大家好，欢迎来到2025年共潮生·香帅年度财富展望。

2022年我第一次做共潮生。

那一年感受特别强烈：世界真的变了——

我们熟悉的增长模式、游戏规则，都在被改写。

所以当时我说——

“未来面对的，将是新世界、新秩序、新财富，我们需要在剧烈的变化中去寻找答案。”

三年过去了，我能感受到：2025年是个拐点。

如果说过去还是在黑暗中摸索，那么现在新的轮廓已经开始出现：

不管是资金的流向、产业的格局，还是消费市场的形态——

新的坐标系都在浮现。他们或许还没有完全成形，但已经变得逐渐清晰。

所以接下来的时间里，我想陪你一起，在这些浮现出来的轮廓里去寻找新的线索和答案。

岛链化配置

今年变化最大的是资金流向。

今年我有个印象特别深的小事。

SKP，是北京最有名的奢侈品商场，平时只有爱马仕、香奈儿这种店门口能排长队。

但今年2月14号情人节那天，我路过SKP，发现整个商场门口排起了长长的队伍。你要知道，那天北京零下，风刮在脸上像刀子一样。可一长排穿着LV，挎着香奈儿的土豪贵妇们，就那么瑟瑟发抖地在寒风里等着被“叫号”。叫号干什么？不是买包，而是——买黄金。

因为人太多，商场不得不“限流”，一批一批放人进去。每个人限时30分钟，还规定只能买5件。有人告诉我，那天创下了SKP的排队纪录——6个小时。

也就是说，你得在寒风里站足6个小时，才能进去买黄金。

为什么排队买黄金？

因为黄金暴涨，2025年初至9月底就涨了43%，很多跟黄金挂钩的产品，都是鸡犬升天：就像SKP里那家“老铺黄金”，去年6月份的时候才在港股上市，现在股票价格已经690多，涨了10倍。

英语里有句话叫做：Money Talks——钱最诚实。

哈耶克也早就说过：价格，就是信息本身。因为价格的波动，是无数人的判断、认知，被压缩在一个数字里。

所以市场真正的语言，不是新闻，也不是报告，是钱的流向。

那今年钱的流向是什么样子呢？

一句话：资金各回各家，各找各妈。

黄金涨43%，不是例外，白银也涨了55%，比特币涨了18%。欧洲股市多年萎靡，你们猜今年什么情况？（截至9月底）

德国股市涨28%，意大利涨40%，就连要破产的希腊，股市都涨了72%。

亚洲也一样：韩国涨41%，新加坡涨27%，港股涨30%。

所以A股今年15%左右的涨幅，放在全世界里看，也就是个中等水平。

但这一片红中，也有例外——

美元指数从110.18到最低96.22，跌了10%不止。有人开玩笑说，2025年美元一鲸落，全球资产价格“万物生”。

美元资产保持强势已经很有一段时间，上半年从数据上看，美国经济没有出太大的问题。

为什么会突然出现“资金各回各家，各找各妈”的情况呢？

很多人认为，4月2号，特朗普宣布对全球征关税是个拐点。就是在这天之后，全球资金有很强的冲动要离开美元市场。

那一周前后，我身边很多人，不是在买黄金，就是买欧元、买日元、买比特币——总之，就是一切跟美元形成“对冲”的东西。

就像段子形容的，“一顿操作猛如虎，赚钱还靠特朗普。”

这话看上去是玩笑，但其实背后，是一个深层的问题：

这一天特朗普冲击的，是对美元体系的信仰。

很多人会奇怪，加关税是为了减少贸易逆差，为什么会冲击美元体系？

因为美国的巨额贸易逆差，本来就是美元体系的“发动机”——

看上去美国每年进口大于出口，从全世界买东西，让其他国家赚了钱，自己吃亏了，承受巨大的贸易逆差。

但别的国家赚到美元后，会干什么？会拿回去买美债、买美股——有个数据很有意思，2024年，持有美国国债的前5名，包括中国和日本，基本上就是对美国贸易顺差的前5名。

所以，贸易逆差像美国给全世界发货币：贸易逆差减少，就是货币发行减少。那其他国家能用来买美元资产的钱，也就少了。

所以有人说，这哪是减少贸易逆差，这不是在制造美元世界通缩吗？

这是市场关于关税战的第一个顾虑：表面上的减少逆差，实际上相当于动了美元的发动机。

不仅如此，特朗普还希望让美元贬值，这样美国商品就更便宜，出口更多，贸易逆差变小。

但这里又出现矛盾了——现在各国的央行、各大金融机构，手里都拿着巨量的美债，一旦觉得美元有长期贬值的可能性，就有可能跑路，引起巨大震荡。

特朗普说，既然你想跑，我就把你“锁住”。

怎么锁？将各国持有的短期美债置换为超长期的百年债券。简单说，就是要让人用3%的利率借钱给我100年。

问题是投资者也不傻啊。美元贬值，我的资产在缩水；然后你还要我接受更长的锁定期——

这哪儿是优惠啊？分明是变相赖账。任何正常的国家和机构，没有人会心甘情愿地去干这个傻事。

那怎么办呢？特朗普拿出两个筹码：

一个是关税，你不同意，我就多加你的税；

另一个筹码就是安全保障。比如跟欧洲就是威胁要退出北约，跟日韩就威胁说，不再提供安全保障。

在特朗普眼里，这事儿没啥，卖房子一样，我漫天要价，你落地还价，达成交易就行。

但问题在于，金融市场不是这么个玩法——

金融资产的定价基础不是讨价还价，而是信心。

为什么过去几十年，全世界愿意买美元资产？

因为战后建立的美元体系背后，有一整套制度性秩序：联合国、北约、WTO……这些框架都是美国主导的。美国作为全球领导者，提供安全、提供市场、提供制度框架，承担起“全球公共品”的责任——

这一整套制度性秩序，是美元信用的基石。

过去几年，特朗普威胁要退群、加税，已经是动摇这个基石，但大家心里多少存着疑虑：“他是不是说说而已？是不是讨价还价的手法？”

直到4月2日这一天，这种疑虑一下子被坐实。那一刻，就像是一次集体性的心理爆发，相当于对美元制度的信心，被撕开了一道口子。

我脑子里有一幅画面——

过去几十年，美元体系像是一座漂浮在海上的巨大冰山。

而2025年的4月2号，就像海底爆发了一场地震，冰山没有被整个震垮，但在边缘出现了裂缝和松动，比特币、黄金、稳定币，一块块浮上来，成了资金被迫寻找的新落脚点——我把这叫做“资金的岛链化配置”。

“岛链化”这个词，是我在2022年的“共潮生”里面提出来的。当时是在俄乌冲突之后，我能清晰看到，全球一体化的“平坦大市场”瓦解了，世界不再是一个无缝的整体，而是逐渐分裂成几个大岛。大岛之间虽然是相互独立的，但它们依然会通过贸易、资金、技术、人力，维持着千丝万缕的链状关系——这就是“岛链化”。

岛链化的格局下，资金配置的逻辑开始从“集中在美元这个锚点”变成了“找美元之外的锚点”。

黄金就是最大锚点之一。2022年前，在资金世界里，黄金主要扮演的是一个“危机锚点”的角色——抗通胀，防风险。

一直到那年2月份，俄乌战争爆发，美国直接冻结俄罗斯3000亿美元的外汇储备——那一幕真的是直击灵魂。因为在那之前，美元是“世界的美元”。国家之间即便交恶，在政治层面撕破脸，也不至于动用货币体系。比如说，即使在冷战时期，美国也不曾冻结过苏联的美元储备。

