《金证研》南方资本中心 相宁/作者 西洲 映蔚/风控

回溯历史，朱江平创办了深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”），彼时其从国外引入精密零部件生产线及核心技术，在国内进行转化、吸收、提升。发展至今，富泰和已迈入申报北交所上市的进程，截至2025年9月8日仍处于问询阶段。

此番上市，富泰和未将其全资子公司持股51%的合营企业并表，且称不与其共用生产资源。而在背后，关于全资子公司向该合营企业出租厂房的价格，问询回复与环评报告披露的租赁合同或“对不上”。且两者旗下的项目或存在位于同一厂房的情形。此外，富泰和称其核心产品与非核心产品设备不共用生产线，且成本核算独立、清晰。蹊跷的是，富泰和旗下一项已验收项目验收报告披露，该项目中，部分非核心产品与核心产品生产工艺流程或相同，其中的生产工艺均包括冷镦成型工序，而该项目所在厂区内或仅有一处冷镦成型车间，信披现疑云。

一、未对持股51%企业并表关联租赁价格现疑云，称未与其共用生产资源背后项目或位于同一厂房

2023年2月17日发布的《监管规则适用指引——发行类第4号》要求，应结合可比市场公允价格、第三方市场价格、关联方与其他交易方的价格等,说明并摘要披露关联交易的公允性。

此次上市，富泰和在持股先富斯技术（武汉）有限公司（以下简称“先富斯”）51%股权的情况下，未将其并表，此举遭到了监管关注。对此，富泰和表示，其虽向先富斯出租厂房，但租赁价格公允且不存在共用生产资源的情形。然而，环评报告披露的租赁合同显示，关于同一处厂房的租赁价格或“对不上”。

1.1 全资子公司对先富斯持股51%却未并表，并称与先富斯独立经营未共用生产资源

据富泰和出具日为2025年5月23日的首轮问询回复（以下简称“2025年5月23日首轮问询回复”），富泰和子公司武汉东方骏驰精密制造有限公司（以下简称“东方骏驰”）与Senior Engineering Investments Limited（以下简称“SEI Ltd”）投资设立先富斯，子公司东方骏驰持有51%的股权，并委派3名董事，SEI Ltd持有49%股权并委派2名董事。

对此，富泰和表示，先富斯的重大事项须经全体董事一致同意，任一方无法单独主导决策结果，因此富泰和将先富斯认定为合营企业，未并入合并范围。

且富泰和表示，先富斯的核心产品包括高压共轨系统、汽车管件系统（波纹管件、转向管件、冷却管件）等，与富泰和的主营业务无交叉重叠。此外，先富斯与富泰和、SEI Ltd的销售、采购均系独立的、市场化的行为，不存在共用销售、采购渠道、生产资源的情形。

需要指出的是，东方骏驰系富泰和持股100%的全资子公司。

在此背景下，报告期内，先富斯存在向东方骏驰租赁厂房的情形。

1.2 关于子公司东方骏驰向先富斯出租1，问询回复与环评报告或“对不上”

据2025年5月23日首轮问询回复，2022-2024年，先富斯通过向东方骏驰租赁生产场地实现快速投产。其中，2022-2023年，先富斯向东方骏驰租赁东方骏驰自有1号厂房，租赁面积均为2,500平方米，平均租赁价格均为20元/平方米/月，租赁总额分别为60万元、60万元。

且富泰和披露了东方骏驰周边区域同类工业厂房租赁市场均价，约为20.15元/平方米/月（不含税），并称东方骏驰向先富斯出租厂房的租金标准与周边同类型厂房市场租金水平基本一致，定价公允。

需要注意的是，上述租赁价格与东方骏驰与先富斯签订的租赁合同数据或“对不上”。

据湖北省投资项目在线审批监管平台披露的编制日期为2019年11月的“波纹管柔性节、管件、热处理器等汽车零配件项目”环评报告（以下简称“汽车零配件项目环评报告”），建设单位为先富斯，建设地点为武汉东湖新技术开发区东一产业园二号路1号。

据汽车零配件项目环评报告披露的房屋租赁合同，东方骏驰将位于武汉东湖新技术开发区东一产业园二号路1号1,500平方米，及办公楼500平方米租赁于先富斯使用，租赁期限为2018年1月1日1起至2022年12月31日止，厂房租金价格为7.8元/平方米/月，办公室租金价格为20元/平方米/月。每个月的租金金额合计29,500元。

即首轮问询回复中，关于2022-2023年先富斯向东方骏驰租赁厂房的情况东方骏驰自有1号厂房，通过租赁面积可知，汽车零配件项目环评报告中的房屋租赁合同涉及的租赁厂房，与首轮问询回复披露的租赁厂房，或为同一厂房。以下统称为“产业园二号路1号1。

在此情形下，上述环评报告披露的房屋租赁合同中，2,500平方米的厂房的租金价格为7.8元/平方米/月。而租金为20元/平方米/月的建筑，系500平方米的办公楼。而首轮问询回复披露2022-2023年先富斯向东方骏驰租赁的2,500平方米厂房，平均租赁价格均为20元/平方米/月。可见，房屋租赁合同披露先富斯向东方骏驰租赁厂房的价格，或不及问询回复中披露的厂房租赁价格之半数。

