出品｜刻度财经

三季度海康威视出现增利不增收的业绩反差。

在安防行业从增量扩张转向存量博弈的关键转折期，10月17日晚间，杭州海康威视数字技术股份有限公司发布2025年第三季度报告，交出了一份反差感十足的成绩单。

财报显示，公司第三季度归属于上市公司股东的净利润同比大增20.31%，但与之形成鲜明对比的是，单季营业收入同比仅微增0.66%，总资产与归属于上市公司股东的所有者权益较上年末分别下降1.63%、2.82%。

图源：海康威视2025年三季度报告

此外，财报未单独披露新兴业务营收占比，但结合整体营收增速与传统业务下滑趋势推测，新兴业务营收占比不足20%，且部分项目依赖政府补贴与政策支持，市场化盈利能力较弱。

以智慧交通业务为例，海康威视虽参与了多个城市的智慧交管项目，但项目周期长、回款慢，且面临华为、百度等企业在车路协同、智能驾驶领域的竞争，难以快速形成规模效应；工业物联网业务则受制造业投资增速放缓影响，企业客户对智能化改造的投入意愿下降，导致相关产品销售不及预期。

海外市场曾是海康威视营收增长的重要引擎，2023年海外营收占比达35%。但2024年以来，受全球经济复苏乏力、地缘政治冲突加剧等因素影响，海外业务增长放缓。

2025年三季报虽未披露海外营收具体数据，但从投资支付现金同比增加，结合长期借款下降，公司对海外市场投入策略调整，趋于谨慎。

02净利润高增含金量：非经常性收益与成本优化撑起表面繁荣

与营收增速的疲软形成鲜明对比的是，海康威视2025年第三季度的净利润表现堪称亮眼。

财报数据显示，2025年第三季度，海康威视归属于上市公司股东的净利润为36.62亿元，同比增长20.31%；扣除非经常性损益后的净利润为34.82亿元，同比增长19.73%；基本每股收益为0.399元/股，同比增长17.70%。

图源：海康威视2025年三季度报告

销售费用增速放缓，主要因公司减少了线下渠道投入，2024年以来，海康威视逐步缩减了部分低效经销商，优化了终端网点布局，同时加大线上销售力度，通过电商平台与直播带货降低渠道成本。

财报显示，公司线上渠道营收占比已从2024年的15%提升至2025年三季度的18%，线上销售费用率较线下低5-8个百分点。

管理费用下降，则主要因公司推行数字化管理，通过ERP系统优化、人员精简等方式降低了行政运营成本。

但需注意的是，销售费用与管理费用的优化空间已逐渐见顶。随着线上渠道竞争加剧，平台佣金、广告投放等费用逐步上升；研发投入虽增速放缓，但为维持技术优势，研发费用仍需保持一定规模。

03资产与权益双缩水：股东回报与长期发展的失衡

2025年三季报显示，截至9月30日，海康威视总资产为1298.63亿元，较2024年末的1320.16亿元下降1.63%；归属于上市公司股东的所有者权益为783.94亿元，较2024年末的806.69亿元下降2.82%。

流动资产是企业短期偿债能力与运营能力的核心体现。2025年9月30日，海康威视流动资产合计988.42亿元，较2024年末的1024.81亿元下降3.55%，主要受应收账款、应收款项融资与衍生金融资产收缩影响。

图源：海康威视2025年三季度报告

财报明确指出，经营活动现金流净额增长的主要原因是销售回款增加。2025年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金达783.69亿元，同比增长16.32%，远高于营收增速。

回款效率的提升，主要得益于两项举措：一是收紧信用政策，将客户信用期从原来的90天缩短至60天，对新客户要求预付30%货款；二是加强应收账款催收，成立专门的催收团队，对逾期账款采取法律诉讼、资产抵押等方式追偿。

海康威视2025年第三季度报告的分化表现，并非个例，而是整个安防行业从增量扩张转向存量博弈的缩影。

在传统硬件市场见顶、新兴业务尚未破局、海外市场拓展遇阻的多重压力下，海康威视的短期业绩虽通过非经常性收益、成本控制与回款优化得以支撑。

对于整个安防行业而言，在增量时代，企业可以通过规模扩张与价格战抢占市场。但在存量时代，唯有技术创新、业务升级与全球化布局，才能在变革中寻得新的增长空间。

海康威视作为行业龙头，其转型路径不仅关乎自身发展，更将影响整个安防行业的未来走向。