但那天，大家忽然发现，原来美元不是“中立的公共品”，它一旦被“武器化”之后，任何国家，任何个人的财富，是可能瞬间化为乌有的。

自然的反应，就是要去寻找独立于美元体系之外的资产。

于是，从2022年开始，各国央行的购金需求飙升了五倍，从2022年到2024年，黄金价格上涨了43%（截至9月底）。从这个意义上讲，资金岛链化配置早在2022年就已经启动。黄金是第一个锚点。

到了2025年，这一趋势被推向了极致。资金的焦虑被进一步放大，一个锚点已经不够。资金急切地要去寻找更多锚点。

所以我们看到，比特币、稳定币也一同暴涨，资金在岛链化的制度裂缝里，被迫去寻找各种新的锚点。

所以，很多人会问：岛链化配置是不是就是多元化配置？它当然有多元化的含义，但更深一层的是：地缘政治，正在成为资金配置中最重要的变量。所以，对任何资产，在收益逻辑之外必须加一条：政治风险过滤器。

对任何一个资产，你可能得多问一句，这个资产背后的地缘政治风险是什么？

有时候真的会觉得，这个世界和人生一样，是由千万个碎片慢慢拼出来的。2022年，我第一次做“共潮生”，只是隐约看见那个“岛链化”的格局，三年过去，新世界的轮廓已经慢慢浮现，新的秩序也在混沌中慢慢形成——

今年我们看到：岛链化，不仅仅是地缘政治的格局，更是金融市场的新逻辑。未来的资产配置，不再是单纯的收益比较，而是制度裂缝里的选择。

脆弱又颠簸的叙事年代

那资金在裂缝里怎么选择呢？靠叙事。

现在资本市场最强的驱动力，不是基本面，而是叙事。

到底什么是“叙事”？理解这个名词，DeepSeek是个好例子。

大家都记得今年年初，朋友圈和微信群都一夜刷屏对吧？

“中国出了一个比美国更牛的大模型”，“训练成本只有OpenAI的1/340，中国AI弯道超车”。

当时大家情绪都很高，市场反馈也很强烈——美国AI股大跌，中国和AI沾边的股票一夜暴涨。短短几天之内，DeepSeek就被放大成了一个全民故事，因为它象征着突破，也象征着未来。

但冷静下来想想：它能立刻给产业带来多少现金流？能马上转化成利润吗？能彻底改写行业格局吗？恐怕没那么快。

这——就是叙事。

它有真的一面：技术指标确实亮眼，市场反应也是真实的；

它也有虚的一面：商业化还在路上，很多价值是想象出来的。

所以，叙事不是谎言，而是“真实+想象”结合的故事。

当这个故事不断被传播、放大，逐渐变成市场的共同语言，它就会推动资金流向，甚至可能改变现实。

就像我们刚才讲的资金的“岛链化配置”，它本身也是叙事。虽然它未必已经完全落地，但它正在重塑市场的预期和资金流向。

去年我写了一本书，叫《钱从哪里来6：叙事之年》，就是因为意识到，当下是叙事格外盛行的时期。

为什么今天我们会对“叙事”这么敏感呢？

两个原因。

第一个原因，不确定性太高，政治上，特朗普完全无法预测——美国原来是全球政治里最稳定的力量，现在这个“稳定器”没了。

再加上俄乌战争、中东冲突，这几年地缘政治的不确定性是冷战结束以来未有过的。

科技上更不用说了。AI的突破让人既兴奋又焦虑——它会不会真的把人的饭碗抢走？我苦读几年，会不会最后被一行代码替代？可能会，但也没人敢打包票。

用文绉绉的话来说，现在就是一个——“新的现实在发生，但未来高度不确定”的时期，这个时候最容易相信，也只能相信故事。

第二个原因，是信息结构变化，放大了叙事的力量。

我还记得2017年短视频刚刚兴起的时候，在一档节目里，著名主持人马东说——

原来世界上是5%的人识字，去传播信息，现在是95%的人都拿到了一只麦克风，每个人的声音都能被放大。当时这句话让我特别震撼。因为它意味着，我们熟悉的那个信息秩序已经被瓦解了。

20年前，我们的信息是自上而下的单向灌输；而今天，信息是网状扩散：微信群、公众号、短视频，任何人都可能在几小时内制造一场“信息瀑布”。

很多人应该还记得，几年前马斯克在X平台上随手发一张狗狗照片，狗狗币两天暴涨500%；去年黄仁勋在一次公开访谈上的态度不够坚定，结果当天英伟达市值就蒸发了1万亿人民币——

当下叙事这种排山倒海的力量，之前是很难想象的。

说到这里，有人会问：那我要不要相信叙事呢？老实说，我也没法给你一个简单的“是”或“否”的答案。

我只能说，叙事，本身就是这个时代最重要的现象。而资本市场，是放大这个现象的天然场所。

因为资本市场有一个特别的机制：一个故事一旦推高了价格，价格又会反过来强化这个故事。故事和价格互相喂养，最后就会把人彻底卷进去。

比如说，现在全球资本市场的AI叙事。

AI是叙事：因为它有真的部分，大模型能力的突破、英伟达的算力爆发、新一代智能体的出现……

但也有虚的部分，比如大模型落地到产业还有多久？要花多少成本，才能把这些技术变成可持续的商业模式？

这些问题，现在谁都没有确切答案。

但叙事的力量，就在于它能在“真实的突破”上，填满“无限的想象”，然后塑造资金的流向——

今年的资本市场几乎所有核心涨点都是AI。美国领跑的是“七巨头”和费城半导体指数。

A股也是一样——2025年的股王是寒武纪，俗称“寒王”。

中国市场是最爱讲故事的。而且，咱们几千年的文化里，总有一种“王侯将相”的情结，连资本市场也同样喜欢给股票加个“王”的称号，放大故事——“（贵州茅台）茅王”、“（宁德时代）宁王”、“（寒武纪）寒王”。

