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2015年的深圳腾讯大厦，35岁的T4技术专家鲍春健面临着人生中最艰难的抉择之一是继续拿着高薪、享受行业顶尖的技术资源，还是听从内心对互联网+浪潮的判断，带着全部积蓄开启未知的创业之路。

彼时，马化腾曾在腾讯内部会议中反复强调的互联网要与传统行业深度融合，像一颗种子在他心中生根发芽。

最终，这位在腾讯工作9年、参与过大数据技术研发与团队管理的技术精英，选择带着500万元积蓄走出舒适区，创办了后来的私域运营解决方案龙头企业小鹅通。

十年后的2025年8月，小鹅通正式向港交所递交招股说明书，拟成为私域运营第一股。

从7个月烧光500万元的绝境，到接外包项目求生的艰难，再到凭借吴晓波频道等标杆案例切入私域赛道，最终吸引腾讯、高瓴、IDG等资本入局，鲍春健的创业故事堪称互联网行业的逆袭范本。

然而，招股书披露的18.38亿元净流动负债、0.24的流动比率，以及平台上频发的商户违规事件，或为这场IPO征程蒙上一层阴影。

1、绝境逢生的创业路：从外包求生到资本宠儿的蜕变

鲍春健现年45岁，2001年他毕业于合肥工业大学铸造专业，2006年6月获得中国科学技术大学计算机应用技术硕士学位。

研究生毕业后，鲍春健加入腾讯公司，先是任职于腾讯计费平台，后调至数据中心，他在腾讯任职9年时间，最终升至数据平台部总监。

离职创业前，鲍春健是腾讯内部比较稀有的T4级别的专家工程师，但他思量再三，最终还是放弃高薪和稳定的工作去创业。

最初，鲍春健是想做一个帮助蓝领人群找工作的平台工作帮，但这个项目因为没有实现商业闭环，无法为公司带来更多回报而失败，而鲍春健的创业公司在仅7个月里，就烧掉了500万元，相当于他在腾讯工作9年的积蓄几乎全部烧完了。

无奈之下，鲍春健又没有更好的创业项目，于是他只能带领团队开始接外包项目赚钱度日。

直到2016年7月份，鲍春健在投资人洛可可创始人贾伟的引荐下，认识了媒体人吴晓波，当时吴晓波让人开发了一款音频收听工具，但其中一个技术点始终无法突破，最终是鲍春健带领团队用时两个月解决了问题，收费50万元。

恰逢此时知识付费领域开始火爆，鲍春健在吴晓波的建议下，正式进军知识付费解决方案市场，项目取名为小鹅通。

吴晓波也在此时入股了小鹅通，并为鲍春健推荐了十点读书这个客户，随着越来越多大V采用小鹅通的产品，鲍春健的创业也开始走上正轨。

2018年，小鹅通推出数字化营销解决方案产品，并将客户从媒体行业拓展至教育行业，从而拓宽了自身的业务边界。

截至目前，小鹅通的主要客户包括互联网原生电商商家、传统线下零售商及其他商家。截至2025年6月30日，正在订阅小鹅通一站式解决方案的客户超过39180名，其中包括1838名关键客户。

从2016年到2021年，鲍春健带领小鹅通也获得过多轮融资，投资方包括北京洛可可科技、上海喜马拉雅、好未来教育集团、腾讯创投、IDG资本、启明创投、纪源资本、高瓴创投等。

而小鹅通公司的投后估值，也从2016年获天使轮融资后的3706.8万港元，快速升至2021年获D轮融资后的50.95亿港元。

上市前，鲍春健合计控制约44.92%的股份，是公司的控股股东。

此外，腾讯通过意象架构公司持股16.82%，是小鹅通的最大外部股东，高成资本通过两家公司合计持股13.21%，喜马拉雅持股7.01%、好未来教育集团持股5.16%，启明创投持股5.06%，IDG资本持股3.85%，高瓴创投持股0.5%。

小鹅通获得融资时，也曾授予投资方特殊权利，其中包括赎回权。

为了筹备IPO，小鹅通的全体现有股东已在2025年6月19日签订了豁免及确认协议，据此协议，各IPO前投资者不可撤回且无条件同意，其所享有的赎回权及任何其他退股权利将在公司提交IPO时自动终止，仅于IPO未果时方可恢复行使。

对此，小鹅通向「创业最前线」表示：此举充分体现各方长期合作意愿。

此外，值得一提的是，小鹅通上市前夕，2025年8月19日该公司还委任戴志康担任公司的独立非执行董事。

戴志康曾与李想、茅侃侃、高燃被称为80后互联网京城四少，创办过康盛创想公司，做出过中国互联网早期非常流行的开源社区论坛Discuz，后被腾讯收购，现任博雅互动国际有限公司主席。

据悉，戴志康未来将负责监督小鹅通董事会并向其提供独立意见。

2、年营收突破5亿，短期偿债压力明显

小鹅通招股书显示，公司的主要业务是基于云端的一站式解决方案，其中包括电商、数字化营销及CRM三大模块。

以2024年的营收计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，私域运营解决方案供应商第三名。

（图 / 小鹅通招股书）

更值得警惕的是该公司的资产负债表里体现的情况，截至2025年6月，小鹅通的流动负债总额约为24.18亿元，其中可换股可赎回优先股达17.99亿元，占比达到74.4%。

这类金融工具在特定条件下可能触发赎回，会对小鹅通公司造成巨大的现金支出压力。

招股书披露，2025年6月19日，小鹅通曾将可换股可赎回优先股的赎回日期由2025年6月30日延长至2027年1月31日。也就是说小鹅通需要在这个日期之前谋求上市成功，否则将可能面临巨额赎回债务。

截至2025年6月，小鹅通的流动负债净额高达18.38亿元，但同期的流动比率（流动资产总额/流动负债总额）仅为0.24，也显示该公司短期偿债能力堪忧。

从2019年到2024年，小鹅通所在的中国交互型私域运营解决方案行业市场规模从19亿元增长到了52亿元，复合年增长率为22.8%，预计到2029年该行业市场规模将达到138亿元，2025年至2029年的复合年增长率为21.6%。

（图 / 消费保平台）

这起已经完结的投诉，也在向小鹅通平台传递一个信号，即平台需要加大非法荐股群的打击力度。

对于此类事件的防范，「创业最前线」也向小鹅通公司进一步了解，小鹅通方面表示：公司的审核机制持续迭代，针对违规内容实现高精准筛查。合规是业务基石，我们通过技术投入优化合规成本，并设专业团队审核用户举报信息及内容安全巡查。

2024年9月，澎湃新闻也曾刊发文章指出小鹅通平台上存在一针治癌、念数字治万病的虚假医疗信息。

此后，小鹅通迅速行动，发布了《关于虚假医疗信息专项内容治理规范公告》，明确禁止入驻商家利用虚假神医等噱头传播不实信息牟利。