智通财经APP获悉，Strategy (MSTR.US)周一提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，在截至上周日的七天内，该公司购入了价值 8.356 亿美元的比特币，这是该公司自 7 月以来对这种加密货币的最大一笔购买。这使得其持有的比特币总数达到 649870 枚，价值约 617 亿美元。该公司似乎主要用上周完成的一笔欧元计价优先股发行的收益来为此次购买提供资金。这表明这家由迈克尔·塞勒执掌的公司在上周加密货币市场暴跌期间，进一步强化了他率先推行的数字资产储备模式。

目前，比特币价格已从 10 月初的高位下跌近 30%，这与市场预期相悖，此前人们认为华尔街更深度的参与、白宫政策更友好的信号以及主流交易所交易基金(ETF)的兴起会稳定市场。散户投资者在之前的市场低迷中遭受重创，因此不愿重新入场，市场流动性也有所减少。对于持有加密货币的数字资产托管公司而言，压力更为严峻，其股价随所持代币价格涨跌而波动。

最近的下跌使诸如 Strategy 这样的公司更接近其比特币储备的价值，这揭示了这些股票在下跌时能多快地像杠杆押注一样，且几乎没有下行保护。这种动态使得逢低买入成为了一个更棘手的选择，而 Strategy 的披露则成为了对大型机构投资者信心的一次考验。

Strategy的 mNAV(市值与比特币持仓价值之比这一关键估值指标)已从 2.5 以上暴跌至 1.2。这种溢价曾经使Strategy成为比特币高贝塔系数替代品，但如今已变得过低，无法吸引同样的动量策略追随者——这削弱了曾经使其上涨的良性循环。

自该公司于 2020 年 8 月宣布开始购买比特币以来，其股价已上涨超过 1500%。同期，标普500指数上涨了一倍多。该股票自 2024 年 11 月 20 日达到 473.83 美元的历史高点以来已下跌约 57%。

而比特币周一跌破9.15万美元关口，抛售潮进一步加剧，年内所有涨幅已悉数回吐。期权市场上，交易者的看空押注愈发密集，他们坚信，随着大额买家纷纷撤离，当前跌势远未结束。市场情绪的转变迅猛且剧烈。下行保护需求——尤其是针对9万美元、8.5万美元和8万美元价位的保护——已大幅激增。Coinbase(COIN.US)旗下衍生品平台Deribit的数据显示，本月晚些时候到期的保护性期权交易活动尤为活跃。

Strategy的联合创始人兼董事长塞勒最初通过出售普通股为公司的比特币购买提供资金。随着投资者因担心股权稀释而对普通股的溢价逐渐消失，该公司后来开始发行可转换债券，最终发行了优先股。最近，该公司还从欧洲市场筹集资金。

据一份 8-K 报告显示，Strategy 公司于上周四完成了以 6.2 亿欧元(约合 7.168 亿美元)的价格出售以欧元计价的永久性优先股的交易。该公司报告称，出售了 775 万股10% A类永久性流式优先股，扣除费用和开支后，共筹集到 7.039 亿美元的净收益，这一交易规模是该公司最初设定的 3.5 亿欧元目标的两倍。这是这家比特币储备公司的最新一轮融资活动，而近几个月来比特币的收购速度放缓，比特币的价格也大幅下跌。

自10月初的大规模清算潮抹去约190亿美元数字资产价值后，整个加密货币市场持续动荡。Coinglass数据显示，加密货币期货未平仓合约量已下降，其中Solana等小型代币的持仓量降幅超一半。

塞勒于 2020 年开创了数字资产财库模式，将原 MicroStrategy 转变为一种杠杆式的比特币投资工具。但该模式的威力依赖于不断扩大的市场净值溢价以及信心循环机制，而如今这些机制似乎正在减弱。其他加密货币包装公司，包括 BitMine Immersion Technologies Inc.、Nakamoto Holdings Inc. 和 ETHZilla，也经历了类似的估值缩水。