每个“股王”都代表了当时最重要的时代叙事，也对应着资本市场上最大的造富浪潮：

茅王时代，消费升级，白马股集体大涨；

宁王时代，新能源上下游一片暴涨，之后再剧烈下跌；

同样的，寒王出现的时候，也伴随着AI概念的暴涨。

而这个暴涨，其实就是当下资金最困惑的一个问题：

AI叙事驱动的资产价格估值，是泡沫，还是未来？

今年5月3号，我正好在巴菲特的股东大会上，亲耳听到老爷子说了三句话：

第一，AI一定是未来；

第二，现在我们还没有出手；

第三，但一旦机会来了，我们随时可能跳进去。

你仔细琢磨，这几句话很耐人寻味。因为在上一次互联网浪潮时，巴菲特的态度非常明确：

我只要不挣钱，就坚决不买——苹果虽然在2008年出来，但是他一直到2014年左右才买。

为什么？因为那时候，叙事和现实之间有相当的距离，他不愿意冒险。

这次相同的是，他依然没买，还在等商业模式落地；但不同的是，他承认技术拐点可能随时到来。换句话说，在AI叙事上，泡沫和现实之间，可能只差一个盈利的拐点。

所以资金在这件事上格外焦虑：怕泡沫，更怕拐点随时到来，自己错过。

这种急切的心态在A股市场尤其明显：科创50指数，现在的估值比半年前翻了一倍。

我们拆过数据，发现这轮A股上涨几乎全部来自“叙事”的贡献，真正的盈利贡献很少。换句话说，这波A股上涨，投资者买的不是当下的利润，而是“我相信你未来会有利润”。

对比来看，其实美股的情况就不太一样。

纳斯达克今年虽然涨得很猛，但它的估值水平——市盈率，反而从去年的47倍降到现在的43倍。

什么意思？就是股价涨得很快，但利润涨得更快，估值被利润“压”了下来。这说明，和A股不同，美股科技股的上涨背后，是真有盈利在托底。

我觉得，A股估值也是当下中国资本市场的写照：叙事的力量还在，但现实的检验也在逼近。

当然，很多人会说，市场永远是先讲故事再等现实，但叙事终究要回归现实，估值最终要由业绩来验证。

这也提醒我们：当我们被故事卷进去的时候，最好也要留一点耐心，等一等现实的检验。

所以，正确的问题也许不是“要不要相信叙事”，而是“你要怎样在叙事里找到自己的位置”。

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提前捕捉2026年叙事、机会与价值

我们刚刚谈论了全球资金的流向，看到了资金“离开美元，各回各家”的趋势。

但资金的流向永远只是表层现象，资金的背后一定是产业格局的变化，所以接下来，我们把镜头对准中国产业，看看他们是怎么在微观层面实现了一场史无前例的产业重置。

中国产业的DeepSeek时刻

在创新药领域，有一个很重要的指标叫License-out，也就是“对外授权”。简单来说，就是一家药企把自己研发的新药，授权给跨国药企在海外开发、生产和销售。这个指标很能说明一国创新药的国际竞争力。

今年5月，辉瑞公司宣布花60.5亿美金，也就是430亿人民币，引进一家中国小药企抗癌新药的海外独家研发/商业化权益。这刷新了中国创新药授权单笔交易的纪录。

这不是特例。2025年上半年，中国创新药的License-out总金额已经接近660亿美元，十年前这个数字还是零。

还有一个指标：原研创新药。

2024年，中国获批的创新药占全球38%，美国占40%；10年前，这组数字是4%和54%。

辉瑞董事长艾伯乐甚至说：“美国政府和国会整天想着如何不让技术'泄露'给中国，但现在其实已经反过来了。”

所以今年券商报告有个说法，中国创新药出现了DeepSeek时刻——

这件事的戏剧性在于：就在大家对中国创新药行业已经几乎不抱希望的时候，它突然发生了巨大的反转。

就像今年AI领域的DeepSeek突然跑出来，直接颠覆了大家原有的认知。

这就是DeepSeek时刻——

一个产业原本被认为边缘弱小、大家不抱期待，突然有一天却冲进主流，把所有人的预期彻底翻转、重置。

过去两年，中国很多行业发生了这样的预期重置：

AI，原来大家觉得中国和美国有十年的代差，但DeepSeek R1突然闯进全球第一梯队，重置了市场认知；

游戏，原来以为中国只能做代工和手游，如今《原神》、《黑神话：悟空》原创爆款横扫全球，腾讯更是超越索尼和微软，成为全球营收最高的游戏公司；

智能硬件，外界印象长期停留在“便宜、代工、不智能”上，但影石、拓竹、云鲸这些新锐公司，却以全景相机，3D打印机和扫拖机器人在欧美市场上，或是颠覆像GoPro这种传统品牌，或是拿到欧美科技媒体大满贯奖，再或者是凭借一己之力拉高行业标准。

这些行业的共同点是：在没人看好的时候，中国企业突然交出了一份让所有人重新估值的答卷。

三个集装箱

这种转折，不只让外界惊讶，其实连我们自己很多人也还没完全反应过来。因为“世界工厂、低端加工”的印象，实在太根深蒂固了。

那这个变化，是突如其来的吗？

其实不是。

理解这种转折，最直观的方式，就是去看一个国家码头上的集装箱。

因为一个国家的集装箱，就像它产业的X光片——

你看它里面装的是什么，就能看出这个国家的产业结构，以及它在全球价值链上的位置。

这是三个集装箱，分别来自2004年、2014年、还有2024年。

打开2004年的集装箱，我们会看到，里面大多是玩具、毛绒公仔、纺织服装，还有一些附加值不算太高的机电产品。那时候，中国被称作“世界工厂”，靠的就是劳动力便宜、产能庞大。

2014年，集装箱已经比十年前大了三倍——中国已经成为世界第一大货物出口国。但如果打开看，里面的东西并没有发生根本改变：最多的仍然是纺织、服装、家具这些劳动密集型产品，以及组装好的手机、电脑。

换句话说，直到2014年，中国制造业最核心的变化，仍然是“量”的变化。

但正是这种持续增长的庞大的“量”，为后来的质变提供了土壤。产业升级的拐点，正在规模的持续扩张中酝酿。

2024年，集装箱又大了一半。更重要的是，箱子里面装的东西有了结构性的变化：

除了常规的服装、玩具、手机、电脑之外，还出现了很多新的品类：半导体器件、集成电路、汽车、电池、船舶。

还有和这些产品相关的很多高精尖材料和零部件：逆变器、PCB、光模块、钛材……

这些东西我们普通人可能叫不上名字，但它们其实代表着中国产业结构的那些底层的变化。

你看，从2004到2014年，三个集装箱里，就是中国产业结构这20年的变化：

前两个集装箱里，装的是世界工厂的影子；第三个集装箱里，装的是全球价值链的跃迁和卡位。

那么，这个“跃迁”到底“跃迁”在哪里？这个“卡位”又是怎么形成的？

来，我们来看一棵榕树给出的答案。

一棵榕树：卡位全球价值链

很多产业就像一棵榕树。

我们能看到的，是上面巨大的树冠，枝繁叶茂。

比如光伏行业，隆基、天合光能这样的企业，光伏板已经铺满全世界，就像我们能看到的巨大的树冠，枝繁叶茂。

树冠下面是电池片、组件这些“树干”。

但树干下面，其实还有一个庞大而错综复杂的“根系”：多晶硅、光伏玻璃、PET膜、逆变器……

这些名字听上去枯燥，但没有它们，整个光伏产业就运转不起来。

同样的，芯片是树干，上面支持着手机、数据中心、航空航天、脑机接口、机器人等几乎所有智能行业，但在芯片的设计、制造、封装测试之下，更深层的根系，依靠稀土、硅片、光模块这些产业在支撑。

还有新能源车，如果整车是树冠，电池、电驱是树干，它们底下还有正负极、隔膜、电解液、稀土磁材，这是更深层次的根系。

更有意思的地方在于，我们听到的这些陌生名词：稀土、光刻胶、硅片、正负极材料、电解液、多晶硅、PET膜……

看上去散落在各个行业里，但它们并不是孤立的零部件。

它们纵横交错，像榕树的根须一样，延伸到不同产业，互相纠缠在一起：

稀土磁材既支撑新能源车，也支撑风电机组；

光模块既是芯片通信的核心，也是AI服务器的关键；

多晶硅既决定光伏的成本，也在电子产业里不可或缺。

换句话说，真正的全球价值链，并不是一根链条，而是一张复杂的立体网络。

而中国企业，正是在这张盘根错节的网络中，完成了关键节点的卡位——

90%以上的磷酸铁锂电池，70%以上的多晶硅，50%以上的光模块，都来自中国；

中国也是唯一拥有稀土产业全元素、全链条的国家，掌握了40%的稀土储量，三分之二以上的专利和70%的产量，以及90%以上的磁土精炼和磁体生产。

而这些数字背后，是一大批中国企业的名字：

湖南裕能、当升科技、宁德时代、比亚迪；

通威、协鑫、新特、大全、东方希望；

中际旭创、华为海思；

北方稀土、盛和资源、广晟有色......

