文|翠鸟资本

2024年，在东京的一场AI峰会上，黄仁勋与孙正义同台对话，谈及几年前软银的清仓，孙正义尴尬地抱住黄仁勋，做抱头痛哭状。

那一刻，资本与技术的复杂情感尽在不言中。

十年前，大多数投资者还将英伟达（NVDA.O）简单当成游戏显卡公司看待的时候，孙正义就已经开始布局，并在2017年成为了英伟达的大股东。但随后，在AI爆发前夜，孙正义竟然选择了清仓。

2024年，孙正义再次买入了英伟达。

如今，刚过了一年，AI爆发之下的英伟达仍然红到发紫，但孙正义的软银又一次选择清仓英伟达。

这位“亚洲巴菲特”与AI巨头黄仁勋的十年资本纠缠，折射出AI产业深处正在发生的裂变。被视为下个产业革命引擎的AI是否出现了泡沫化，孙正义的操作或许能给不少投资者+启示。

亦或是说，孙正义的这次操作，可能复刻2019年那次软银清仓英伟达而错过后来2000亿美元利润一样。

孙正义再次选择离开，这一次他只带走了58.3亿美元的利润，并留下了对AI未来的新赌注。而黄仁勋一边减持股票，一边推动英伟达市值突破5万亿美元。

信仰转向？

软银与英伟达的投资关系，跨越整整十年，既有精准埋伏，也有遗憾错过。

十年前，当深度学习技术还蜷缩在实验室里，孙正义就敏锐地嗅到了英伟达GPU作为“AI基础设施基石”的潜力。甚至有消息称，他当时曾试图私有化这家如今已是万亿市值的公司。当大多数投资者还将英伟达视为一家游戏显卡公司时，孙正义就将其锁定为“AI基础设施的基石”。

2017年，软银正式以40亿美元买入英伟达近5%的股份，持股约1.2亿股，成为早期重量级股东。

然而，这段“情投意合”仅持续了两年。2019年，软银以70亿美元清空英伟达，也因此错失了后来超过2000亿美元的增值。

虽然，2019年软银以70亿美元清空所有英伟达持股实现了30亿美元收益，投资回报率达75%，但相比起后来英伟达的一飞冲天，孙正义显然错过太多。

这笔当时看似成功的交易，或许成为孙正义投资生涯的最大遗憾。

随着AI浪潮涌起，英伟达从一家千亿市值的公司一路飙升至4万亿美元。如果软银没有在2019年清仓，其当初40亿美元投资对应的股权，在2024年英伟达市值峰值时价值将超过2000亿美元。

在2024年的一次对话中，孙正义用一场尴尬的拥抱和抱头痛哭状，回应了黄仁勋关于这次“清仓”的调侃。

错失如此巨额回报的孙正义，在2024年重新买入英伟达股票，初始投入10亿美元，随后增仓至30亿美元。

然而，这第二次牵手同样短暂。2025年10月，软银以58.3亿美元清空其持有的3210万股英伟达股票，为这场长达十年的资本纠缠再次画下暂停键。

抛弃英伟达这个“旧爱”，孙正义觅得“新欢”。

从操作可以看出，清仓英伟达并非孤立决策，而是软银在整体AI战略重构的重要一环。

清仓英伟达的同时，软银正大手笔押注OpenAI。在软银最新发布的第二财季报告中，OpenAI被提及次数高达100次，而英伟达仅有14次。这一数据差异，清晰揭示了软银未来的关注焦点。

今年3月，软银与OpenAI达成协议，承诺投资300亿美元。软银首席财务官后藤芳光在财报会上更进一步宣布：“软银将在12月对OpenAI额外投资225亿美元。”

孙正义的AI投资逻辑正在发生根本性转变——从押注AI硬件转向投资“AI大脑”。

他不再满足于单纯的资本收益，而是在内部会议上多次强调：“AI不是一场投资，而是人类的新物种革命。”