另一方面，东方骏驰或与先富斯的产线位于同一厂房。

1.3 环评报告显示，子公司东方骏驰的项目与先富斯项目或位于同一厂房即1

据汽车零配件项目环评报告，早在2016年10月19日，先富斯验收了“汽车柴油发动机共轨零部件制造技术与产业化项目”（以下简称“柴油发动机项目”）。

同时，汽车零配件项目环评报告附带的平面布置图显示，柴油发动机项目与汽车零配件项目用地相邻。

另据湖北省投资项目在线审批监管平台于2022年5月11日披露的，编制日期为2022年5月的“新能源及传统汽车关键零部件智能化生产线项目”环评报告（以下简称“智能化生产线项目环评报告”），项目建设单位为东方骏驰，建设地点为武汉东湖新技术开发区东一产业园二号路。

结合柴油发动机项目披露的项目用地附图，对比智能化生产线项目环评报告披露的附图可知，柴油发动机项目及汽车零配件项目所在厂房或为产业园二号路1号1。

并且，据富泰和签署日为2025年1月13日的招股说明书（以下简称“2025年1月13日招股书”），先富斯的主要生产经营地址为武汉市东湖开发区东一产业园二号路1号厂房。

另一方面，据智能化生产线项目环评报告，截至编制日期2022年5月，东方骏驰已进行三期建设。其中，一期建设内容（以下简称“东方骏驰一期项目”）为新建1号厂房，单层厂房，建筑面积10,995平方米，项目年产背光源600万个、汽车液压顶杆1,000万件。二期建设内容（以下简称“东方骏驰二期项目”）不新增建筑物，在1。

且东方骏驰上述一期、二期项目的验收时间分别为2009年及2016年。

不难发现，东方骏驰通过一期项目，在东湖开发区东一产业园二号路1号1，年产背光源和汽车液压顶杆。同时，先富斯也在该厂区内进行汽车零配件项目的建设。

问题仍在继续。

1.4 称因产品差异无法与先富斯共用设备产线，购置的设备或可应用于先富斯核心产品部件加工

据2025年5月23日首轮问询回复，由于产品的材料规格、性能指标及工艺路线等存在根本性差别，先富斯与东方骏驰无法实现设备及产线的共用，不存在生产资源或设备共用情形。

另一方面，2021-2023年，富泰和存在客户与供应商重叠的情形，其中向客户同一控制下企业采购设备金额共计941.73万元。

对此，富泰和解释称，该客户同一控制下企业实施产能动态优化，逐步压缩高压共轨产品产能，重点转向汽车电子产品业务板块的生产布局。其原用于实施高压共轨系统轨道部件加工的巨浪品牌机加工设备，因而闲置。2022年8月，富泰和需要购入用于加工泵头零部件其中一道工序的相关设备，以完成泵头零部件生产线的筹建，因此采购上述设备。

换言之，原本用于高压共轨部件加工的设备，亦可应用于富泰和的泵头零部件的加工工序。而上文提及，先富斯的核心产品包括高压共轨系统。

不仅如此。据富泰和2025年3月5日出具的《关于预计2025年日常性关联交易的公告》，2025年，富泰和预计向先富斯出租设备20万元。

综上而言，富泰和称其与先富斯生产经营独立，且厂房租赁价格公允。然而，关于子公司东方骏驰向先富斯出租1，问询回复与环评报告披露的租赁合同或“对不上”。且富泰和子公司东方骏驰与先富斯，存在两者的项目或位于同一厂房即1。

另一方面，富泰和称其设备及产线无法与先富斯共用背后，富泰和需购入用于加工泵头零部件其中一道工序的相关设备，因而购入原用于实施高压共轨系统轨道部件加工的巨浪品牌。凑巧的是，先富斯的核心产品包括高压共轨系统。

二、自称核心与非核心产品不共用生产线背后，建设项目验收报告却披露两者生产工艺或重叠

值得关注的是，富泰和自称其核心产品汽车零部件与非核心产品家电卫浴零部件，在工艺方面存在差异，且二者采用独立产线进行生产，成本独立核算。然而，其建设项目验收报告显示，家电卫浴零部件与汽车零部件或采用同种生产工艺，且其中包括冷镦成型工序，而该项目所在厂区或仅一处冷镦成型车间。

2.1 称核心产品与非核心产品因工艺差异等原因不共用生产线，收入成本独立核算

据2025年5月23日首轮问询回复，监管层要求富泰和说明其家电卫浴零配件与汽车零部件的生产线是否可以共用，相关成本核算是否准确。

需要说明的是，汽车零部件为富泰和的核心产品，家电卫浴零配件为非核心产品。

对此，富泰和回复称，一方面，其家电卫浴零配件采用独立产线进行生产，与其他汽车零部件的生产设备处于不同楼层，且生产人员互相独立；另一方面，家电卫浴零配件与汽车零部件生产加工工艺不同，家电卫浴零配件主要加工工艺为滚牙、攻丝、攻牙等，与公司主要汽车零部件加工工艺机加工、磨削、车铣削等存在一定差异。因此二者相互独立，不存在共用生产线的情况。

