12月3日讯（记者 代紫庭）又一家猪企按下扩张暂停键。

12月1日，天邦食品（002124.SZ）公告称，公司董事会审议通过《关于终止募集资金投资项目的议案》，拟终止天邦股份数智化猪场升级项目。

公告显示，该项目承诺投资总额为13.06亿元，但截至2025年11月24日，累计投入募集资金1.46亿元，投资进度仅为11.19%。

与此同时，公司已将约11.6亿元闲置募集资金用于暂时补充流动资金，募集资金专户目前仅余26.39元，其中部分账户已被冻结。

在猪价持续低迷的环境下，由建转补正在成为行业内猪企的缓兵之计。

预重整与猪价夹击，13亿升级项目搁浅

天邦食品此次终止的募投项目，资金来源于两次定向增发。

根据公告，2023年底，公司通过定增募资净额约11.87亿元，其中8.72亿元计划投入数智化猪场升级。2024年1月，公司又将2019年定增剩余的4.34亿元募集资金变更用途，一并注入该项目，使其承诺投资额增至13.06亿元，建设期定为2年。

按公司最初规划，该项目拟通过自动化、信息化改造提高猪场生产效率和管理精细化程度，配合当时行业规模化+数智化的扩张逻辑。但从披露的资金使用情况看，项目推进明显低于预期。

银河证券出具的核查意见显示，截至2025年11月24日，天邦股份数智化猪场升级项目累计投入募集资金1.462亿元，投资进度11.19%；同期，列示为永久补充流动资金的募集资金投入3.1409亿元，两项合计实际使用募集资金4.6031亿元。

更关键的是，募集资金中有11.6亿元被用于暂时补充流动资金。截至2025年11月24日，公司募集资金专户总余额仅26.39元，其中工商银行余姚分行、交通银行宁波余姚支行、中国银行余姚分行三账户已被冻结，农业银行盱眙、阜南支行专户余额分别为0元和10元。

在终止项目的理由中，天邦食品坦言，一方面受生猪价格低位、行业进入产能调控阶段影响，公司猪场产能利用率有限，如继续大规模实施升级改造，难以取得预期效益；另一方面，公司目前处于预重整阶段，部分银行账户和募资专户被冻结，资金链紧张，为集中资源应对经营挑战并稳步推进预重整及后续重整工作，拟调整原有投资安排，终止项目实施。

根据公司披露的《关于法院决定对公司进行预重整的公告》，天邦食品此前以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由向宁波中院申请重整及预重整。宁波中院经审查后于2024年8月裁定对天邦食品实施预重整，初始期限6个月，此后两次延期至2025年11月9日。

11月3日，公司申请再度延期，宁波中院于11月6日将预重整期限延长至2026年5月9日。这也意味着，在更长的预重整窗口期内，改善资产负债表与现金流将是公司优先事项。

毕竟从财务数据看，天邦食品目前的确面临不小压力。公司财报披露，截至2025年9月30日，资产负债率为70.27%，流动资产27亿元，而流动负债高达77.22亿元，短期偿债压力明显。今年第三季度，公司归母净利润亏损9248.51万元，同比下降118.48%，扣非净利润亏损1.14亿元，同比下降127.55%。

业绩承压与猪价走势高度相关。天邦食品披露，2025年8月、9月、10月，公司商品肥猪均价分别为13.71元/公斤、12.80元/公斤和11.34元/公斤，较7月的14.60元/公斤呈持续下滑。10月公司销售商品猪68.60万头（其中仔猪28.81万头），实现销售收入6.07亿元；110月累计销售商品猪532.33万头（其中仔猪189.83万头），销售收入66.92亿元，销量同比增长6.76%，但收入同比下滑7.96%。量增价跌之下，盈利空间被不断挤压。

在上述背景下，公司表示，终止募投项目是基于战略调整作出的决策，有助于规避投资风险，2025年底前公司无新增项目实施计划。对确需升级的猪场，将通过供应商垫资或自筹资金继续推进。

天邦食品保荐机构银河证券在核查意见中认为，本次终止募投项目是根据市场环境变化、项目客观情况及公司经营现状做出的决定，已履行必要审议程序，对此无异议。

猪企由建转补：多家上市公司收缩募投项目、加码补流

事实上，天邦食品并非孤例。

记者梳理上市公司公告发现，从唐人神（002567.SZ）到益生股份（002458.SZ），从新五丰（600975.SH）到新希望（000876.SZ），今年以来至少有5家上市猪企宣布将前次定增募投项目资金挪作他用，永久或阶段性补充流动资金。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇向记者表示，补流是前期扩张速度过快、规模效益低、成本竞争力不高的企业的被动选择。他认为，非洲猪瘟后大量产业投资进入，形成闲置产能+资金占用的双重浪费，遭遇猪价下行周期影响，企业不得不通过终止项目止损，通过保障流动资金稳定性，避免无效、低效投入，缓解企业短期流动性危机。

11月，唐人神公告称，因生猪市场价格持续低迷、为满足日常经营需要，公司拟终止东冲三期生猪养殖基地建设项目的募集资金投入，将剩余募资7895.87万元全部用于永久补充流动资金；同时计划注册发行中期票据和超短期融资券，合计规模10亿元。

10月末，益生股份、新五丰同时发布公告补流。益生股份对三个养殖募投项目结项，将节余的1.83亿元募集资金全部永久补充流动资金。新五丰则在公告中称，考虑当前生猪行业周期调整和政策变化，为降低财务费用，拟使用不超过2.1亿元的闲置募集资金临时补充流动资金。

再往前看，今年9月，新希望决定动用1.1亿元闲置募集资金用于临时补流；而在今年3月，天康生物（002100.SZ）直接终止了甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目，将剩余约5.01亿元募集资金全部永久性补充流动资金，用于日常经营。

蓝鲸记者梳理企业公告及财报数据

从项目性质看，被终止或调整的多数项目以生猪养殖基地建设、扩产能为主，而在当前阶段，头部与区域性猪企选择暂停或缩减自建项目，以腾挪资金缓解短期偿债和经营压力。

在朱增勇看来，随着产能恢复到常态水平，产能扩张必须质量优先于数量，未来资本需求将向低成本、高适配转移。资金紧张的企业若无法保障现金流，可能面临被头部企业并购或退出市场的风险。

毕竟旺季不旺，生猪价格持续低位运行。卓创资讯测算，预计2025年12月全国生猪均价大致在10.811.3元/公斤区间运行，自繁自养平均亏损约25.82元/头。

对应到上市公司，养殖户们的效益堪忧。同花顺对上市猪企财报的统计数据显示，2025年前三季度猪肉板块营收增速由二季度的双位数回落至-0.64%，归母净利润同比增速则从+7.86%骤降至-63.89%，亏损公司数量由二季度的6家增加到三季度的16家。

对于天邦食品而言，终止13亿元数智化猪场项目，更像是预重整框架下的一次主动收缩。而对整个行业来说，猪企在资本开支上这一轮集体刹车，或将影响未来一段时间内的产能格局。

朱增勇认为，对企业和养殖户来说，降本增效成行业核心竞争力，无论重资产还是轻资产企业，未来竞争的关键是成本控制，切勿赌行情逆势扩张，需顺应市场形势及时淘汰落后产能，提升优质产能，做好疫病管控，保障现金流，推动市场早日回暖。