与此同时，软银还在积极布局其他AI基础设施领域。孙正义正在与台积电等企业洽谈，探讨参与亚利桑那州总投资规模达1万亿美元的AI制造中心建设。

孙正义清仓英伟达并转向OpenAI的决策，标志着AI产业可能正迎来一个关键的分水岭。

从硬件到软件，从算力到算法，资本的目光正在转变。

软银的大规模战略转移或许预示着，AI产业的发展重心正从基础设施层向模型与应用层迁移。

然而，英伟达在全球人工智能军备竞赛中的核心地位依然稳固。它不仅是AI处理器的主要供应商，还成为整个生态系统的基石。Wedbush分析师艾夫斯估计，每在英伟达AI处理器上花费1美元，整个科技生态系统就会产生另外8-10美元的衍生支出。

黄仁勋对AI的未来依然充满信心。他在10月的全球技术大会上表示：“互联网泡沫时期，光纤铺设远超需求；但现在，每一块GPU都在工作中。”

多空之争

当孙正义选择撤离时，英伟达的实际业绩表现仍然强劲，但是，这并不代表英伟达没有被高估。

日前发布的财报显示，第二季度，英伟达实现营收467.4亿美元，同比大增56%，环比增长6%，略高于市场预期的460.6亿美元。同期，公司实现净利润为264.2亿美元，同比增长59%。每股收益达到1.05美元，超出此前市场预期的1.01美元。

细看财报，一些隐忧值得关注。

对比2025财年来看，英伟达上半年营收增速出现了明显的放缓。而根据英伟达给出的业绩指引，公司预计第三财季营收为540亿美元，上下浮动2%，虽然略高于分析师预期的534.6亿美元，但仍低于部分乐观预期的600亿美元，这引发了市场对人工智能领域巨额支出增速放缓的担忧。

从季度来看，英伟达营收增速已经连续第七个季度出现放缓。

数据显示，2023年第四季度，英伟达营收增速曾高达265.3%。此后，随着基数的增长，英伟达营收增速不断下行。到了今年第一季度（2026财年第一季度），英伟达营收增速降至69.2%，这也是英伟达自2023年生成式AI热潮以来的最低增速。

当前市场对AI板块和英伟达估值的分歧日益尖锐。

著名大空头迈克尔·伯里旗下的赛恩资产管理公司已持有总值超过10亿美元的看跌期权，其中80%的仓位押注在英伟达和Palantir上。

伯里发出警告：AI热潮正在逼近危险的临界点。他在社交媒体上引用电影《大空头》中的剧照写道：“有时，我们看到泡沫；有时，我们能行动；有时，唯一的胜利，是不参与。”

多家机构的数据似乎支持伯里的担忧。标普500前五大科技公司占比近30%，与2000年互联网泡沫时期相当。

有分析师指出，英伟达的直接投资规模相当于营收的67%，是当年朗讯科技泡沫时期的2.8倍。

然而，看多者则持完全不同观点。Wedbush分析师丹·艾夫斯认为，最近的抛售只是“暂时恐慌而非根本性转变”。他预计科技股将在年底前反弹，因为投资者会继续涌入这代际性的AI繁荣。

艾夫斯强调，大型科技公司的资本支出不仅没有缩减，反而在加速增长。他预测2026年大型科技公司的资本支出可能达到5500-6000亿美元，远高于今年的约3800亿美元。

值得注意的是，不仅是孙正义，英伟达内部关键人士也在减持公司股票。

美国证券交易委员会披露的文件显示，英伟达CEO黄仁勋通过多次交易，连续4个月减持公司股票。

今年3月，依据10b5-1规则，黄仁勋设定了出售600万股英伟达股票的计划。截至10月最后一周，他已完成这一减持目标。

从6月20日到7月18日近一个月时间里，黄仁勋就减持逾100万股英伟达股票，累计套现约2亿美元。

而在上一年度预先安排的减持计划中，黄仁勋套现超7亿美元。

黄仁勋并非唯一一个抛售英伟达股票的内部人士。英伟达董事会成员布鲁克·西维尔最近几天也出售了价值1600万美元的股份。这些内部交易虽然是根据事先制定的计划执行，旨在避免内幕交易嫌疑，但如此大规模的减持仍然引起了市场广泛关注。

这和2019年相比，相同又不同。没有人知道，下一次孙正义与黄仁勋碰面时，又将上演怎样的戏码。

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