侃见财经

黄金价格暴涨，接连创出历史新高。

创纪录的同时，上游矿产企业成为最大的赢家。

10月17日晚，国内最大的金矿企业紫金矿业发布了2025年前三季度财报，财报显示，2025年前三季度，公司实现营收2542亿元，同比上涨10.33%；归母净利润378.64亿元，同比上涨55.45%；扣非净利润为341.27亿元，同比上涨43.71%；基本每股收益1.425元，同比上涨54.39%。

据悉，前三季度紫金矿业经营活动产生的现金流量净额为521.07亿元，同比上涨44.31%。矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点。

第三季度，紫金矿业延续了此前的增长态势，实现营收864.89亿元，同比增长8.14%；净利润为145.72亿元，同比增长57.14%，扣非净利润为125.03亿元，同比增长50.37%。

根据统计显示，年内紫金矿业A股涨幅超过了106%，市值为8018亿元；港股涨幅则超过了139%，市值为8664亿港元。

拉长周期来看，自2019年开始，紫金矿业在资本市场上就有着不俗的表现，统计显示，紫金矿业股价已连涨7年，若从2019年初算起，紫金矿业A股涨幅超过了1600%。而近一年，紫金矿业的上涨主要系金、铜价格的飙升。

从产品分类来看，紫金矿业第一大营收来源为贸易精炼等其他，其营收占到了总营收的69.58%；第二大营收来源为矿山产铜，其占到了总营收的16.25%；第三大营收则是矿山产金，其占到了总营收的15.77%。

实际上，紫金矿业之所以能够减少有色周期对企业的业绩的影响，主要来自企业的多元化布局。

Choice数据显示，2009年至今，紫金矿业的并购交易几乎没有间断。仅2024年一年内，紫金矿业就完成了四笔大规模收购。今年5月，紫金矿业通过旗下子公司以超137亿元完成了对藏格矿业3.92亿股份的并购，紫金矿业因此获得藏格矿业的控制权。此举创下紫金矿业自2023年以来最大规模的一次战略并购。

持续疯狂并购

紫金矿业有今天的地位，离不开掌舵人陈景河。

1992年，陈景河刚加入紫金矿业时，该企业只有76名职工，年利润仅3万元，日常维系靠销售零星矿产品。到1999年，紫金山金矿年产量就达到了3吨，产量位居全国矿山首位，年利润就超过了5000万元。

在当时的背景下，能做出如此成绩，背后的艰辛可想而知。

然而，陈景河并不满足眼前的成绩，其想让紫金矿业再上一个台阶，为了实现这一目标，他想到的办法就是改制国资属性，引入社会资本，冲刺资本市场。最终，他的想法得到了领导的肯定。

改制的初期，他设想先让紫金员工、矿区村民认购，再引入战略投资者，最后向社会公开募资。结果，当时这种入股的方式并不被认可，股份也无人问津。

2000年，新华都董事长陈发树以3000多万元入股紫金矿业，回头来看，这笔投资是陈发树最为成功的一笔投资。完成股份制改制之后，陈景河还不满足，于是他开始着眼资本市场寻求新的突围方向。2003年，紫金矿业在香港上市，一次性募集了12亿元的资金。

有了钱之后，陈景河带领的紫金矿业便开始一路买买买。

根据财报显示，2005年至2008年短短四年时间，紫金矿业的营收就从30亿元飙涨至169亿元。值得一提的是，在2008年特殊的背景下，紫金矿业还能创造11.32%的营收增速，净利润更是能稳定在30亿元以上，足见陈景河出色的掌舵能力。

手握巨量的现金，又逢有色矿产周期底部。陈景河并购的速度则更加迅猛。

2012年，国际黄金价格暴跌，澳大利亚矿企诺顿金田陷入危机，半年亏损了2000万澳元，同时面临巨额外债到期。于是陈景河果断出手，紫金矿业以1.88亿澳元的代价获得诺顿金田89.15%的权益。

2015年，全球矿企陷入了矿业史上最可怕的熊市，多数矿企深受波动影响，如嘉能可亏损近50亿美元，巴里克亏损31亿美元，力拓亏损超17亿美元。

而这一年，紫金矿业营收还增长了26.45%，总营收达到了743.04亿元。

面对全球矿产行业的超级逆周期，陈景河再次加仓，拿下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿和巴布亚新几内亚波格拉金矿各一半权益。而这两座矿山，一座是世界第四大铜矿，一座是世界十大金矿之一。

在此前的业绩说明会上，陈景河强调过去30多年来，紫金矿业对并购战略的坚持。而对于并购，陈景河也有自己的方法论，即反周期买入。

截至2025年前三季度，紫金矿业的矿产铜产量为83万吨，同比增加5%；紫金矿业矿产金产量为65吨，同比增加20%。而上述企业的贡献不可忽视，其中卡库拉是其在铜矿业务内的主力贡献矿之一。

2024年10月，陈景河执掌的紫金矿业斥资超70亿元拿下加纳金矿；2025年5月，其又斥资137亿元控股藏格矿业。截至目前，紫金矿业的金、铜矿储量及产量均为全国第一。

继续高歌猛进

营收的稳定增长以及净利润的暴增，给了陈景河很大的底气。

目前，紫金矿业的年营收已突破3000亿元，更为难得的是，截至目前，紫金矿业仍保持着较高的增速，尤其是近六个季度，紫金矿业的净利润增速分别为81.54%、58.17%、55.28%、62.39%、48.75%、57.14%。

紫金矿业摆脱周期影响的秘诀就是，陈景河的多元化并购策略。

在金矿以及铜矿方面的布局之外，紫金矿业还切入了锌、锂、钼等能源金属板块。

根据公告显示，紫金矿业董事会已经同意对安徽沙坪沟钼矿采选项目进行内部立项，项目估算总投资约72.06亿元，采矿方法为大直径深孔空场嗣后充填法，建设采选规模为1000万吨/年，主要产品为钼精矿。

紫金矿业表示，钼是全球稀缺的战略性金属，已广泛应用于冶炼、汽车、能源、航空航天、化工等中高端领域，发展前景广阔。沙坪沟钼矿的开发符合公司战略规划，叠加公司旗下巨龙铜矿、多宝山铜矿的现有副产钼产量，公司未来有望跃升为全球最大的矿产钼生产商之一。

根据财报显示，今年前三季度紫金矿业碳酸锂产量为1.1万吨，包含藏格矿业今年5月以来的产量0.37万吨，旗下阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产，湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统也将于四季度试生产。

除了在矿产的布局之外，陈景河还在资本市场多管齐下。

9月30日，紫金矿业将子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所主板挂牌上市，以71.59港元/股的价格发行4.01亿股（含超额配授权），募资总额约287亿港元，创下迄今为止全球黄金开采行业规模最大IPO、中国矿业企业境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的纪录。

截至最新收盘，紫金黄金国际总市值已接近4000亿港元。

侃见财经认为，随着国际形势日益复杂，黄金作为终极避险资产的价值持续凸显，且随着有色金属上行周期开启，紫金矿业在全球的布局将会进入持续的收获期。在这种背景下，紫金矿业并购步伐可能继续加速，届时，其市值突破万亿大关或许只是时间问题。