《投资者网》 韩宜珈

上市仅9个月，古茗就迫不及待地开启了一场大手笔的分红。近日，古茗在港交所发布公告称，公司建议宣派及派付特别股息，每股派发0.93港元，总金额约22.12亿港元。这一特别股息将于2025年12月29日以现金派付，记录日期为2025年12月12日。

对于此次派息，古茗董事会认为不会对集团财务状况造成重大不利影响，并建议股东投票赞成有关决议案。

这已是古茗今年内的第二次大手笔分红，年初上市前公司已派发17.4亿元股息。粗略计算，两次派息总额超过41亿港元，值得注意的是，其中约30亿港元流入了创始人团队手中。

一边是刚上市融资，一边又把巨额现金分给股东古茗的这一操作，让市场不禁好奇：这家奶茶巨头究竟在想什么？

大额分红背后的资本运作

此次分红，最引人瞩目的便是创始人团队或将收到巨额分红。根据股权结构，古茗约72.77%的股权掌握在公司创始人、实控人王云安及一致行动人手中。这意味着，此次22亿港元的分红中，将有超16亿港元流入他们的口袋。

具体来看，王云安通过海外家族信托持有上市公司约39.56%的股份，预计分得8.75亿港元。总裁戚侠持有约18.11%的股权，预计分得4亿港元；执行董事阮修迪持有约12.58%的股权，预计分得2.78亿港元。

更引人注目的是，古茗的这几位核心创始人都是通过境外设立的家族信托间接持有公司股份。这意味着，大部分分红将流入这些海外信托账户。

对于这次特别股息，古茗在公告中指出，资金来源为截至2024年12月31日的附属公司留存利润及股份溢价。

实际上，这次分红是古茗在上市之前便已制定好的计划。根据古茗招股书，公司拟于2025年12月前根据公司截至2024年12月31日来自附属公司的留存利润及于宣派特别股息时计入资本公积的股份溢价，向股东宣派及分派金额不少于20亿元的特别股息。

然而，在2024年之前，古茗的留存利润并没有超过20亿元。财务数据显示，2021年至2023年，古茗股东权益储备分别为-12.16亿元、-8.32亿元和5.83亿元。账面上，同期实现净利润分别为0.24亿元、3.72亿元和10.96亿元。

不仅如此，两次派息金额已超过了近一年半的累计利润。2025年上半年，古茗实现归母净利润16.25亿元，去年全年为14.79亿元。一年半来公司积累的归母净利润约31亿元，尚不及两次分红金额。

同样，这笔分红资金也已超过其上市募集资金规模。2月12日，古茗正式在港交所挂牌交易，成为中国新茶饮行业第三家上市公司，发行价为每股9.94港元，募集资金18.13亿港元。这一募资金额甚至不及公司此次22亿港元的分红规模，不禁引发了市场的质疑。

对比其他新茶饮上市公司，古茗是首个如此壕气的企业。茶百道自2024年4月上市后进行过3次分红，合计总额近11亿元。沪上阿姨今年5月上市后于中期每10股派发0.676元，总额仅7112万元。而奈雪的茶、蜜雪集团、霸王茶姬自上市以来均未进行过分红。

一面是大额分红，一面是创始人海外信托，古茗这次分红可以说是壕气十足。

高毛利与新探索

上市不满一年，这家茶饮品牌缘何能够如此不差钱？

从经营角度来看，古茗之所以能进行如此大规模的分红，与突出的盈利能力密不可分。

财报数据显示，今年上半年，古茗营业收入为56.63亿元，净利润为16.25亿元。公司的净利率高达28.72%，远高于蜜雪集团的18.27%、茶百道的13.32%等其他新茶饮品牌。

古茗以加盟为核心的轻资产模式，是维持期高盈利的秘诀。古茗并非直接面向消费者销售奶茶，而是通过向加盟商销售设备、商品和收取加盟管理费用获得收入。今年上半年，古茗销售商品及设备收入45亿元，同比增长41.8%，较上一年占比提升至79.4%。加盟管理服务收入44.6亿元，同比增长39.2%，占比下降至20.5%。

这种模式使古茗能够以较低资本支出实现快速扩张，同时将运营风险转移给加盟商，自身专注于供应链管理和品牌建设，从而保障了高盈利水平。

得益于这一模式，截至今年上半年，古茗门店数达11179家，规模仅次于蜜雪冰城，是国内第二个突破万店的茶饮品牌。

2025年被誉为新茶饮IPO元年，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨接连上市，与此前已登陆资本市场的奈雪的茶、茶百道共同构成一场狂热的资本盛宴。

然而热闹背后，新茶饮行业的增长速度正在放缓。窄门餐眼数据显示，截至2025年7月15日，全国新茶饮门店数为426313家，相较2024年底的428052家，减少1739家。行业规模在萎缩，随着半年来新开门店数仍较为可观，但倒闭的门店更多。

在加速开店的同时，古茗今年上半年关闭的门店数目也从去年同期的250家增至305家，公司解释关店原因包括加盟商自身经营决策及部分门店未达到运营标准、选址不够理想。只能说，新茶饮市场正在进入洗牌期，具备更强的供应链能力与运营能力的企业才能走得更远。

在行业新的内卷下，古茗也在积极探索新赛道。最近，古茗新推出的糖水系列，也刷爆了朋友圈。古茗桃胶木薯炖奶相关话题在小红书上线数日便吸引超2.2万条用户讨论，浏览量突破700万次，部分门店甚至出现供不应求的断货现象。

在古茗之前，不少茶饮品牌早已布局糖水赛道。茶颜悦色则采用店中店模式，在旗下多个子品牌门店内开出糖水铺子。CoCo都可也于11月初在门店上新了琥珀桃胶系列糖水产品。

新茶饮品牌集体布局糖水赛道的背后，是行业对 低门槛+高毛利 商业模式的深度探索。茶饮与糖水在核心原料与制作场景上高度重合，对新茶饮品牌而言，可直接复用成熟供应链形成天然优势。并且，糖水产品毛利率普遍超过65%，盈利空间显著。这对增长放缓的新茶饮品牌来说，无疑是诱人的蛋糕。

随着茶饮行业进入成熟期，更高效的供应链能力、更稳定的客户群体，更高毛利的产品创新，正在成为各大茶饮品牌下一阶段的主线任务。而二把手的古茗在大额分红后，能否维持住盈利能力，才是市场关注的重点。