文/九州商业观察

当资本市场用连续两日的下跌回应财报，挚文集团（MOMO）的困境已不再是偶然的业绩波动，而是一场持续多年的生存危机。2025年9月，这家曾凭借陌陌搅动陌生人社交市场的企业，交出了营收连续22个季度同比下滑的成绩单，净亏损与付费用户腰斩的双重打击，让其从昔日市值逼近百亿美元的行业标杆，沦为市值仅剩12亿美元的落魄者。从荷尔蒙驱动的高光时刻到中老年孤岛的尴尬现状，挚文集团究竟在社交赛道上迷失了方向？

盈利神话崩塌

2014年纳斯达克敲钟时，挚文集团或许未曾想过，十余年后会陷入增收不增利到营收利润双降的恶性循环。2025年第二季度，其营收26.2亿元的数字背后，是同比2.6%的下滑曲线，而1.394亿元的净亏损，与上年同期3.978亿元的净利润形成刺眼对比。即便剔除5.479亿元预扣所得税的影响，非GAAP净亏损仍达9520万元，盈利神话彻底破灭。

曾经作为现金奶牛的直播打赏业务，如今成了业绩承压的重灾区。在监管政策持续收紧的背景下，低俗内容整治、打赏机制规范等要求，让依赖头部主播引流的陌陌遭遇断流危机。大批核心主播转向抖音、快手等短视频平台，不仅带走了流量，更削弱了用户付费意愿。数据显示，第二季度增值服务收入25.79亿元，同比下降2.6%，与直播打赏相关的收入占比持续萎缩，曾经撑起半壁江山的核心业务，如今连基本的营收稳定都难以维系。

成本控制的失效进一步加剧了财务压力。尽管第二季度总费用同比微降2.1%，但海外营销支出的激增，直接抵消了探探业务的降本效果，运营利润率跌至15%的低位。这种节流不见效、开源无门路的困境，让挚文集团的财务状况陷入被动，也让投资者对其盈利能力失去信心财报发布前后，公司股价连续两日下跌，9月8日收跌4.69%，9月9日再跌2.96%，资本市场用脚投票，折射出市场对其未来的担忧。

用户版图萎缩

社交平台的核心竞争力在于用户，而挚文集团正在经历一场残酷的用户流失战。2025年上半年，陌陌付费用户从2024年同期的720万骤降至350万，短短一年时间近乎腰斩；即便与2025年一季度末的420万相比，环比仍减少70万。旗下另一款产品探探的处境同样艰难，付费用户跌至70万，月活跃用户（MAU）从1290万降至1020万，一年蒸发270万用户，用户规模持续萎缩。

更致命的是，用户结构的老龄化正在吞噬平台的未来。数据显示，陌陌25岁以上用户占比超75%，其中41岁以上男性占比高达48.1%。曾经凭借附近的人功能吸引年轻用户的陌陌，如今逐渐沦为中老年社交的代名词。Z世代用户的集体流失，背后是产品模式与年轻群体需求的严重脱节当下的年轻人早已不满足于基于地理位置和颜值的浅层匹配，他们更追求兴趣认同与深度互动，小红书的兴趣社群、Soul的灵魂匹配，都精准击中了这一需求，而陌陌仍停留在滑动匹配的旧模式中，自然难以留住年轻用户。

用户流失与付费意愿下降形成了恶性循环。付费用户的锐减直接冲击营收，而营收下滑又导致公司无力投入资源优化产品、打造新的社交场景，进而陷入用户流失收入减少产品滞后更多用户流失的死局。有用户吐槽：现在打开陌陌，要么是广告，要么是功利性极强的聊天，想找个真诚交流的人根本不可能。这种负面口碑的扩散，进一步将主流用户推向竞争对手，让陌陌的用户版图持续缩水。

出海乏力与新业务难产

面对国内市场的增长瓶颈，挚文集团并非没有尝试破局，出海业务曾被寄予第二增长曲线的厚望。2025年第二季度，其海外收入4.424亿元，同比增长72.7%，上半年海外收入8.57亿元，占总营收的16.9%。但亮眼的增速背后，是难以忽视的规模短板这一收入规模不足同行赤子城科技上半年社交收入28.34亿元的三分之一，且赤子城旗下SUGO平台收入同比增长超100%，利润增长超150%，相比之下，挚文集团的出海业务仍处于小打小闹的阶段。

事实上，挚文集团的出海之路早已开启，自2012年推出MO、Blupe等产品以来，十余年时间里始终未能实现本质性突破。早期项目因文化差异、本地化不足折戟沉沙，如今仅靠Soulchill等少数应用支撑海外业务，但中东地区的局势动荡、数据隐私合规风险、文化壁垒等问题，都让Soulchill的增长充满不确定性。对于一家深耕国内市场多年的企业而言，海外市场的本地化运营、用户需求洞察、合规体系搭建，都是需要长期投入的硬骨头，而挚文集团显然尚未找到破局的关键。

除了出海，挚文集团也曾尝试布局元宇宙、音乐社交等新业务，试图打造新的增长点，但从结果来看，这些尝试均未形成气候。探探原本定位年轻群体，却未能抓住Z世代需求，收入从5.769亿元跌至2.264亿元，月活持续下滑；元宇宙社交项目雷声大雨点小，既没有形成独特的产品体验，也未能吸引足够多的用户参与。在竞争对手纷纷通过兴趣标签、内容生态抢占市场的当下，挚文集团的新业务始终停留在概念阶段，未能转化为实际的竞争力。

失去年轻人，注定失去未来

从陌生人社交的霸主到如今的困局，挚文集团的衰落并非偶然。它曾凭借荷尔蒙红利抓住移动互联网初期的流量风口，但当市场需求从浅层社交转向深度互动，当用户群体从泛流量转向精准兴趣人群，当监管环境从宽松转向严格，这家企业未能及时调整战略、迭代产品，最终陷入增长泥潭。

社交行业的竞争，本质上是对用户需求的把握与响应。输掉年轻人，就意味着输掉了未来的市场。如今，挚文集团市值不足高峰期的八分之一，营收连续22个季度下滑，付费用户腰斩，出海乏力，新业务难产，每一个问题都在考验着企业的生存能力。若不能打破现有困局，找到契合当下用户需求的社交模式，曾经的陌陌时代，或许将彻底成为社交江湖的历史。