所以，严格说，不是“中国产业”卡位成功，是一大批中国企业在全球价值链上卡住了关键节点。

比如说立讯精密：

很多人以为它只是苹果的代工厂，但实际上，它已经成功卡位到云计算、AI算力、新能源车等多个赛道。像英伟达的AI算力中心里就有大量立讯的身影：成千上万颗GPU要高速互联，必须依赖高速背板、光模块、电连接和散热系统，而这些正是立讯的核心产品。谷歌、亚马逊的数据中心也一样，大量使用立讯的高速背板和电连接。

换句话说，立讯已经在全球高端科技硬件的生产网络中成功卡位。

那立讯成功卡位靠什么呢？

是非常稀缺的“精密制造能力”。

“精密制造”这词听着很抽象，但你想，一个手机巴掌大，可里面要装进上万个零部件，所有零件、线束、模组都得要严丝合缝才行，任何哪怕一丁丁点误差都会导致良率下降，成本上升。

绝对是差之毫厘，谬以千里。

立讯自己研发的模具，能做到1微米的加工精度，大概就是一根头发丝的六十分之一。在这样的精度下，才能把连接器、声学模组，这些看似不起眼的小零件，批量化地生产出来。

而且难的不仅是“做得出来”，更难的是长期、大规模、低良率损耗地做得出来。这就是为什么全球范围内，能在这一领域形成壁垒的企业少之又少。

这也是为什么我们说，现在的立讯，和我们想象中的“代工厂”不一样，它已经成功“卡位全球科技硬件生产网络”。

像立讯这样“卡位”全球高端制造生产网络的例子还很多。

中际旭创、新易盛在光模块环节，

协鑫、通威在多晶硅环节，

北方稀土在稀土环节……

都是在全球价值链上卡住了关键节点。

那它们是怎么“卡”进去的呢？

我觉得“天时”，“地利”，“人和”，三者缺一不可。

先说天时。

上个世纪90年代以来，以跨国公司为核心的全球产业分工——

研发、零部件生产、组装、销售......都被拆解，然后逐渐形成了一张庞大的全球生产网络。

中国很幸运，恰好在这个时间节点切进网络。从最底层的代工、加工，逐渐在全球生产网络里面占位。

这个占位有两个特征：

一个是密，几乎每个节点都能看到中国企业，像一张网里密密麻麻的节点。

一个就是关键卡位，就像立讯这样。

这，就是天时，没有这波全球化，就没有这次全球生产网络的构建与升级，也没有今天中国的“超级供应链”。

除了天时，还有地利。

很多人问，“为什么是中国？”

答案很多：低成本劳动力、超大规模市场。

但我觉得，有一个经常被忽略的要素——

就是中国的创新能力。

一谈到创新，我们常常会想到熊彼特的颠覆式创新，一夜之间改写格局。

但现代复杂经济学告诉我们——

技术演进，更多时候靠的不是石破天惊，而是无数微小的改进和新的组合。

像光伏行业里，过去十多年，单晶硅片的厚度每年只减薄几微米，电池工艺效率每年提升0.3-0.5个百分点。

这些“小数点改进”积累，导致光伏度电成本在十年里下降了80%以上，这触发全球能源版图的重构。

更重要的是，中国还有一个独特优势：市场够大。

全世界没有哪个地方，能在一个小零件上同时容纳几百上千家企业并行试错。

结果就是，试错成本被摊薄，产业迭代速度加快。这些就是诺奖得主布莱恩·阿瑟所说的“组合进化”，也是中国最典型的“累进式创新”。

它靠的不是天才的灵光一闪，而是成千上万工程师日复一日的改进，再加上中国特有的规模化并行试错，一点点迭代，最后叠成系统性的突破。

这种“累进式创新能力”，正是中国企业逐渐在全球价值链的关键环节上卡位成功最重要的原因。

天时，地利都有了。还差一个“人和”。

说到“人”，就是企业家。

立讯精密的王来春、阳光电源的曹仁贤、蓝思科技的周群飞、汇川技术的朱明兴……

他们的共同点是什么？一线出身、工程技术背景、长期深耕产业。

也正因为如此，这一代企业家有一个特别突出的能力：产业迁徙能力。

这是什么意思？

就是他们非常善于把自己的经验和积累不断沿着上下游去迁移，把经验和工艺延展到新的环节——就像在孤岛之间不断架桥，原本分散的环节被一条条连接起来，慢慢变成一整片的陆地，最后沟通成本降低，协同效率升高。

所以，天时、地利、人和，让中国企业在全球价值链上卡位成功。

但卡位，远不是中国企业的终点。我相信，下一波百亿、千亿级的中国企业，会“涌现”出来。

什么叫“涌现”？

它不是单一技术的突破，而是当产业、市场、工程师，应用生态一起累积到一定程度，突然触发了一种全新的系统性能力。就像水到100度会突然变成蒸汽。

中国在智能硬件领域，正在经历这样的临界点。

我今年看到一张特别有意思的图，里面列了一长串企业名字：大疆、拓竹科技、正浩创新、库犸动力、丰疆智能、禾启智能......

行业五花八门，从无人机、便携储能，到3D打印机、机器人。但它们有一个共同点：就是全部来自“大疆系”——大疆背景的创始人和产品方法论。

这一幕，其实就特别像复杂系统里的“涌现”——

当根系已经足够厚、产业链支撑足够牢固，就会在某个时刻，突然从不同方向冒出一串新物种。

它们不是孤立的点，而是一片片新的枝叶，同时生长，互相映照。

但“涌现”不仅仅是“智能硬件”，而是新一代的中国企业家。

除了刚才说的“大疆系”创始人外，还有影石的刘靖康、Plaud AI的许高、xTool的王建军……他们也有一些共同的特征：85后、技术宅、品牌控、有审美。

更重要的是，他们生来就把自己当全球玩家。从第一天起，他们就没想过“做便宜的代工货”，而是直指顶尖产品，要做高溢价的世界级品牌。

这是一个很有意思的场景：

阳光电源、立讯精密、汇川技术、宁德时代、歌尔股份、均胜电子，上一代企业，像榕树的根系：沉在地下，不炫，但牢牢卡住了产业链的关键节点，托起了整棵树。

影石创新、拓竹科技、Plaud AI、宇树科技、远景科技、徕芬电子、安克创新，新一代企业家，更心有猛虎，一开始就对准全球市场，做品牌、追高溢价，直接和GoPro、戴森、波士顿动力等这些老的巨头掰手腕。

