独立 稀缺 穿透

知耻后勇、百炼成钢！

作者：古道

编辑：张戈

风品：梦琪

铑财——铑财研究院

大市场酝酿大变革，挑战无限、机遇亦无限。

2025开年以来，公募基金业竞争格局加速分化。一方面规模稳步扩展，基金业协会最新数据显示，截至7月底国内公募基金资产规模达35.08万亿元，首破35万亿元大关。尤其ETF基金，在A股市场赚钱效应带动下，正成为各路资金资产配置的重要工具。截至2025年9月15日，ETF基金总数达1293只、总资产净值5.24万亿元，同比增长49.71%。

9月5日，证监会就修订后的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见，标志着公募基金费率改革第三阶段工作全面启动。

业内人士指出，改革红利，产品创新、技术迭代和投资需求升温，多重因素促成了当前的市场崛起，也加剧了赛道格局洗牌，公募业面临战略与业务模式重塑，如何适应迎合这些新变是一道严肃考题，部分头部公司业绩承压就是一个警示。

据澎湃新闻统计，在已披露上半年财务数据的头部公募机构中，汇添富基金、华泰柏瑞基金净利出现较明显下滑，引发市场关注。其中，汇添富2025上半年净利4.80亿元，同比下滑30.43%，营收23.41亿元，同比增长5.33%。华泰柏瑞则营利双降，净利从去年同期的3.20亿元滑至2.04亿元，降幅达36.16%。

业绩是企业一张体检表。当行业转向投研信任驱动时，两企上述波动所谓何故、映射了哪些挑战，又给行业带来什么启示呢？

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重振权益荣耀

警惕规模结构失衡

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天天基金网显示，截至9月12日，汇添富基金总规模9925.69亿元，较2025年初的8896.17亿元，有一定增幅。

然从具体结构分析，手续费与佣金规模偏高，股票型与混合型基金规模承压。天天基金网显示，截至2025年6月30日，公司股票型基金总规模176.29亿元，较2025年初的191.89亿元不增反降。

混合型基金方面，截至2025年8月5日为1396.28亿元，较2025年初的1340.38亿元，基本停滞。这在A股赚钱效应浓郁背景下，自然不是业绩加分项。

回溯2020年至2021年牛市期间，汇添富曾凭借“选股专家”的品牌定位密集发行权益类产品，规模快速扩张。可随着市场风格切换，医药、新能源等赛道出现明显回调，相关产品业绩低迷，继而侵蚀了专家形象。

以股票型基金为例，规模从2020年末的392.19亿元降至2025上半年的176.29亿元，同期，混合型基金从3662.94亿元跌至1340.38亿元。作为传统权益大厂，上述缩水显得有些扎眼。

聚焦火热的ETF赛道，截至2025年9月10日，公司规模为1697.28亿元，较2025年初的1321.81亿元有所提升。然与行业整体增速、头部体量相比仍有待提升。

2024年9月，市场ETF规模破3万亿元，2025年4月站上4万亿元，8月26日破5万亿元大关，显示出极强增长动能。水宽鱼大，头部公司持续领跑。天天基金网显示，截至9月10日，华夏基金以8231.10亿元的ETF规模稳居行业第一，易方达基金也达到7868.14亿元。

追其原因，汇添富产品线仍主要依赖传统宽基指数ETF，在创新类、行业主题型等差异化产品布局上有些滞后。此消彼长间，需防范市场影响力被削弱。以2025上半年为例，新发基金中除“汇添富恒生港股通中国科技ETF”达33.85亿元外，多数产品规模不足10亿元。

另一厢，截至2025年6月30日，汇添富货币基金规模已达4458.61亿元。

行业分析师王彦博认为，汇添富基金目前面临从“选股专家”单一优势，向“多元化、工具化资产管理者”转型的挑战。产品线存在对传统宽基ETF依赖较多，而创新及行业主题ETF竞争力有待加强的情况。若主动权益和ETF业务不能有效突破，过度依赖货币基金可能让公司规模结构失衡，有从全能型资管向“货币通道”滑落的风险。

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换帅换将

系统锤炼风控底盘

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较劲时刻，考验团队破局驾驭能力。

5月24日，汇添富公告称，郑磊不再担任“汇添富创新医药”的基金经理，由张韡接任。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，郑磊在汇添富基金共管理5只产品，总规模达117.20亿元；相比之下，张韡同期管理的5只产品总规模为96.82亿元。

提起郑磊，称得上汇添富医药投资领域的“门面”，2018年8月开始任“汇添富创新医药”基金经理，其离任标志着一个产品周期的结束，也反映出公司正试图通过人事调整重塑业绩表现。

