11月27日晚间，A股游戏巨头完美世界发布公告。公司实控人、董事长池宇峰计划在未来3个月内，减持不超过3298万股公司股份。按公告当日收盘价计算，这笔减持的套现金额约达5亿元。消息一出，次日完美世界股价应声重挫，收盘大跌6.59%。

让投资者感到困惑甚至愤怒的是，这次减持恰好卡在了一个极其微妙的时间节点：一个月前，公司刚发布了一份营收净利双增的三季报。一个月后，被寄予厚望的二次元开放世界大作《异环》将举办首次线下玩家见面会。

一边是业绩回暖的利好，一边是新游造势的热度，作为掌门人的池宇峰却选择在这个时刻“先跑为敬”。这不仅打击了对市场的信心，也折射出这家老牌游戏厂商在转型关键期的深层焦虑——所谓的“业绩回暖”究竟成色几何？押注二次元的《异环》能否撑起下一个十年？

池宇峰惯性套现、机构撤退

池宇峰的这次减持，并非一时兴起。

公告显示，池宇峰目前持有的流通股约为3728万股，而此次计划减持的上限为3298万股。这意味着，他手里能卖的流通股，这一轮清仓了大半。

这种力度的减持，对熟悉完美世界的投资者来说并不陌生。自2019年限售股解禁以来，池宇峰便开启了频繁套现。据不完全统计，过去六年间，通过二级市场减持、协议转让等方式，他个人累计套现已超25亿元。如果算上其控制的完美控股，这个数字更是高达73亿元。

作为公司的灵魂人物，在公司宣称“业绩回暖”的关键时刻，选择如此大规模地兑现，很难不让市场产生“高位逃顶”的联想。公告中那句简单的“自身资金需要”，显然无法平息中小股东的质疑：老板自己都不看好，凭什么让散户坚守？

不只是实控人在撤退，聪明的机构资金早已闻风而动。

今年一季度，兴全基金大举买入完美世界，一度占据前十大股东中的四个席位。然而，从二季度开始，这些基金便陆续减仓，到了三季度末，已全部从前十大股东名单中消失。

机构离场，也戳破了三季报的“虚火”。

虽然前三季度营收同比增长33%，归母净利润大增271%，但细究之下，其中1.82亿元来自出售“乘风工作室”的一次性收益。扣除这笔非经常性损益后，其核心游戏业务的复苏并没有数据看起来那么强劲。

完美世界的业绩增长，目前高度依赖《诛仙世界》端游和《诛仙2》手游这两款老IP产品。这实际上是一种“吃老本”的延续。在存量竞争时代，老IP的生命周期和用户付费意愿都在衰减。

公司在海外市场的表现更是堪忧，2025年上半年境外收入占比已降至不足5%，与三七互娱等同行相比，完美世界的出海战略几乎陷入停滞。

这种“内生动力不足、外延增长乏力”的现状，或许正是池宇峰急于变现的深层原因。

豪赌《异环》，全村的希望？

在老板减持的阴影下，完美世界正在进行一场关乎未来的豪赌——二次元开放世界游戏《异环》。

《异环》被定位是“超自然都市开放世界RPG”，对标的是米哈游的《原神》和《绝区零》。这款游戏在今年5月拿到版号，并计划在12月底开启线下测试。对完美世界而言，《异环》不仅是一款新产品，更是其从传统MMORPG向年轻化、二次元转型的关键一战。

然而，这条赛道如今已是红海。数据显示，2025年上半年二次元手游市场收入同比下降8%，玩家对同质化产品的审美疲劳日益加剧。腾讯的《虚环》、鹰角的《明日方舟：终末地》等重磅竞品都在蓄势待发。完美世界作为一个“传统大厂”，在二次元领域并无太多成功先例，其上一款二次元产品《一拳超人：世界》在海外折戟，更是为这次豪赌蒙上了一层阴影。

更耐人寻味的是，《异环》的线下体验会定在12月27日，而池宇峰的减持窗口从12月19日开启。

新游造势带来的股价预期，与实控人的减持计划在时间线上完美重合。这种“利好配合减持”的操作手法，在A股市场并不鲜见，但对于一家标榜“长期主义”的文创企业来说，无疑是对公司治理水平的巨大讽刺。

回顾过去两年，完美世界经历了一轮痛苦的“刮骨疗毒”：大裁员、关停项目、反腐。2024年，公司因关停《完美新世界》等项目产生了数亿元的亏损。

虽然今年实现了扭亏，但这更多是通过裁员降本增效带来的财务报表修复，而非业务创新带来的增长。内部治理的缺陷、战略摇摆不定、以及对老IP的过度依赖，依然是制约其估值回归的根本障碍。