因为根系已经足够深厚，所以新的树冠可以更大胆地伸向天空。

这，就是我所看到的涌现。

出海指数：全球卡位新地图

所以，“涌现”不是偶然的现象。就像榕树的根系，纵横交错在地下，深深扎下去，当力量积累到一定程度，就会在地面上长出新的树冠枝芽。

但一个有意思的现象是，不管是“老的根系”企业，还是“新的树冠”企业，这些企业有个共同特征，全球化。

立讯精密，海外营收占比超过80%；影石创新，出货量里七成都来自海外；这说明什么？真正面向未来的中国企业，需要全球市场。

去年，我们团队做了一个研究项目，叫“出海30”指数。

当时的逻辑很简单。就是想去验证：是不是海外业务占比高的公司，股价表现真的更好？

结果发现，答案是肯定的：

一方面，这些公司受国内消费下滑的冲击相对较小，利润表现普遍更稳健。

另一方面，海外业务的毛利率，往往比国内要高。而且，这些出海企业，已经不再是过去那种低端代工，而是在做高附加值的产品和服务，在海外市场有更强的定价能力和盈利能力。

这个发现让我们意识到，出海，正在成为一个非常重要的投资主题。

所以我们今年在“出海30”指数的基础上，又重新做了《中国企业出海指数》。

结果发现，企业的出海溢价仍在上升。

2024年，出海TOP100的整体收益率是32.65%，比其他主板股票高出整整10个百分点。

今年，在对等关税宣布之后，4月8号到9月底，出海TOP100上涨了47.85%，比其他股票高出23个百分点。

这说明：出海已经是资本市场公认的硬逻辑。

除了“出海溢价”的投资价值外，更触动的是我们在做这个指数的过程中，发生的“不熟悉”的事情。

一开始翻指数成分股名单的时候，我们发现有很多陌生名字——安道麦、冠捷科技、渤海租赁、阿特斯——都是平常生活中不太熟悉的。

然后我们深入研究财务数据，发现它们的利润表现非常亮眼——

当时很震动，原来在我们的视野之外，还有这么多“隐形冠军”默默地在海外市场耕耘。

这让我开始重新思考出海这件事的意义。

我们对那些“树冠”的明星企业投注了巨大的热情，但其实出海的价值，更深藏在“干系”和“根系”的企业里——它们或许不那么知名，却在细分领域里做到全球领先，成为全世界都离不开的节点。

在思考研究过程中，我们发现这些企业有些共同特点。

第一，专注。它们往往深耕在某个细分赛道里做到极致，即使在国内名气不大，却在全球市场是隐形冠军。

第二，国际化。很多企业海外收入占比超过70%，甚至80%，这意味着他们真正融入了全球产业链，具备了与国际巨头正面竞争的能力。

第三，高附加值。它们早已不只是代工，而是有自己的技术壁垒、品牌价值，甚至在某些领域具备标准制定权。

比如在精密制造领域，立讯精密、歌尔股份、均胜电子是英伟达、苹果、特斯拉等国际巨头的核心供应商；

在新材料领域，华友钴业、新和成掌握了关键技术，全球市场份额排名前列——这些企业可能不为普通消费者所知，但它们在各自的领域里，已经实现了真正意义上的“全球卡位”。

这些发现让我们我们喜悦、震憾，也感到一丝忧虑：

中国企业在全球生产网络中卡位的方式，主要还是靠产品出口。

过去几年，中国出口特别强，2021—2024年，我国出口金额年化增长17.32%。

这是好事，但它也有另一面：出口太强，有时候反而会被视作“威胁”，被指责冲击其他国家产业，引发摩擦。

去年的共潮生演讲里我就说过，强出口是一体两面的事情。

今年，中美摩擦进一步升级。4月特朗普政府宣布对等关税后，贝森特直言：“中国的经济体系由制造业出口驱动增长，将继续与贸易伙伴造成更严重的失衡。”这句话点出了症结：出口既是中国参与全球化的最大优势，也是最敏感的风险点。

所以，今天中国企业必须快速反应，不能只停留在“产品出海”，而要迈向“产能出海”：不仅把货卖出去，还要把部分生产环节、研发基地、供应链节点真正“搬出去”。宁德时代在德国、匈牙利建厂，立讯精密在越南扩产，都是这个趋势。

通过“走出去”，中国企业不只是全球供应链的供货方，而是真正扎下了更深的根，成为全球生产网络的一部分。

这样一来，即便贸易壁垒加厚，我们也不是单纯“被动被卡”的一方，而能在更多地方落子布局，形成纵深防御。

未来的竞争，不再是“一个国家 vs 另一个国家”，而更像是“一个跨国生产网络 vs 另一个跨国生产网络”。

所以，出海，不只是“把货卖出去”。它更是中国企业在岛链化格局下开启的新一次的全球价值链卡位战。

在这次的全球卡位战中，有一个节点格外特殊、不可忽视——那就是香港。

近几年，香港IPO市场有两个很明显的现象：

1、新上市的公司里，94%都是内地企业。

2、2025年前9个月，港股IPO融资总额超过1500亿港元，坐上了全球IPO融资头把交椅。其中，海外基石投资者的认购金额接近30%。同比增速超过100%。

这说明两件事情：

1、即使在地缘政治紧张的背景下，全球资本对优质的中国企业非常渴望，而且这种渴望，在2025年变得更加迫切；

2、在地缘政治紧张的背景下，中国香港是海外资金进入中国的首选通道。

国际投资有个基本规律，叫“同根同源”原则，也就是资金更愿意投向政治距离相近、文化制度相似的地方。

有研究测算过：两地政治环境差一个档次，跨境投资的配置就会减少四分之一。

这说明什么？钱更愿意往熟悉的地方去。

这也是为什么我们会看到——

岛链化的背景下，香港的独特地位，让它成为政治距离的天然缓冲带。

除此之外，在中国企业卡位全球的过程中，香港承担着一个特殊的节点角色。

它不是生产制造的节点，也不是技术研发的节点，而是“金融”和“规则”的接口。

比如，很多中国企业的对外投资，往往是通过香港的平台公司来完成的。腾讯投资Spotify、贝壳、BOSS直聘，都是利用在香港注册的企业操作的。比亚迪收购捷普新加坡，也同样是通过香港子公司完成的。

很明显，香港已经不仅是融资的地方，而是中国企业出海战略布局中的一个关键节点。

从中国企业全球价值链卡位到出海布局这个研究的过程当中，我们越来越意识到：

如果不把这些分散的信息、企业案例和金融数据系统化梳理，就很难看到中国企业整体出海的格局和趋势。所以今天，我想向大家介绍一个重要的研究成果——

我们香帅团队联合林雪萍老师、吴靖老师，将共同推出《2025中国企业出海指数报告》。

吴靖老师是香港中文大学商学院终身教授，香港中文大学亚洲供应链与物流研究所(AISCL)副所长。他最擅长运用大数据和人工智能技术、去量化、扫描和解析全球供应链的图谱。

林雪萍老师是全球产业创新与供应链研究专家，现任北京联讯动力咨询公司总经理，同时担任上海交通大学中国质量发展研究院客座研究员。他最擅长田野调研，是中国制造业的实战派专家。他的著作《供应链攻防战》，《大出海》都给我很多启发。

这份报告，是我们三个团队过去一年深度合作的结晶。我们都深深感到，今天的出海早已不再是单纯的产品输出，而是中国企业在全球生产网络中寻找关键节点、实现战略布局的过程。

所以，我们希望，这份报告未来能为投资者、企业家，以及所有关心中国产业未来的人，提供一个全新的观察视角，我们也更希望这份报告，成为一张“中国企业全球卡位的新地图”——

这份报告将在2025年11月7日正式发布，那天我们三个团队会一起做一场直播，聊聊这个报告的诞生，也讲讲我们眼里“中国企业出海竞争力”到底来自哪里？

刚才带大家出海兜了一圈，现在咱们靠岸，回来看内需这片海。

割裂的消费市场

消费市场是割裂的——今年，我这个感觉特别强烈。

9月份有两个场景很触动我。

一次是在广州开会，住一个五星级酒店，房价已经从原来的2000到了1400。一进房间，就觉得有股淡淡的，说是“霉味”不确切，但就是“长久空置”的气味，我去拉窗帘，灰尘簌簌而下，很明显，房间利用率不高，有点疏于打理了。

