开眼界了

11月10日晚，A股游戏板块市值第一的世纪华通公告称，公司此前提交的撤销其他风险警示申请，已获深圳证券交易所审核通过。

这意味着在被ST接近一年之后，世纪华通终于可以“摘帽”了。

公司公告

受此消息影响，11月12日，世纪华通复牌首日，股价盘中一度触及涨停，成交额超86.82亿，创公司上市以来新高！

更让人惊讶的是，被ST以来，公司股价非但没跌，还不断走强，涨了260%左右！

被摘帽始末

2024年11月8日，世纪华通被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华通”。这一处罚并非偶然，背后是公司长达5年的财务造假行为。

2024年11月6日，世纪华通收到中国证监会的《行政处罚决定书》，查实其2018年—2022年年报商誉相关内容存在虚假记载，还存在虚构软件著作权转让业务或提前确认收入等违规情况。11月8日公司正式被实施其他风险警示，股票简称也由“世纪华通”变更为“ST华通”。

回顾世纪华通的造假手法，存在一些“隐秘的角落”。

商誉管理方面，公司先是2018年少计提6236.30万元减值准备。在2019年并购盛趣游戏时，又因未剔除原商誉导致1.22亿元原值高估。后续2020年—2022年，公司持续未规范执行减值测试，通过人为调节利润掩盖经营风险，还故意不将子公司点点互动作为单独分部披露，违反会计准则要求。

另外，公司收入端的造假行为更具有隐蔽性。2020年公司通过虚构《千年3》软件著作权转让交易，虚增营收3.3亿元、利润3.3亿元。此外，公司还提前确认《彩虹联萌》收入，虚增营收2.08亿元、利润1.09亿元。2021年则少计《彩虹联萌》收入2.08亿元、利润1.1亿元。

难怪能成为A股最赚钱的游戏公司，这种跨周期的操作手法，真的很歪曲公司每期的真实盈利情况，对投资者理解公司的基本面造成误导。

被ST后，世纪华通开启了一系列的整改行动。今年11月7日，世纪华通在对照《股票上市规则》自查后，确认符合申请撤销公司股票其他风险警示的条件，随即向深交所提交了“摘帽”申请。

值得关注的是，公告中还披露了投资者索赔的最新进展：截至11月10日，世纪华通共收到80起投资者索赔的立案起诉材料，合计索赔金额约7316万元，上述案件均已在浙江省绍兴市中级人民法院立案。公告提及已就投资者索赔事项计提预计负债，如后续相关诉讼案件金额达到披露标准，公司将进行信息披露。

并购大户埋下雷区

世纪华通造假背后的原因，在于其业务转型中激进并购埋下的隐患，很具有普适性。

从2024年的业绩来看，世纪华通的游戏业务营收达200亿元，蝉联A股游戏公司收入第一。虽说它是最赚钱的游戏公司，但起初世纪华通并不是做游戏业务起家的。世纪华通成立于2005年，最初的核心业务是做汽车零配件。公司客户不乏上汽、一汽这样的主流车企。

不过，传统汽车零部件行业面临不少的局限，该行业整体毛利率维持在18.5%-20.1%左右，并不算高。

在2011年世纪华通上市之后的几年里，受到汽车零部件业务受成本上涨、出口减少等因素影响，公司业绩持续表现不佳。

2012年，公司全年营收入9.29亿元，同比下降6.99%。2013年，公司营收12.27亿元，同比增长32.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润7798.29万元，同比下降18%。

于是，2014年在机缘巧合之下，公司开始了转型之路，依靠一系列并购动作，将天游软件、七酷网络、点点互动、盛趣游戏等游戏公司收入囊中。

由于天游软件、七酷网络净资产较低，并购时分别形成商誉7.59亿元、7.44亿元。

并购的效果立竿见影，当年天游软件并入营收9665.83万元、净利润4362.50万元；七酷网络并入营收1亿元、净利润7495.44万元。

2015年6月，世纪华通子公司天游软件以3.5亿元完成收购厦门趣游100%股权；同年9月，七酷网络以100万元完成收购盛锋网络100%股权。

2018年，世纪华通达成交易，以69.39亿元的价格收购点点互动100%股权。2019年，世纪华通以298亿元完成了对盛趣游戏的并购。2017至2022年商誉规模长期位列行业第一，最高时达220.5亿元。

根据对赌协议，2018年至2020年间，盛趣游戏的扣非净利润需要分别不低于21.36亿、24.94亿、29.68亿元。但自2016年起，盛趣游戏就旗下《传奇》系列游戏陷入持续纠纷，直到2020年，盛趣游戏只能通过虚增利润勉强完成承诺。

结语

虽说世纪华通此前因财务造假被ST，但去年至今，其股价却表现得非常不错，这与公司基本面业绩分不开。

2024年，世纪华通营收达226.20亿元，同比增长70.27%；归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%。最新三季报显示，世纪华通累计营收达272.23亿元，超越了去年全年的营收水平；净利润累计达到43.57亿元，同比增长141.65%，世纪华通在A股游戏公司中，营收、利润均排名第一。其中第三季度公司首次单季度突破百亿大关。

目前世纪华通已成为国内游戏行业龙头之一，背后离不开旗下公司点点互动的功劳。2022年，点点互动的营收仅为37亿。到了2024年，点点互动营收增长至150亿元，占到了世纪华通总营收的70%。

2025上半年，点点互动的净利润高达18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，两者合计近26亿的净利润，几乎与世纪华通26.56亿的总利润持平。

并购一家企业容易，但眼光以及运营能力也同样重要。毕竟，每个行业都有生命周期。除了点点互动，世纪华通如何盘活其它子公司，让其成为公司的赚钱利器也很重要。

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