作者|市象 景行

再过几年，蔚来仍然会存在，但主导者不一定还是李斌。一位接近汽车行业人士对「市象」表示，蔚来的投资人耐心是有限的，可能会倾向更保守的策略。

如今，尽快盈利是这位蔚来领导者肩负的重担。在近日蔚来的内部会议上，李斌分享了个人四季度VAU（Vision Action Upgrade，愿景、动作、升级，与OKR类似），其中第一个愿景便是实现四季度盈利，李斌表态：

这是我们整个团队证明运营效率、经营能力必须要交出的答卷，也是我们确实必须实现的一件事情。这不是为了做给别人看，而是我们整个公司实现长期可持续发展的基石。

李斌面临的形势可谓严峻。今年一季度，蔚来的净亏损达到67.5亿元，二季度则是亏损49.9亿元，如果把时间拉长，2023年、2024年蔚来的净亏损分别是211.5亿元和226.6亿元，连年巨亏已成蔚来常态。

另一边，近期一则新加坡政府投资公司（GIC）起诉蔚来的消息受到热议，受此影响，蔚来港股10月16日暴跌约9%。

事实上，这次起诉源于2022年做空机构灰熊发布对蔚来的做空报告，文中指控蔚来通过关联方蔚能电池公司虚增收入，认为其在电池销售时一次性确认收入，而非按用户 5 年租赁期分期确认，导致股价虚高。蔚来与一众主流机构则称，该报告毫无价值且包含大量错误。

而GIC的此次起诉，则是基于这份三年前报告的旧案新审，并无新证据参与指控，一来二去，竟炒成蔚来的重大负面，冲击市值。

蔚来的此次暴跌，灰熊的做空报告，GIC的指控均是表，连年亏损下惊弓之鸟的市场氛围才是里。诚如李斌的表述，蔚来必须尽快扭亏为盈，向所有人展示信心。

01 亏损困局：李斌的第二个2019

有接近行业人士对「市象」表示，今年对蔚来来说是要迈过的一大槛：都是周期，都有个坎要过，小鹏是23年，理想是今年，就蔚来有两道坎19年和今年都是，之前是被合肥国资救回来了。这一次，只能靠李斌自己。

对于年内盈利的目标，李斌已经强调了大半年。在今年6月的财报会议上，李斌直言，2019年我们靠外部输血活了下来，这次必须靠自己造血。

无奈蔚来的出血点同样不少。

从费用表看，今年上半年，蔚来营收总规模为310.4亿元，同期销售与行政费用为83.66亿元，同比增长5.5%，研发费用则达到61.88亿元，同比下降6.6%，二者合计占营收的近47%。蔚来对此的解释是，销售与行政费用增长源于人员成本及销售网络扩张的租金等成本增长。

其中，部分费用增长源自蔚来的多品牌战略。

以乐道品牌为例，随着产品热销，乐道品牌渠道正在加速扩张。李斌透露，截至6月4日，乐道的门店就超过了440家。门店与一线销售人员的增长，在一定程度上冲击了当期利润。

同时，相较蔚来主品牌，子品牌乐道的发布大幅推高了蔚来总销量，但售价显著低于主品牌。近期热销的两款车型乐道L90及第三代蔚来ES8，前者起售价在20万元左右，后者则在30万元左右。去年蔚来单车的平均售价是26万元左右，今年二季度末则降至22.84万元。今年上半年蔚来的毛利率是9.07%，对比之下，理想则是20.27%。

在李斌眼中，换电站毫无疑问是适应未来产业格局的关键基建设施。他公开表示，如果早几年建设换电网络，蔚来的销量与品牌满意度都会更好。面对质疑，李斌直接回击：我们低估了换电站对用户买车的推动作用。

今年10月3日，李斌公开透露，蔚来已累计建设超过3500座换电站，4700座充电站，覆盖范围从全国的主要城区一路延伸到偏远地区。

李斌的理想是，让油车能走的地方，电车全部能走。正如京东用物流能力支撑用户体验，蔚来也寻求用基建支撑高端化护城河。

今年8月，李斌直播自驾前往西藏，在海拔超过5000米的珠峰大本营完成直播换电。背后，蔚来已建成全世界海拔最高的换电站，G318川藏线的换电线路全线开通。借这场直播，李斌向所有车主亮出了自己的态度越是极端偏远场景，换电越是比加油方便。

但在另一边，蔚来在全力控制换电成本。

为缓解换电业务的亏损压力，蔚来从2023年开始调整策略剥离终身免费换电权益，推出灵活加电补能套餐，让用户付费换电。李斌在内部会议中强调：过去部分用户把车卖掉后，免费换电权益没有回收，造成很多浪费。现在要精细化管理，一个一个用户去核对，该收回的权益必须收回。

尽管投入巨大，但市场反馈仍然要打一个问号。有接近智驾行业人士对「市象」表示，早在2021年，蔚来ET5就配置了4颗Orin-X辅助驾驶芯片，总算力达到1016TOPS，但智驾水平至今不行，仍然被诸多友商嘲笑。自研芯片价格也过于昂贵了，要回收成本也极难，必须通过规模效应才能拉平成本。

神玑芯片正面临严峻的价格战考验。今年年初，英伟达联合多家厂商力推价格更低廉的Orin Y芯片，公开报道显示，该芯片单颗售价很可能低于400美元。对比之下，蔚来的神玑NX9031并未作为独立商品对外销售，这意味着仅靠蔚来自己的装车量，芯片业务的成本收回困难重重。

目前，李斌还剩下不到3个月的时间践行扭亏承诺。他手中的王牌，是乐道 L90 和新 ES8 的销量爆发，在年末到来前，蔚来以创纪录的交付量换来市场信任。

时间像流动负债一样逼近，李斌，已经没有退路。