相比郑磊，1988年出生的张韡尽管年轻，却是汇添富近年来收益率突出的基金经理之一。截至2025年6月30日，其管理的汇添富香港优势精选上半年收益率达86.48%，位列全市场第1。同时，汇添富健康生活一年持有，也以57.95%的回报率跻身行业前20。

7月15日，汇添富基金公告称，因董事会换届，任职十年的董事长李文离任，由大股东东方证券副董事长鲁伟铭接棒。后者拥有超30年证券从业经历，在东方证券工作27年。

公开资料显示，李文是汇添富基金的创始元老之一，2004年受东方证券委派参与汇添富基金的筹建工作，负责公司合规风控与内部治理体系建设。2015年起担任公司董事长。

而就在上述换帅公告前两天，即7月13日，上海证监局公布一则行政处罚，汇添富基金员工夏某婕因“使用他人账户炒股且未申报”被罚3万元。涉及金额不大，却需防范唤起市场对2009年苏竞“老鼠仓”案的记忆——该案非法获利3602万元，一度在业内引发较大反响。

行业分析师孙业文认为，罚单都有滞后性，不代表当下情形。不过在强监管、强合规的当下，夯实风控品控的重要性不言而喻。两事件虽相隔十多年，折射的员工行为监控、账户申报机制等基础环节疏漏仍值汇添富警惕。想要来一场业绩翻身仗，除了优化产品结构、补齐ETF等短板，投资者信任、经营理念的革新重塑更是根本。 唯有经历一番系统锤炼，才能真正黏住市场、守好“代客理财”初心。

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迎战降费潮

ETF“大厂”短板知多少

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幸福总是相似的，烦恼却各不相同。

相比汇添富基金的ETF短板，作为ETF“大厂”，过去几年华泰柏瑞迅速崛起，俨然行业一匹成长黑马。

Wind数据显示，截至2025年6月30日，华泰柏瑞基金ETF总规模全市场位列第三。其中，华泰柏瑞沪深300ETF是妥妥大单品，规模达到3747.02亿元，占华泰柏瑞ETF规模比75%。

傲人成绩与前瞻布局密不可分。2012年，首批沪深300ETF获批发行，华泰柏瑞和嘉实基金拔得头筹。其中，华泰柏瑞沪深300ETF以首募329.69亿份的战绩横空出世，该纪录至今未被打破。

2023年8月，华泰柏瑞沪深300ETF规模破1000亿元；2024年9月破3000亿元大关；仅一个月后规模站上4000亿元。

考量在于，突破4000亿元大关后，华泰柏瑞沪深300ETF似乎陷入成长瓶颈。尽管2025开年以来一度规模猛进，但截至2025年二季度末，该基金规模不增反减，回落至3747.04亿元。

2023年11月，一场被市场称为“让利风暴”的降费潮正式启动。主流宽基ETF管理费率普遍从0.5%大调至0.15%，托管费率也同步降至0.05%。据证券时报消息，这场变革覆盖市场规模超1.3万亿元，每年为投资者节省逾50亿元费用支出。

华泰柏瑞、华夏、易方达等头部机构率先响应降费政策，却也不得不承受由此带来的利润空间收缩压力。同时，除沪深300、中证500等核心宽基产品外，华泰柏瑞在细分主题型ETF领域布局较薄弱，缺乏具备规模优势的行业主题产品。

ETF费率战仅是行业竞争表象，本质是维护投资者利益、促进基金业打磨专业力，竞争维度从单一产品延伸至生态体系构建。目前，易方达、华夏等已率先形成“宽基+行业主题”双驱格局，通过业务协同，完成从规模扩张向深耕赋能，这给其他竞品提供了转型参考。

行业分析师王彦博表示，尽管目前宽基ETF仍是“国家队”资金和保险等长期资本的核心配置工具，但单纯依赖宽基、缺乏差异化产品线的基金公司正遭遇增长瓶颈。ETF行业逐步走向精细化、矩阵化背景下，单一产品结构难形成宽基引流、细分盈利的良性生态。对较依赖宽基ETF的华泰柏瑞等机构而言，亟须突破现有舒适区，加速在主动管理ETF、细分行业ETF、跨境ETF等创新方向的布局。以避免在行业结构性转型大潮中，逐渐丧失竞争优势。

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成也指数困也指数？

走出“舒适区”

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与汇添富相似，2025年华泰柏瑞也出现高管层更迭。

4月，量化投资核心人物、副总经理田汉卿退休离任；5月9日，公司又公告称，总经理韩勇因工作安排卸任，其职缺暂由董事长贾波代行。

提起田汉卿，堪称公司量化领域领军人物。尽管原先管理的多只核心产品已交由盛豪、笪篁等中生代基金经理共同管理，可其创造的超额收益历历在目，后续投研能力、业绩回报表现等，仍需接班者实力作答。