过了一周，正好去金山岭的阿那亚，跟张维迎老师做个对谈——金山岭阿那亚是一个山谷腹地的度假社区，离北京开车两个半小时，除了一小段古长城，没有什么名胜古迹。就是很阿那亚风格的民宿，音乐厅，咖啡书屋，文化活动。这么偏远的一个地方，也不是假期，酒店居然满房，我们团队订了套民宿，3000多一晚，实话说真不便宜对吧？司机跟我说，他现在每个周末都跑这条线，来回好几趟。

我当时突然想起上周在广州的情景，心里微微一动，脑子里就出现今年共潮生的主题，“重置”——重新设置。

第一反应是，在“消费很弱”的大背景下，好像我们的生活方式，正在发生某种“系统重启”。

其实，仔细想想，过去两年的消费市场上，越来越多这种“一面是海水，一面是火焰”的割裂感。

今年资本市场有个很火的段子，“老登股”和“小登股”。

大概经过是这样的。一个95后的消费板块基金经理，他的工位在社交媒体上火了。为什么？因为他的桌子堆满了五颜六色的潮玩、手办，旁边基金经理的工位啥样子呢？研报，咖啡杯，整洁朴素。

他的持仓和他的工位保持了高度一致：第一大重仓股是泡泡玛特，另外的重仓股包括珠宝品牌潮宏基、网红化妆品牌毛戈平、出海新贵安克创新。在这个小哥接手之前呢，这只基金重仓的是贵州茅台、山西汾酒、还有温氏股份，不是白酒股就是猪肉股——之前的都是老登股，之后的都是小登股。

今年投资市场上，白酒、家电、调味品、中药这些传统消费白马被调笑为“老登”。

泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金这些新锐消费品则被冠以“小登”的爱称。

数据很明显：茅台、海天味业、伊利、片仔癀、格力，老登股普遍下跌。泡泡玛特、老铺黄金、潮宏基、古茗，小登股涨势喜人，很多价格翻了一倍不止。

2025年，8月26日，泡泡玛特的市值到达4106亿。

这是个什么概念呢？海天味业、欧派家居、老凤祥、海澜之家、养元饮品——

这五个消费行业的龙头企业市值加起来也就是3524亿，只有泡泡玛特的86%。

很多从业者感叹，能卖出价格的只有“情绪价值”。所以，几乎所有商家都在绞尽脑汁地想着怎么给自己的产品/服务附加上“情绪价值”。

但是，到底什么是情绪价值？不同的人群，在不同场景下，会有不一样的情绪价值吗？情绪怎么定义？价值怎么衡量？更重要的是，“情绪价值”是根本原因吗？为什么不是昨天，而是今天的消费市场才需要情绪价值？

这些问题如果不弄清楚，“情绪价值”可能就真的会变成一个只有情绪价值的流行词。

前两年，我有个观察是：中国的消费市场在从“物质价值观”转入“后物质价值观”。

“后物质价值观”这个概念是著名社会学家英格尔哈特在上个世纪70年代左右提出的。大意就是说，当人们的基本物质需求——比如温饱、安全——得到满足之后，会转向追求更高层次的物质需求，比如爱、尊严、自我实现等等。几乎所有发达国家都经历过这一阶段。

这个转型非常重要，因为在这一过程中，消费的逻辑会发生根本变化。

消费不仅仅是买东西，更是意义构建，是我们表达自我身份、归属和价值感的方式。

这个过程中：

消费品类会发生转移，从功能性、必需性产品，转向体验性、审美性、象征性的品类；

消费偏好会改变，人们更关注个性化、情感化和生活方式匹配的消费；

消费品牌的溢价能力增强，因为品牌不再只是一个“功能符号”，而是承载着情绪、文化和身份认同；

所以，消费价值观发生结构性变化，一定会带来消费市场的结构性变化——

“钱花到哪里去”变了，“钱从哪里赚”当然也会跟着变。

中国消费市场：

后物质价值观转型和社交媒体超高渗透率

而这个转变是有规律的。一般来说，

当一个国家的人均GDP达到1万美元左右时，“后物质价值观”开始萌芽；

到1.5万美元，进入加速期；

在1.5万到2.5万美元之间，是这条曲线上最陡峭的阶段，也就是变化最剧烈的时候；

当人均GDP超过3万美元以后，就会进入平台期。

中国现在处在什么阶段呢？

大概在2019年，我们跨过“1万美元人均GDP”的门槛。那一年我记得，我在第一本《钱从哪里来》中写道，未来中国消费有三个刚需，叫做“爱美，怕死，孤独”，仔细想想，这些都是“后物质价值观”的需求在萌芽。

2025年9月，中国人均GDP大约是1.3-1.4万美元，大体上可以认为中国社会正在逐渐进入后物质价值观转型加速的阶段——这，大概也是我们过去几年看到的“情绪价值”，“审美溢价”，“体验需求”的经济大背景。

但是且慢。我一直觉得，当我们讨论中国的时候，要谨慎使用“中国经济”、“中国消费”这样的词语。

中国太大，太多元化，太复杂，不能用这样的抽象概念来一言以蔽之：

快手上，18线村镇集市上喊麦的老铁是中国经济/中国消费；小红书上，上海手冲咖啡，北京国博逛展的集美，也是中国经济/中国消费。

所以我们要拆开来看。

我们团队画了一张图，将中国360个城市按照收入水平划分了一下：

高收入（人均GDP>2万美元）：相对稳定的后物质价值观，截至目前，中国已经有34个城市，2.4亿人口属于这个群体；

中高收入（人均GDP1.3–2万美元）：后物质价值观加速转型，这个群体大约包括73个城市，约3.4亿人。

这意味着，今天中国大约有6亿人的消费方式已经或者正在快速的发生变化：从物质满足转向意义建构，从实用主义到体验主义。

所以在“怎么花钱”上，他们会关注体验、审美、身份符号，而不是单纯的功能和价格，这个群体，其实也就是过去几年我们看到“种草经济”爆发的基本盘，也是“情绪价值”“审美溢价”“体验需求”全面爆发的人群。

我们还有124个城市，约4亿人口属于中等收入，人均GDP在8000到1.3万美元之间。

这个群体属于后物质价值观萌芽的阶段。他们仍然以实用、性价比为主，但在社交媒体的影响下，后物质价值观已经在他们的生活里“渗透”进来。

比如，他们会在拼多多上追求极致性价比，同时也可能在小红书上被种草某些带有身份、体验、审美意味的消费品。

到这里，中国消费的故事还没完——再往下看，中国还有129个城市，4亿人口，人均GDP还在8000美元以下。

这部分人口，还多是实用功能主导，价格优先的消费习惯。这么庞大的低收入群体，是中国经济增长中最需要“升级”的部分，当然也意味着未来还有潜力可挖。

6:4:4，这大概是后物质价值观在中国的渗透情况，所以很多人在讨论，中国会出现日本类似的“消费分层”的情况，比如高端群追逐设计师品牌，大众群体则强调平价、品质、个性化。

但是别忘了，中国消费市场还有一个特点，社交媒体的超高渗透率。

我相信这个都有体感，微信、抖音、快手、小红书......无处不在。几乎很少有人，敢说自己的想法/行为，完全不受社交媒体的影响。

这件事其实挺有意思，在中国消费市场上，“技术变迁和价值观变迁同步发生”——

所以你会发现，中低收入，也并不意味着他们与后物质价值观完全无关。

这其实也正是中国消费市场的一个独特之处，即物质价值观和后物质价值观是交叉并行的。在同一个社会，甚至同一个人身上，两种逻辑可以并存。

个体层面的K型消费

我在线下课里曾讲过一个故事，是身边发生的真事——

一个90后的985高校老师，跟我说把家里的车卖掉了，因为油费太贵，不划算，以后上班就坐地铁，挤挤更健康。

当时我心里还暗暗一惊：大环境不好，消费降级都把年轻人逼到什么程度了。结果过几天，大家出去滑雪，他背了一块伯顿BURTON的滑雪板过来，是那种高端款，我在商场里见过，2万多一块，我自己都有点买不下手。但他觉得很正常，年轻同事们都挺可以理解，生活已经如此艰难，我还不能偶尔对自己好点么？据说，这叫“配得感”。

