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近期，AI领域的巨额资本开支引发市场关注，但其可持续性也招致疑虑。针对这一担忧，高盛在最新研报中明确指出：当前AI投资规模远未过热，这一投资水平具备坚实的可持续基础，意味着AI基础设施建设的宏观故事依然稳健。

原标题：高盛表示，人工智能热潮并不是泡沫——这只是刚刚开始 截图商业内幕

报告指出，尽管AI基础设施投资在名义金额上屡创新高，但与历史上的重大技术周期相比仍显“克制”。自2023年中以来，AI投资持续加速，仅2025年，公开美国企业在AI相关基础设施上的收入增量就达到约3000亿美元。

然而，高盛强调，历史上铁路、电气化、IT等技术周期的投资高峰占GDP比重高达2-5%，而当前美国AI投资占GDP的比例尚不足1%，远低于历史峰值。这表明，当前的投入规模远未达到“过热”状态。

高盛认为，技术背景依然强力支持AI资本支出的持续增长，这主要基于两大核心驱动力：

一方面，生产力提升潜力巨大。报告预计，生成式AI全面应用后，美国劳动生产率将提升15%，这一过程将在未来10年内逐步实现。学界和企业案例显示，AI应用可带来25-30%的平均生产力提升。

另一方面，算力需求持续爆炸性增长。AI模型规模正以年均400%的速度增长，这远远超过了算力成本年均40%的下降速度。同时，训练查询和前沿模型的需求年增速分别高达350%和125%。只要算力需求的增长持续快于成本下降，AI基础设施的投资动力就将长期存在。

最为关键的论据在于经济效益。高盛测算，生成式AI带来的生产力提升将为美国经济创造20万亿美元的现值，其中高达8万亿美元将作为资本收益流向美国企业。

这一预期收益，将远超当前和未来可预见的AI投资总额。报告指出，即使在悲观或乐观的不同假设下，这一收益区间也在5-19万亿美元，显著高于投资成本。更重要的是，这一测算尚未计入海外利润、新兴利润池或通用人工智能（AGI）可能带来的巨大潜在收益。（陈十一）