曾在英伟达身上错过2500亿美元的软银创始人孙正义，如今再次用脚投票。为了投OpenAI，软银清仓了如日中天的英伟达。孙正义也许赌的是：AI的未来，不在于制造铲子的英伟达，而在于定义金矿的OpenAI。而对投资者而言，软银的选择凸显了当今人工智能市场的一个关键矛盾：公司估值的快速上涨究竟反映了其未来的盈利潜力，还是仅仅反映了投资者的过度乐观？

弃英伟达投OpenAI

11月11日，软银公布了截至9月末的2025财年第二季度财报。财报显示，该公司第二财季利润远超预期，因积极的人工智能投资为其带来了丰厚的回报。软银还表示，其已于10月出售了所持全部英伟达股份，合计约3210万股，总价值约58.3亿美元。

对英伟达的股权，加上软银旗下科技投资基金愿景基金（VisionFund）的盈利，助力软银在2025财年第二季度实现了2.5万亿日元（约合162亿美元）的净利润，远远超过了分析师平均预期的4182亿日元。

面对市场疑惑，该公司回应称，此次出售与英伟达本身无关，而是必要的融资措施。今年早些时候，软银同意在12月底前向OpenAI投资300亿美元，规模超过了迄今为止任何其他投资者。报道指出，对OpenAI的投资以及孙正义近期进行的一系列其他收购，已促使软银四处筹钱。

最近几个月，该公司通过出售其在T-Mobile US和德国电信（Deutsche Telekom）的部分股份，筹集超110亿美元。该公司还大举借债，软银周二报告称，已将其与芯片公司Arm股份挂钩的股权质押贷款规模增加了65亿美元，并于今年春天通过向日本投资者出售债券筹集了逾40亿美元。

软银CFO表示，"由于对OpenAI的投资规模较大，因此通过（出售股票）来筹集资金并加以运用"。但他回避了AI投资是否"泡沫化"的问题。然而，这并未能打消市场疑虑。投资者显然对其"清仓英伟达，加码OpenAI"不买账。周三，软银股价开盘便大跳水，一度下跌10%，之后跌幅有所收窄，最终收跌3.5%。

报道还称，除了OpenAI，软银还加紧寻找其他可以从AI中受益的领域，在机器人初创公司和芯片行业的公司上投入了数十亿美元。10月份，该公司同意以54亿美元收购瑞士工业巨头ABB的机器人业务，旨在将AI的潜力与机器人结合起来。

投资格局转变

值得一提的是，软银曾是英伟达最大的股东。2019年，孙正义清仓了英伟达近5%的股份，据报道当时入手花了40亿美元，却只卖了36亿美元。但此后，AI浪潮席卷全球，英伟达股价一路飙涨。经外媒计算，如果当初没有过早抛售这些股份，软银就不会错失2500亿美元的巨额财富。

多位分析师表示，此次出售表明，作为科技界最大胆的投资者之一，孙正义认为英伟达此前迅猛的上涨行情，在过去三年上涨超过1200%之后，已经开始降温。

但也有一些人指出，软银在管理其持有的英伟达股份方面记录不佳。据估计，软银在2019年人工智能热潮兴起之前抛售了英伟达股票，错失了超过1000亿美元的股价上涨行情，之后又重新买入了这家芯片制造商的股票。

美国金融服务公司康托·菲茨杰拉德高级董事总经理穆斯就说："就时机而言，不能说孙正义在英伟达股票交易方面做得非常出色。这似乎只是资源配置——寻找资金进行其他投资。"

英国投资公司AJ Bell的投资总监拉斯·莫尔德表示，目前市场和投资者都在寻找科技股上涨接近顶峰的迹象，此次软银出售英伟达股份获利回吐意义重大。

拉斯·莫尔德称，英伟达在人工智能领域的地位已经非常稳固，但OpenAI的地位仍在发展演变，因此，软银可能认为投资OpenAI是未来从技术爆炸中获利的更好方式，而不是固守昨日的开拓企业英伟达。

也有市场观察人士表示，软银此举凸显了人工智能投资格局的转变——从硬件和芯片制造商转向平台、软件和基础设施。通过抛售英伟达股份并加倍投资OpenAI，软银似乎正在从芯片投资者转型为更广泛的生态系统参与者。

AI泡沫担忧

在被软银清仓之时，英伟达最近成为首家市值突破5万亿美元的公司，而就在3个月前，它的市值刚刚突破4万亿美元，该公司股票今年已累计上涨48%。这种飙升程度，加剧了近几个月来人们对人工智能行业泡沫的担忧。批评人士指出，在人工智能狂热的推动下，科技巨头的股价过快飙升，与最终破裂的2000年互联网泡沫有相似之处。

近期，摩根士丹利与高盛首席执行官相继警告股市可能面临回调，而曾因提前做空美国房地产市场声名大噪的对冲基金经理迈克尔·伯里也开始押注做空英伟达——这些信号使得近期关于人工智能泡沫的警示声浪愈发高涨。

也有重要的国际金融机构对这一热潮表示过担忧。英国央行英格兰银行在10月曾发出警告称，人工智能热潮推高了科技股价格，而这些价格存在着暴跌的风险。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃也表示，受"对人工智能提高生产力潜力的乐观情绪"推动，全球股市一直在飙升，但金融状况可能会"突然转变"。

牛津经济研究院首席经济学家亚当·斯莱特称，股市的泡沫从来不容易辨别，但现在已经可以看到泡沫出现的迹象。其中包括科技股价格的过快上涨。当前科技股约占标普500指数40%的权重，市场估值已经被拉到了极限。虽然不确定人工智能技术最终能带来怎样的发展成果，但市场对基础技术普遍抱有极度乐观情绪。

目前对生成式人工智能产品成果最为乐观的预测认为，这将引发经济变革，带来自二战后欧洲重建以来前所未有的年度生产力增长。而在预测区间的另一端，麻省理工学院经济学家达龙·阿西莫格鲁则预计，未来十年美国生产力增幅将仅为0.7%。

但科技巨头们对这些警告不以为然。亚马逊创始人贝佐斯称，目前人工智能产业的爆发是产业性的，而不是金融泡沫。当尘埃落定、优胜者浮现时，社会将从这些发明中受益。

OpenAI首席执行官奥尔特曼也表示，人们总是会作出愚蠢的投资配置决策，短期内会出现过度投资与投资不足的起伏波动。但相信人工智能技术将会带来前所未有的经济增长，伴随着科技突破、生活质量进步，以及表达创造力的新方式。

北京商报记者 赵天舒