这个事让我更意识到，不管什么收入水平，现在一个人身上，都会同时存在“极简支出”和“极致支出”。

百万年薪的都市金领，能花几万块买一幅现代画，但也追求“国产平替”，用20元一只的口红；

月入3000的年轻人，买30元一份的黄焖鸡米饭都要用打折券，但几十块的“限定款奶茶”，花上千元冲卡，抢隐藏款LABUBU，毫不手软。

这些现象，我总结成一个词，K型消费，个体层面的K型消费。

这意味着，现在我们很难单纯用收入去界定一个消费者，大家都是既有豪掷千金的一面，也有斤斤计较的一面。

现在我们再回头去看，老登股和小登股，恰好印证了今天消费市场的“冰火两重天”，这来自两个维度的变化：

第一个维度，消费价值观的代际变化。

老登股背后，是中年成熟群体，他们愿意为稀缺资源、耐用品付高价。

小登股背后，是95后、00后，他们更愿意为精神价值、社交符号、体验感付钱。

另一个维度，数字技术的介入。

老登股的增长逻辑是渠道红利：白酒靠经销商体系，家电靠大卖场。

但今天渠道红利触顶，消费者注意力已经被社交媒体重构。

小登股的崛起几乎都和数字平台高度绑定：泡泡玛特借助小红书、抖音做IP的病毒式传播；蜜雪冰城靠魔性音乐、表情包，把“雪王”变成社交符号，甚至最便宜的柠檬水里都有AI的影子——蜜雪用AI跟踪门店数据、预测采购，把补货从三天缩短到六小时。

所以，这就是我说的“消费重置”。技术和价值观的变化，正在彻底改写消费逻辑。

对企业来说，这是潮水的方向，你挡不住，只能选择怎么航行。

4C：消费重置年代的企业生存法则

问题是，你要怎么才能“共潮而生”呢？

很多人都熟悉波特的四个P，Product（产品）、Price（价格）、Place（渠道）、Promotion（推广），这是生产者producer的视角：企业决定卖什么，怎么定价，怎么推广。

但今天供给过剩，刚需减少，技术彻底改变渠道，我们必须从生产者视角转向消费者视角。这也是今天我想重点讨论的——消费重置年代的企业4个C：

• Consensus（小共识）：重新定义功能，不追“大共识”，而是找到一群人的“小共识”。

• Context（微场景）：把产品放进具体的场景，用内容和体验激发情绪价值。

• Co-creation（强共创）：让用户的真实声音提前进入研发和上新环节，降低试错。

• Compounding（长复利）：把数据沉淀成资产，让内容—场景—交易形成自我强化的飞轮。

和4P的producer生产者不同，这4个C代表的是消费者的视角：共识、体验、共创和数据复利驱动。

Consensus 小共识

我们从第一个C开始。

来，我先问你两个问题：

电视机是用来干嘛的？——这还用问，用来看电视、追剧的呀。

汤圆呢？——用来吃的，难不成还能用来玩么？

答案都正确，但不够准确。

今年有个国产品牌，一款15000块钱的高端电视机，几个月内卖了五六千台（GMV8000多万）。

听到这个事的时候，我是挺吃惊的。因为这种大彩电主要针对就是买房搞家装的人群，但现在都没人买房。

几千台这么贵的电视机，究竟卖给了谁呢？

——年轻人，爱打游戏的年轻人。

对，很多年轻人虽然不看电视，但会为了打游戏去买一台高清高刷的大屏电视机。

去年《黑神话：悟空》大火的时候，小红书上的游戏博主们疯狂种草，高清高刷的大屏电视——因为这样才不卡帧，悟空身上每一根毛发才清晰可见，更重要的，是跟好基友一起打更爽。

因为这些洞察，品牌决定把重心从“装修追剧人群”转到“电竞人群”。结果大获成功——

这说明，今天的电视不一定用来看，可以用来“打”，是打游戏更爽的外挂道具。

汤圆也一样。估计很多人都吃过那个叫“柿柿如意”的汤圆——做成柿子形状，考试、面试、搬家、婚礼，但凡有事，吃几个，随时随地都“事事（柿柿如意）”。大家都说，年轻人在上学和上班之间选择了上香，这个企业就将自己的汤圆变成了“好运彩头”。

这样的例子还有很多——

蜡烛不一定用来“照明”，而是用来“烘托氛围”；

厨房水池不一定用来洗碗，但可以用来“醒花”；

猫奴家的沙发不一定要“坐”，主要用来让猫主子拆家。

实际上这两年我看到的，能卖好，卖火，或者卖出价格的产品，几乎都在做一件事：重新定义产品功能。

即把产品放在具体的人和场景里，让它们在消费者新的生活方式里“对位”起来。

为什么？因为消费者变了，消费者的生活方式变了——

即使十年前，需求更多是建立在“大共识”之上，坐在沙发上，看电视，吃汤圆。

这是我们能想象的生活场景，消费者需求就在这些场景里。企业能用好产品满足这些需求，就能赢。

但今天，停在这个层面，对企业来说就远远不够了。

上次我和睿丛咨询的何煦博士聊天，她有个观点让我印象很深。

她说，人都有主体性。但过去的经济水平、制度叙事、集体意识，会把个体的差异性包裹住，塑造成比较一致的需求，所以在市场上看到的，就是清晰的大共识。现在完全不同了。供给非常充沛，社会更加多元，信息也充分流动——这些力量共同作用，让个体的兴趣与需求被充分释放，于是，市场不再被统一的叙事覆盖，而是被拆解成一个个“小共识”。你不找到这些小共识，重新定义产品功能，就没法和今天的消费者共鸣，自然也没有销售。

这也就是我说的第一个C，Consensus，共识——

今天的市场逻辑不再是满足大共识，而是要去寻找并占领那些小共识。

这个C背后的逻辑仍是价值观的变化：从过去以“大共识”为主的物质价值观，转向今天“小共识”的后物质价值观。

不过，后物质价值观也是虚的概念，即使落地到爱美、怕死、怕孤独、环保这些需求，也仍然是抽象的需求。

吃饱穿暖这些具体需求可以被满足，而抽象的需求就需要被激发。

如何激发这种需求？不是卷低价，不是买流量，低价喊单，而是在细致的场景里面去挖掘和刺激出人的需求。

所以我们需要第二个C，Context，场景。

Context 微场景

什么叫场景呢？

举个例子，2023年卡萨帝推一款热水器。一般来说，热水器主打“恒温，水流稳定”，但都明白，现在这种“卖点”哪里算卖点，哪个中国企业做不到？那卖点在哪里呢？在场景里。

企业在用户笔记里发现提到热水器最多的场景是（女生）洗澡，而女生洗澡关注点不是“恒温节流，功率稳定”，而是“温和水质”，是护肤、美肤。所以卡萨帝以“富锶矿泉浴”为卖点，给自己热水器创造了一个“小私汤”的昵称，主打“在家泡私人温泉”。

