兆新股份所持锦泰钾肥全部股权。后因新金路放弃收购计划，兆新股份与新金路及青海霖航贸易有限公司（以下简称“青海霖航”）签订《权利义务转移协议》，由青海霖航继续支付4.05亿元股权转让款。青海霖航则以其持有的部分锦泰钾肥股权作为质押担保。

变故在2023年发生：青海霖航被富康矿业吸收合并，富康矿业依法继受了前者的付款义务。但截至2024年4月，富康矿业仍拖欠兆新股份3.545亿元股权转让款，且无力履约。无奈之下，兆新股份向法院申请强制执行，请求拍卖富康矿业所持锦泰钾肥 15% 股权以收回欠款。

然而，时间久了，市场冷了。2025年8月23日，锦泰钾肥15%股权的首次拍卖最终因无人出价流拍；时隔仅一周，法院将二次拍卖起拍价定为4.32亿元（较首次降价 20%），拍卖时间定于2025年9月17日至18日。

资本角逐：从香饽饽到流拍转身

锦泰钾肥的身价变化，是锂行业周期波动的典型缩影。从 2021 年的“香饽饽”到 2024 年的“折价卖”，估值逻辑已从“锂价看涨”转向“盈利兑现”。

锦泰钾肥成立于2004年，核心资产是位于青海柴达木盆地北部的巴伦马海湖盐湖资源：持有采矿权面积 197.96 平方公里、探矿权 174.14 平方公里（均有效期至 2030 年 4 月）。

截至2021年末，锦泰钾肥拥有15万吨/年氯化钾，20万吨/年硫酸钾，10万吨/年农用大颗粒氯化钾，20万吨/年硫酸钾镁肥的生产能力。值得一提的是，锦泰钾肥同时布局碳酸锂生产，恰好踩中2021年新能源汽车爆发带动的锂盐景气周期。

“只要它还在生产钾肥，就会伴随碳酸锂产出 —— 生产钾肥后剩余的卤水，就可以用来生产碳酸锂。理论上，只要不低于成本线，用卤水生产碳酸锂比单纯生产钾肥更划算，但现在叠加资源税等成本，整体盈利空间也不算高。”隆众资讯碳酸锂分析师孟祥旭告诉时代周报。

行业景气度的攀升，也带动资本热情高涨。2021年起，赣锋锂业（002460.SZ）、万邦达（300055.SZ）、蓝晓科技（300487.SZ）、中核钛白（002145.SZ）等上市公司纷纷通过增资或股权收购入局，锦泰钾肥整体估值一度攀升至50.78亿元。

彼时企业增资逻辑清晰：万邦达、中核钛白等希望“获得稳定的卤水供应，为盐湖提锂业务的发展打下良好的基础。”及“保障公司产业的核心原材料供应”。资本对“盐湖提锂”的盈利预期达到顶峰。

行业风向自2022年下半年起发生显著变化。至2022年11月，碳酸锂价格达到峰值，突破60万元/吨，随后急剧下跌。锂价从高位大幅回落，阶段性供过于求的局面导致盐湖锂项目估值普遍下调，锦泰钾肥亦未能例外。

最具标志性的是赣锋锂业的“减持动作”：2023年5月，赣锋锂业还在增持锦泰钾肥5.49% 股权；但2024年7月，其突然宣布以4亿元转让锦泰钾肥10%股权，对应整体估值40.03亿元——较2021年的峰值缩水超20%，这一交易也成为兆新股份首次拍卖定价的核心参考。

赣锋锂业在公告中直言，估值差异源于“锂价波动与预期变化”：前期收购时锂行业处于上行周期，项目竞争激烈；当前锂价回调，锂资源项目估值也普遍有所回调。

截至 2024年 8月，赣锋锂业通过全资子公司青海良承矿业有限公司（以下简称“青海良承”）仍持有锦泰钾肥39.152%股权（第一大股东），其余股东包括富康矿业（23.6085%）、李世文（22.9694%）、万邦达（5.4885%）、中核钛白（4.3908%）、蓝晓科技（4.3908%）。

行业动向：锂企战略分化明显

锦泰钾肥的股权变动，背后是整个锂行业的战略分化：在锂价波动周期中，企业不再“盲目抢资源”，而是根据自身成本、技术优势调整布局。

以赣锋锂业为代表的头部企业，从“广撒网”转向“精耕核心项目”。8月22日，赣锋锂业接待投资者调研时称，当前锂价及供需格局下，虽近期市场波动明显，但整体趋势积极。公司看好未来锂行业需求增长，新增供给理性化利于长期锂价平稳。开采上，公司秉持成本优先原则，优先开发经济效益最优资源。目前主力资源已稳定开采，下一阶段将聚焦生产体系优化与运营稳定性提升。

从全球锂矿开发格局来看，盐湖卤水型锂矿是最重要的锂资源类型之一。盐湖卤水是目前全球提锂成本最低的锂矿类型，但受限于自然环境和提锂方式的不同，盐湖的建设周期相较于矿山较长。这也成为企业布局盐湖锂资源时需要考量的重要因素。

除了赣锋锂业，其他曾入局锦泰钾肥的企业也在调整战略。2023年，万邦达发布公告，为进一步优化资源配置、聚焦公司核心业务，拟将其持有的10.977%锦泰钾肥股权分别转让给富康发展控股有限公司（以下简称“富康控股”）和青海良承，各转让5.4885%股权，转让价格约为2.74亿元。公告中表示：“本次交易完成后，公司不再持有锦泰钾肥的股份。”

不过，9月5日，万邦达证券部向时代周报表示，目前公司仍持有锦泰钾肥5.4885%的股权，这部分股权系当初对富康控股尚未转让的部分。后续公司将基于行业整体发展趋势进行进一步评估。

同日，时代周报致电赣锋锂业证券部，工作人员透露，除了“锂价波动”的外部因素外，锦泰钾肥自身经营状况不及预期也是重要原因；对于目前仍持有的锦泰钾肥股权，该工作人员表示 “目前还没有明确的处置计划，未来可能会根据锦泰钾肥的经营状况等因素，考量是否退出”。

“收债”诉求与行业低迷的博弈

对于兆新股份而言，此次拍卖更多的是出于“收债”目的。“这相当于对方公司对我们公司存在欠款，我们必然要采取相应措施以维护上市公司的合法权益。因此启动司法程序是必要的。”9月5日，兆新股份证券部工作人员告诉时代周报。

从业绩表现看，2025 年上半年公司实现营收2.08 亿元，同比增长 29.99%，实现归母净利润307万元，同比增长47.06%。

资产方面，截至2025年6月30日，兆新股份货币资金0.73亿元，其他应收款合计4.13亿元，流动资产合计9.11亿元，流动负债1.56亿元，负债合计4.75亿元。资产负债率27.81%，流动比5.84，速动比5.74。

兆新股份在公告中明确，若拍卖顺利完成，将“优化资产结构、提升资产质量”，且不会对持续经营造成不利影响。

值得一提的是，锂行业低迷期资产处置并不容易。以西藏矿业（000762.SZ）为例，其公开挂牌转让控股子公司白银扎布耶锂业有限公司 100% 股权的过程中，转让价格从2022年9月的6.84亿元一路下调，截至2025年6月已降至1.77亿元，仍未完成转让。

对兆新股份而言，若此次二次拍卖再次流拍，锦泰钾肥15%股权可能面临进一步降价出售的风险。“我们不对没有发生的事情做预判，若后续有任何安排，我们也会及时进行信息披露。”兆新股份证券部如是说。