再看韩勇，与贾波搭档期间，华泰柏瑞基金管理规模显著增长，尤其ETF业务的攀升成为行业一股重要力量。此番韩勇离任后，贾波能否有新的默契搭档也是市场关注焦点。

两元老级高管相继离场，也将积弊问题推向台前，相比被动指数产品的优势突出，主动管理能力显得薄弱，如何避免“一条腿走路”是一个较严肃考题。

截至2025年6月30日，华泰柏瑞股票型基金规模仅6.01亿元，行业排名第61位，产品数量仅2只。混合型基金规模虽达到421亿元、排名第22，产品结构中固守类产品却占据主要份额。

天天基金网显示，截至2025年6月30日，华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A与C合计份额达117.74亿元。持仓风格偏保守，采用“固收+”的投资策略，较象混合型偏债基金，是否反映出权益资产进攻性不足值得企业审视。

好在，一些主动产品表现突出、振奋人心。如近一年收益冠军华泰柏瑞质量精选混合A，截至9月16日收益率为137.28%。华泰柏瑞新经济沪港深混合收益率也达到125.62%。遗憾在于，两基金规模只有0.96亿元、1.53亿元，难扭转公司在主动权益领域的整体弱势。

相较华泰柏瑞沪深300ETF，在权益类产品方面，华泰柏瑞仍缺乏真正能承载大规模资金且业绩持续领先的旗舰产品，如何攻破这个瓶颈，关系到公司从“指数巨头”向“综合型资产管理机构”的转型进程。

行业分析师孙业文认为，华泰柏瑞正站在“成也指数，困也指数”十字路口，若想真正弥补权益短板，不能仅依靠零星明星产品“点缀门面”，而须在投研流程系统化、考核激励长期化、产品布局多元化上全面升级，夯实资管综合实力、避免在洗牌竞争中掉队。

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出海与智变

盈利反转应有时

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回望公募基金的2025，是一场高光隐忧并存的双线叙事。

激烈碰撞、冰火交融中，行业正逐步迈向高质量发展的新阶段，国际化与数智化成为破局关键。欣喜的是，除了上述槽点困题，华泰柏瑞、汇添富基金两化动作可圈可点，为我们提供了观察窗口。

首先国际化方面，华泰柏瑞基金走在行业前列。2024年12月，该公司获准在中国香港设立华泰柏瑞资产管理（国际）有限公司，旨在为中国投资者提供全球资产配置工具，并搭建海外资金投资中国市场的桥梁。

此外，华泰柏瑞还与南方基金共同获批发行境内首只沙特ETF，为布局中东核心资产开辟新通路。一系列动作契合了公募“出海”趋势——目前已有近三十家头部公募在香港设立子公司，国际化正逐渐从“可选项”转变为“必选项”。

看向产品面，在养老金领域华泰柏瑞创新动作凌厉、表现较突出。2024年12月，证监会将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资目录，标志着指数基金Y份额正式推出。截至2025年上半年，该类产品整体规模破15亿元，其中华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接Y和科创板50ETF联接Y表现亮眼，规模增长位居市场前列。

与传统的养老FOF产品相比，Y份额没有长期持有期的约束，更符合权益偏好型投资者对操作灵活性和弹性的需求，当前市场规模有限，增长潜力却不容小觑。

再说汇添富基金，战略重心放在数智化能力建设与服务重构上。

如2025上半年，推出深度融合AI与金融工程理论的“帮你看”服务，基于自研大模型技术，不仅完成了本地化部署，更实现从技术到服务产品的转化，有效化解了投资者“基金看不懂、收益说不清”痛点，标志着AI正从辅助工具演进为客户体验的核心引擎。

同时，汇添富还在投研机制与费率模式上持续创新。2025年5月，入列首批新型浮动费率基金——均衡潜力优选混合基金，体现了从“规模导向”向“投资者利益优先”转型的决心。

实际上，为实现该目标，汇添富已蓄力多年，系统梳理了产品定位、人员匹配与组合规则，并建立起以产品定位和业绩基准为核心的长周期考核机制，对“风格漂移”等行为严格约束，进而从制度层面保障投资者利益与资产管理质量的提升。

总体来看，华泰柏瑞、汇添富具体动作各异，却殊途同归均锚定了效率优化、质量提升。无论是国际化的外延，还是数智化的内生，都是在卡位市场、回归投资者本源、加强平台化建设开拓增量空间。若从此看，不妨将观察两者的视角再放长远一些。

一时成败难论英雄，业绩起伏本是常态，中报净利大滑，是警钟更是号角，期待两企能越挫越勇、知耻后勇。乘着重塑大潮，念透国际化、数智化双线升级叙事、转型叙事，来一场漂亮的业绩反击战。