你想像一下，外面当牛马一天，下班回家，扔掉高跟鞋，浴室里点上香氛，再放点音乐，开瓶香槟，再把自己丢到水里，温泉水滑洗凝脂，洗了这一天的疲惫和不堪——这个场景当时被很多单身女性、宝妈、想过精致生活的“牛马”们，狠狠共情了，活生生将一个工业品卖成了情感载体，做出爆款。

卡萨帝这个案例对我触动特别深。尤其这两年看到中国制造业这么卷——

一方面是感叹中国供给能力是真强，但另一方面也挺忧虑，企业长期卷到没利润，不是好事，企业活不下去，宏观上更是会加剧通缩。

那企业怎么突围呢？

第一步就是找到小共识，重新定义产品功能；再把产品放进具体的场景里，用场景去激发需求。需求被激发，还需要被承接。因为真正让我们心动的，不是功能本身，而是体验。

所以场景的意义，绝不只是展示产品，而是去创造一次体验的峰值。

谈到体验，你会发现，这两年其实线下商业模式，像线下茶饮，玩具店，又都火了起来。

为什么？因为很多体验，光靠线上内容无法完成，它必须落到线下场景里。

举个例子，黄金首饰。

今年黄金大热，但不是所有做黄金饰品的企业都过得好。像我前面提到的“老铺黄金”“潮宏基”，被称为小登股，业绩暴增、估值翻翻；但也有不少传统黄金企业，比如老凤祥、周大生，业绩下滑、股价下跌，被打入“老登股”的行列。

差异在哪里呢？场景体验应该是很重要的一个原因。

这个事情，我从潮宏基身上得到很多启示。

作为一个“中登”，其实在“老登股”和“小登股”的段子出来之前，我是不知道潮宏基的。今年正好在开组会，看财报的时候，我随口问了一句：“潮宏基，你们谁知道啊？”

结果真有个年轻研究员举手说：“我知道，我4对耳环里面，3对是他们家的。”

说完，她顺手就把耳朵上的耳环摘下来给我们看，是个挺清秀的花丝平安扣设计，有点古典国风的味道。

她说自己第一对耳环是2019年淘宝上买的，应该是淘宝根据她的年龄标签推送的——

因为潮宏基也是黄金首饰里做“小共识”的，专攻年轻人市场，首饰主打“国风非遗”设计。当她觉得挺好看，下单买了一个，也记住了这个品牌。

然后这一戴就几年，去年带娃逛街，一楼一排首饰店，中间有间店看着有点不一样，像个画廊，多注意了一下，发现居然是自己买过的潮宏基，有点好奇，就顺便拐进去。在店里试戴的时候，她顺口问店员才知道，这家门店的设计确实有讲究：因为品牌本来主打国风非遗设计，所以门店的空间设计是从“花丝镶嵌”这种非遗工艺里提取的元素延伸出来的。而且，每个城市的门店还会做差异化，会结合当地的文化去做成“一城一非遗”。她好奇说，这种非遗款好卖么？店员告诉她，那些特别款，虽然客群小，但挺能带动普通款的销售——

这时候我们再看Context这个词。

它除了场景外，在中文里还有一个意思，就是“内容”——

你看，场景，内容，体验，其实是密不可分的。

在潮宏基这个例子上，非遗，就是内容；通过门店这个场景，落地成了体验。

这也就是我们第二个C——Context的核心：今天的企业，要用内容结合场景，去创造一次可以被感知的体验。

潮宏基这样的案例其实也让我意识到一个更大的问题：未来商业不再有线上和线下的区别。

这些年，我们老是在讨论“线上商业”和“线下商业”，好像它们是两个世界的模式。但未来这种区分已经没什么意义了。

为什么？

因为今天的用户路径，本来就是线上和线下交织的：

现在一个人消费行为、消费决策，很多时候都是在线上被种草，然后在线下完成交易。小到一杯爆款奶茶、一个隐藏款的盲盒，大到一件设计师款的首饰、一张沙发，甚至一个整屋的家装方案——其实都是这样一个连续的过程。

所以我觉得，对未来的企业来说，不要再纠结自己是“线上”还是“线下”商业，而是要把两者做成一个内容—场景—体验的循环。这其实也是我们后面要讲的第三个C，Co-creation共创的前提：

你必须先做线上化，把用户的行为、数据沉淀下来，才能真正反哺线下的体验；

而线下的体验要足够好，通过线上内容传播出去，才能被放大、被种草，最后形成闭环。

Co-creation 强共创

共创不是新名词。二十年前NIKE就让用户定制鞋子，DELL让用户自己选配置——这都叫共创。

这个概念兴起实际上是适应当时美国“体验经济”的浪潮，要给用户更独特的体验感受。其实这跟今天中国很多商家讲的“情绪价值”有点像。

但今天我想讲的共创，不一样。

我给你讲个自己的小故事。

几年前我给儿子买过一件法国牌子的儿童冲锋衣，价格很贵，因为面料“高科技”，超级防风防雨防雪。结果三年下来一次没穿过，现在已经小了。

为什么？因为太厚太硬，小朋友穿着不舒服。其实想想，一个6、7岁的城市娃，他的“户外”也就是爬个西山、京郊露个营。这些“极致科技”功能，用梁宁老师的话说，不是我们这些普通人日常的“真需求”。

所以，当我后来看到安踏“儿童晴雨甲”的案例时，瞬间心有戚戚焉。

安踏一开始想做的是“儿童冲锋衣”，但冲锋衣造价高、需求又不确定，他们没贸然上，而是先做“用户洞察”，把社交媒体上大量的用户笔记、评论都拉出来，结果发现，儿童户外活动的真实场景不是雪山荒野，而是露营、溯溪、上下学。秋冬季最刚需的，不是极致防雨，而是防风、舒适。尤其孩子长得快，衣服穿不了多久，所以性价比很重要。

根据这些洞察，设计出来了后，他们又邀请博主妈妈带孩子到现场试穿，当妈妈的提了很多细节：口袋要平整，图案要可爱又有张力。还有，很重要的，绿色更显眼也更安全——这些意见都进入了实际产品。到最后上新的时候，还做了个改进。把“儿童冲锋衣”改成了“儿童晴雨甲”。

作为母亲，我是很能体会到这个名字的亲近感的——毕竟，我们希望给孩子的可能不是冲锋陷阵的铠甲，是风雨之间，一件贴心的小小庇护。当然结果很好，这款产品上线后很快卖爆，单季销售额破亿，属于童装领域年度爆款。

这，其实就是今天的共创，也就是我要讲的第三个C，Co-creation：

它的核心，其实就是把用户的真实需求和真实反馈，前置在企业产品研发和上新的环节。

这意味着什么？意味着企业面临的不确定性大大降低了。

因为你产品针对的是真实需求，你的新品经过了用户参与的迭代，你的营销语言也更精准，更贴近用户真实痛点。

所以，整个链条都更精准：需求是真实的，设计是迭代过的，表达是直击人心的。

结果当然就是我们看到的——

上新的成功率提高，爆款的概率上升。

而这一点，对今天的企业来说，是生死攸关的。因为在供给极度充裕、同质化严重的环境下，谁能提高上新的成功率，谁就能活下来；谁能不断打造爆款，谁就能在市场里持续站稳脚跟。

说真的，今天的消费市场，竞争真的不是看谁的工厂更大、机器更多，而是谁能更快、更精准地把用户的声音变成产品。从这个意义上讲，今天，一个企业的“共创能力”，就是它的产品力和生存力。这也是我要讲的第三个C，Co-creation，共创。

Compounding 长复利