此外，家电卫浴零配件和汽车零部件的生产销售流程、收入成本核算，均相互独立。

需要指出的是，上述说法或现信披疑云。

2.2 验收报告披露改扩建项目中部分非核心产品与核心产品生产工艺流程或相同，且或使用同种加工设备

据深圳市沃特虹彩检测技术有限公司披露的编制日期为2023年5月的《深圳市富泰和精密制造股份有限公司改扩建项目竣工环境保护验收公示》（以下简称“改扩建项目验收公告”），“深圳市富泰和精密制造股份有限公司改扩建项目”（以下简称“改扩建项目”）的建设单位为富泰和，建设地址为深圳市龙岗区坪地街道国际低碳城汇桥路二号。

改扩建项目验收公告显示，改扩建项目开工时间为2022年6月，竣工时间为2022年8月，验收时间为2023年4月20日至4月21日。设计生产能力为中心螺栓800万件/年、控制阀3,100万件/年、气门挺杆配件10,500万件/年、滚轮挺柱配件530万件/年、家电卫浴零部件12,000万件/年。

需要说明的是，中心螺栓、控制阀、气门挺杆配件、滚轮挺柱配件均属于汽车零部件，而管接头、螺头等家电卫浴零部件即为家电卫浴零配件（以下统称为“家电卫浴零配件”）。

与此同时，改扩建项目的工艺流程及产污环节显示，披露了项目气门挺杆配件、滚轮挺柱配件及家电卫浴零配件的工艺说明，且气门挺杆配件、滚轮挺柱配件及家电卫浴零配件，在同一生产工艺流程图中出现。

工艺说明显示，需要将外购的钢铁首先通过机床进行冷镦成型，再通过车铣复合机床进行铣加工，外发热处理，返厂后进行横孔珩磨，通过外圆磨进行外圆磨加工，手工组装，检测，合格后通过激光焊接机进行激光打标，即可包装出货。

不难看出，家电卫浴零配件与气门挺杆配件、滚轮挺柱配件等汽车零部件的生产加工工序或相同，或也使用同种生产加工设备。

问题尚未结束。

2.3 改扩建项目中两种产品生产工艺均包括冷镦成型工序，所在厂区内或仅有一处冷镦成型车间

前述提及，改扩建项目中，家电卫浴零配件与气门挺杆配件、滚轮挺柱配件等汽车零部件的生产，均需要将外购的冷镦通过机床进行冷镦成型。

据改扩建项目验收公告，改扩建项目中，中心螺栓产品的生产工序中亦包含冷镦成型工序。

此外，据改扩建项目验收公告，该项目的主体工程中，仅有3号车间属于冷镦成型车间，其余车间的建设内容中，并未包括有冷镦成型工序产线。

也即是说，改扩建项目中，需要通过机床进行冷镦成型的产品，生产工序或均需通过3号车间。

另一方面，据改扩建项目验收公告，改扩建项目所在厂房1号为8层建筑，3号厂房为单层建筑，均为项目所有。

换言之，根据改扩建项目披露的生产工艺，改扩建项目中部分非核心产品与核心产品的生产工艺流程。或包括冷镦成型工序，即富泰和的部分家电卫浴零配件产品与部分汽车零部件产品，或需进行冷镦成型工序。且该项目所在厂房或仅有3号车间属于冷镦成型车间。

总而言之，富泰和称，核心产品家电卫浴零配件与非核心产品汽车零部件工艺存在差异，且位于不同楼层，因而不存在产线共用情形。而富泰和一项建设项目即改扩建项目验收报告则指出，该项目中，家电卫浴零配件与气门挺杆配件、滚轮挺柱配件等汽车零部件产品的生产工艺流程或相同，且包括冷镦成型工序。在此基础上，改扩建项目所在厂房或仅有一处单层冷镦成型车间供使用。该情形之下，就改扩建项目而言，项目涉及的部分核心产品与非核心产品，是否存在共用产线的疑云，或值得关注。

三、结语

冲击上市背后，富泰和未对其持股51%的先富斯并表，并称与先富斯不存在共用销售、采购渠道、生产资源的情形。报告期内，先富斯存在向东方骏驰租赁厂房的情形。而关于子公司东方骏驰向先富斯出租1，问询回复与环评报告披露的租赁合同或“对不上”。此外，富泰和称，其与合营企业先富斯未共用生产资源背后，两者的项目或位于同一厂房。

另一方面，富泰和称，核心产品家电卫浴零配件与非核心产品汽车零部件工艺存在差异，不存在共用生产线的情形。蹊跷的是，富泰和旗下一项已验收的项目即改扩建项目验收报告披露，该项目中，家电卫浴零配件与气门挺杆配件、滚轮挺柱配件等汽车零部件产品的生产工艺流程或相同。且在部分非核心产品与核心产品生产工艺均包括冷镦成型工序的情形下，所在厂区内或仅有一处冷镦成型车间。

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